固定收益专题报告：担保公司面面观

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1、内容目录一、融资担保政策变迁41.监管机构数次变更42.2019年新增融资担保行业监管政策4二、债券担保概况61.被担保债券主要为企业债62.被担保债券债项评级集中于AAA，期限多为中长期63.城投债更依赖担保公司74.担保行业集中率较高7三、担保公司代偿能力如何？81.担保公司评价体系概览82.担保公司概况83.担保公司风险度量104.担保公司安全垫12四、被担保债增信效果影响因素13五、小结14六、风险提示14图表目录图表1：担保业监管机构数次变更4图表2：现行监管体制4图表3：融资担保行业部分主要监管政策5

2、图表4：《条例》与《补充规定》对比5图表5：被担保债券主要为企业债（亿元）6图表6：被担保债券评级提升明显（亿元）7图表7：被担保债券期限主要为中长期7图表8：担保公司担保债券主要为城投债（亿元）7图表9：担保公司担保产业债行业分布7图表10：债券担保市场集中度高8图表11：部分担保公司概况8图表12：部分公司在保责任余额及增长率（亿元）10图表13：部分担保公司三年内到期担保债券规模占比11图表14：部分担保公司担保债券主体评级AA及以下规模占比11图表15：部分担保公司担保城投债规模占比11图表16：部分担保

3、公司担保债券民企规模占比11图表17：部分担保公司担保放大倍数（倍）12图表18：部分担保公司担保代偿率12图表19：部分担保公司净资产（亿元）12-2-固收专题分析报告图表20：部分担保公司18年准备金拨备率12图表21：被担保债券主体评级等级差分布13图表22：被担保债券隐含评级等级差分布13图表23：被担保债券企业性质等级差分布14图表24：被担保债券城投与产业等级差分布14图表25：被担保债券类型等级差分布14图表26：被担保债券期限等级差14-3-各省政府省、自治区、直辖市人民政府按照“谁审批设立、谁负

4、责监管”的要求，确定相应的部门根据国家有关规定和政策，负责本地区融资性担保机构的设立审批、关闭和日常监管。固收专题分析报告2019年10月9日，中国银保监会发布《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》1将未取得融资担保业务经营许可证但实际上经营融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公司等机构纳入监管。我们在之前的报告《担保公司那些事儿（2018版）》中分析了担保行业的概况、2018年债券市场的担保情况及担保公司的担保资质，本文将对目前担保公司资质的变化以及市场认可度进行分析，以供投资者参考。一、融资担保政

5、策变迁1.监管机构数次变更担保方式分为融资担保与非融资担保。根据2017年国务院发布的《融资担保公司监督管理条例》中的定义，融资担保是指为被担保人借款、发行债券等债务融资提供担保的行为。国家经贸委国家发改委中央：联席会议制地方：金融办、经信委或工信厅、财政厅等融资担保业的监管机构经历了数次变更，从最初的人民银行、国家经贸委、国家发改委到现阶段的融资性担保业务监管部际联席会议制度。联席会议制度在2009年建立，中央层面由银监会（现银保监会）牵头，发改委、工业和信息化部、财政部、商务部、人民银行、工商总局、法制办等部

6、门参加，实施融资性担保业务的监督管理，防范化解融资担保风险，地方层面则遵循“谁审批设立、谁负责监管”的要求，确立融资性担保机构的审批与监管部门；而非融资性担保公司的监管则尚待明确。融资性担保业务由于自身高风险、高资本的业务属性，其监管力度较非融资性担保业务更为严格。图表1：担保业监管机构数次变更图表2：现行监管体制中国人民银行联席会议负责研究制订促进融资性担保业务发展的政策措施，拟订融资性担保业务监督管理制度，协调相关部门共同解决融资性担保业务监管中的重大问题，指导地方人民政府对融资性担保业务进行监管和风险处置。

7、来源：中国融资担保业协会，国金证券研究所来源：中国政府网，国金证券研究所2.2019年新增融资担保行业监管政策2019年期间，有两项关于融资担保业监管政策出台，分别是国务院办公厅发布的《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》（以下简称《意见》）及银保监会联合八部门发布的《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》（以下简称《补充规定》）2。2019年2月国务院办公厅发布的《意见》中提出“政府性融资担保、再担保机构要严格以小微企业和“三农”融资担保业务为主业，不得为政府债券发

8、行提供担保，不得为政府融资平台融资提供增信，不得向非融资担保机构进行股权投资。”部分城投债担保规模占比较高的政府性融资担保机构业务会受到一定影响；10月份银保监会发布的《补充规定》实现融资担保机构和融资担保业务监管全覆盖，将未取得融资担保业务经营许可证但实际上经营融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公司等机构纳入监管，并对融资担保责任余额计量办法进行了补充规定，完善了