利率互换、金融工程与衍生利率.ppt

《利率互换、金融工程与衍生利率.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、5.3利率互换5.3.1利率互换的机制利率互换（interestrateswaps）是指双方签定协议，在一定期限内交换按照不同利率计算的一系列现金流。使用最广泛的利率互换是所谓的大众型（plainvanilla）利率互换。在这种互换中交易双方约定，在将来的一定期限内，一方以名义本金乘以事先约定的固定利率产生的利息现金流与另一方的同一名义本金（相同币种、相同金额）按浮动利率产生的利息现金流相交换。大多数利率互换中的浮动利率都是以LIBOR作为参考利率。利用利率互换转换某项负债利用利率互换可以将固定利

2、率贷款转换为浮动利率贷款，也可以将浮动利率贷款转换为固定利率贷款。假设在2004年3月1日，A公司安排了一笔3年期$100,000,000贷款，利率为5.2％。同时，B公司安排了一笔利率为LIBOR+80bps的3年期$100,000,000贷款。如果A公司希望支付浮动利率，而B公司希望支付固定利率，则它们可以签定一个开始于2004年3月1日的3年期利率互换协议以达到各自的目的。在互换协议中，B公司同意向A公司支付由年利率5％和本金$100,000,000计算的利息，而A公司同意向B公司支付由6个

3、月期LIBOR和同样本金计算的浮动利息。如下面的框图所示。假设协议指定每6个月交换一次利息。表5-6给出了从B公司角度看的互换现金流状况。如果在互换到期时加入本金交换的现金流（这样假设完全不会改变互换交易的性质），则利率互换可以看作固定利率债券和浮动利率债券的交换。显然，在本例中，B公司处于浮动利率债券多头和固定利率债券空头，而A公司处于浮动利率债券空头和固定利率债券多头。表5-6B公司利率互换现金流状况（单位：$1,000,000）日期LIBOR(%)浮动利率现金流固定利率现金流净现金流2004

4、年3月1日4.202004年9月1日4.80+2.10-2.50-0.402005年3月1日5.30+2.40-2.50-0.102005年9月1日5.50+2.65-2.50+0.152006年3月1日5.60+2.75-2.50+0.252006年9月1日5.90+2.80-2.50+0.302007年3月1日6.40+2.90-2.50+0.45因此，在签定了互换协议之后，B公司具有以下三项现金流：1）支付给外部贷款人的利率LIBOR+0.8％2）按互换的条款得到LIBOR3）按互换的条款支

5、付5％三项现金流的净效果是B公司支付了5.8％的固定利率。对A公司来说，在签定了互换协议之后，具有以下三项现金流：1）支付给外部贷款人的利率5.2％2）按互换的条款支付LIBOR3）按互换的条款得到5％三项现金流的净效果是A公司支付了LIBOR+0.2％的浮动利率。需要注意的是，表5-6中的现金流的计算没有考虑天数计算惯例的影响。例如，由于LIBOR是在实际天数/360的基础上按半年复利报出的，因此表中的第一个浮动利率现金流应该是（单位：$1,000,000）100×0.042×184/360=2

6、.1467利率互换对A公司和B公司的上述作用如下面的框图所示。利用利率互换转换某项资产类似于前面的例子，假设在2004年3月1日，某资产组合管理者A已经做了$100,000,000的3年期投资，收益为LIBOR-25bps。同时，另一资产组合管理者B已经拥有了面值为$100,000,000的3年期债券，收益为4.7％。如果A希望收取固定利率，而B希望收取浮动利率，则它们可以签定一个开始于2004年3月1日的3年期利率互换协议以达到各自的目的。签定协议后，B和A的现金流分别如下：B：1）得到债券利率

7、4.7％2）按互换的条款得到LIBOR3）按互换的条款支付5％三项现金流的净效果是B收取LIBOR-0.3％的浮动利率。A：1）得到投资收益LIBOR-0.25％2）按互换的条款得到5％3）按互换的条款支付LIBOR三项现金流的净效果是A收取4.75％的固定利率。A和B利用利率互换实现资产转换的机制可以用下面的框图来表示：思考：进行上述的利率互换交易的可能性和必要性何在？5.3.2利率互换中的金融中介金融中介的作用在现实当中，两个有互换需求的公司通常并不是直接接触并签定协议，而是与银行等金融机构联

8、系，由后者为其安排大众型固定对浮动利率互换。作为中介，银行等金融机构对每一对相互抵消的交易收取大约3bps的手续费。下面的框图说明了有金融机构作为中介的利率互换的机制。利率互换的报价大众型利率互换的报价方式为国债（TN）收益加上某个确定的基点数。金融机构的互换交易员在进行互换报价时经常使用如表5-7所示的参考价格表。思考：什么因素会影响中介机构的利率互换报价？金融机构储存利率互换在现实当中，金融机构需要储存（warehouse）利率互换，这包括与一方进行互换，然后运用利率期货、远期