利率互换利率与应用

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1、利率互换介绍目录1.基本概念&类型介绍2.利率互换市场发展介绍3.投资策略&具体应用4.保监会规定1.基本概念&类型介绍利率互换：利率互换（也称为利率掉期，interestrateswap）是利率衍生产品中的一种，交易双方分别按照固定或浮动利率、以相同或不同的货币、按照一定的支付频率、按照一定的名义本金、在约定的期限内交换一系列利息流。类型1.1基本要素交易方式：通过全国银行间同业中心的交易系统进行，未通过交易中心系统达成的，应在利率互换交易达成后的下一工作日12:00前将交易情况松交易中心报备交易时间：上午9:0

2、0—12:00，下午13:30—16:30.法定节假日不开市交易制度：根据《中国银行间市场金融衍生品交易主协议》，利率互换采取履约保障机制，交易双方根据对手的信用状况或提供履约保障品或另行其他约定，当日间价格波动可能触发履约保障品追加，若不能几时追加，交易将被强制平仓定价原理利率互换的定价实质上是参考利率的远期利率加权平均值，权重等于各期贴现利率以FR007为参考利率,期限为2年的合约为例，浮动端应付利息贴现值其中固定端应付利息贴现值（若在付息日最后一个周期计息不足7天，按照实际计息支付，剩余部分作为下个付息周期的

3、首期浮动利息）固定端应付利息贴现值报价规则报价主要是由获得资格的报价机构进行（上一年度在全国银行间同业拆借中心（交易中心）本币交易系统利率互换交易量排名前30位的其他市场成员可向交易中心申请成为报价机构）以shibor报价为例，报价是指高信用等级交易商之间名义本金为1亿元人民币的利率互换交易报价方向：同时报出支付固定利率(bid)和收取固定利率两个方向的价格(ask)报价时间：每个交易日上午11:30至12:00，下午16:00至16:30。交易中心取各报价机构报价时间窗口内的最新报价，根据规则（报价数量大于16个

4、的，去掉最高4个与最低4个后取平均值）计算bid均值和ask均值，二者平均值为定盘曲线数值2.利率互换市场2.1利率互换市场发展情况2.2利率互换主要基准利率2.1利率互换整体市场发展2010、2011年月均成交量分别为1252亿元和2116亿元，较06年181亿元显著提升2.2利率互换基准利率银行间质押式回购，主要是FR007，这类互换成为IRS-Repo3MShibor：3个月上海银行间同业拆借1YDepo:1年定期存款利率O/N-Shibor:隔夜上海银行间同业拆借利率2011年以前，以FR007为基准的利率

5、互换是主流，占据70%左右的市场份额。随着2007年初Shibor的正式推出，其市场基准意义大幅提升。目前二者合计占到95%以上。SHIBOR和FR007仍是市场主要基准利率不同参考利率主要期限占比FR007以1年为主ShiborO/N以7天为主1年定存以5年为主利率互换2012年10月情况参考利率期限固定利率名义本金（亿元）成交笔数ShiborO/N7日2.56591253392ShiborO/N1年2.70001.002FR0071月3.336835.6017FR0073月3.213191.0021FR0079

6、月3.1372116.6466FR0071年3.1325303.73315FR0072年3.1706140.79167FR0073年3.227338.7248FR0074年3.245120.0040FR0075年3.2850106.602073.投资策略&具体运用3.1单边交易策略3.2组合交易策略3.3具体运用3.1单边交易直接买卖利率互换基于未来互换利率和参考利率走势把握来进行交易，例如预期未来3个月FR007的均值会下跌则卖出3个月基于FR007的利率互换（付浮动收固定），提前锁定较高利率，赚取互换利率与参考

7、利率的利差3.2组合交易策略“互换+现券组合”：在资金成本较为稳定的情况下，锁定现券票息与互换利率的利差运用7日正回购的资金购买央票+IRS-REPO多头（付固定收浮动）总收益=（现券利率-互换利率）+（FR007-R007）基差风险：FR007与R007变动并非完全一致流动性风险：市场资金面紧的时候，正回购融资困难将不得不卖掉现券，套利失败增陡交易增陡交易：同时买卖相同基准不同期限的利率互换例如，5-1年期利率互换组合：预期利差会扩大具体操作：买入5年期互换（付固定收浮动），卖出1年期互换（付浮动收固定），待利差

8、扩大后建立逆互换（卖出长期限互换+买入短期限互换）平仓对一笔交易收益=D5/D1*1年固定利率(1)-D5/D1*参考利率(t)+参考利率(t)-5年固定利率(1)第二笔交易收益=长期限固定利率(2)-参考利率(t)+D5/D1参考利率（t）-D5/D1*短期限固定利率(2)总收益=长期限固定利率(2)-D5/D1*短期限固定利率(2)-(5年期固定利率(1