铜月报：未来实际供应弹性小，铜价格整体保持偏强格局

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2、铜月报2017-09-02华泰期货研究所金属组未来实际供应弹性小，铜价格整体保持偏强格局吴相锋金属研究员铜品种：月报摘要021-876559291.短期需求没有太大亮点：wuxiangfeng@htgwf.com从业资格号：F30145337月份，铜需求环比季节性下降，但是今年的季节性下降力度较小，同比增速较上月加快，主要是电网领域以外的需求弥补。另外，从8月份跟踪情况来看，国家电网的重心依然不变，整体需求展望力度不大。短期需求预估没有太多超预期之处，未来全球需求关注川普基建实施的方向

3、是否包含电网。2.未来实际供应弹性小：2017、2018、2019年铜精矿实际投产增量较小，另外，其他弹性供应主要是矿山复产，总量有限，供应弹性逐步降低。另外，从9月份展望来看，加工费谈判或影响四季度现货铜精矿加工费走向，整体抑制精炼铜产量，供应整体偏紧。3.供需结果：相关研究：秘鲁铜矿开发已受到刺激，下调远综合来看，铜价格的上涨引发市场特别是铜矿商以及各铜生产国政府对于铜未来短期铜短缺预期的强度缺的预期，特别至秘鲁，铜矿开发步伐大幅度增加，不过，因长期投资暂时难以形2017-07-31成实际供应，

4、2018、2019年预期供应弹性依然较小，因此，铜价格整体上易涨难跌。5月需求环比增量力量比较薄弱，铜品种：2017年9月策略铜价格或仍是供应变化主导1.2017年9月铜大方向：震荡上涨2017-05-02短期供应弹性展现，2月铜供应较2.关键价位：下方支撑：50000元/吨为宽松2017-02-063.2017年9月铜操作建议：逢回调做多铜品种：2017年9月策略风险1.精炼铜供应支撑力量不足2.需求出现意外之处华泰期货

5、铜月报供需平衡表预测全球供需平衡：预计8、9月份，供应在经过此前恢复之后保持

6、平稳，而展望四季度加工费谈判或导致供应受损，供应弹性较低。表格1：全球供需平衡表单位吨WBMS全球精炼铜供需平衡精炼铜产量精炼铜需求供需平衡2017/4/3019199232004145-842222017/5/3119624762025518-630422017/6/302016493201343030632017/8f20300002000000300002017/9f2030000201000020000四季度弹性小弹性大容易紧张资料来源：华泰期货研究所中国供需平衡：预期9月份之后，加工费谈判

7、展望或成为焦点，另外，现货加工费限制精炼企业采购，整体供应弹性较小，不过需求暂时亮点不多。表格2：中国精炼铜供需平衡表单位万吨中国铜供需平衡现状和预期总供应（万吨）总需求（万吨）供需平衡（万吨）2017/03142.00118.3123.692017/04114.00119.19-5.192017/05127.50120.337.172017/06130.00125.005.002017/07125.00117.857.15四季度弹性低季节性展望平衡改善资料来源：华泰期货研究所2017-09-022

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9、铜月报全球铜供需平衡表全球精炼铜供需现状：:2017年6月，全球精炼铜产量为201.6万吨，消费量为201.3万吨，供应过剩0.3万吨，6月全球供应有所恢复。表格3：全球供需平衡表WBMS全球精炼铜供需平衡精炼铜产量精炼铜需求供需平衡2016/4/3019577472105763-1480162016/5/3118834781960657-771792016/6/3019519292040674-887452016/7/3119728371891453813842016/8/3020

10、3560019049001307002016/9/3020124332001854105792016/10/3019443441896013483312016/11/3019690241931280377442016/12/3019945141970821236932017/1/31201544618380681773782017/2/28189433317080571862762017/3/3119578041987344-295402017/4/3019199232004145-84222201

11、7/5/3119624762025518-630422017/6/30201649320134303063资料来源：上市公司报告华泰期货研究所图1：全球铜供应单位：吨图2：全球精炼铜需求单位：吨30全球精炼铜消费量吨（右）2.2全球精炼铜产量吨（右）同比增速162.15增速百万百万2.0582151.901.85JanAugMarOctMayDecJulFeb0JanDecNovOctSep1.75-81.7-151.6数据来源：华泰期货研究所数据来源：华泰期货研究所