固定收益专题报告：年内信用债偿还压力如何？

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录1.下半年信用债偿付压力走高42.公司债偿付压力骤升53.哪些行业年内信用债偿付量最多？73.1产业债：公共事业、采掘、综合、房地产73.2公共事业行业关注现金流和再融资83.3去产能行业债务有所缓解93.4地产债迎来到期和回售高峰104.城投债偿还量不减，警惕地区债务风险115.非标到期量增多，严监管下加剧再融资压力13若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图目录图1主要

2、品种信用债偿付压力（亿元）4图2主要品种信用债回售量（亿元）4图32018年月度偿付压力（亿元）5图4存续债券年内（18年6月-12月）偿付压力分券种分析（亿元）5图5公司债到期情况（亿元）6图618年年内（6月-12月）各券种面临回售行权的占比情况6图7中票、短融偿还量情况（亿元）6图8企业债历年到期情况（亿元）（2018年不包括下半年回售）7图9定向工具到期情况（亿元）（2018年不包括下半年回售）7图102018年年内（6月-12月）到期的产业债行业分布（亿元）7图11年内（6月-12月）各行业面临

3、回售行权的规模占比8图12年内（6月-12月）面临回售行权规模靠前的行业（亿元）8图1318年公共事业债偿付量对比（亿元）8图14公共事业行业债券净融资情况8图15环保工程及服务上市公司整体现金流情况（亿元）9图16水务和环保工程及服务行业平均ROIC一直在下降（%）9图172016-2018年去产能行业信用债总偿付量（亿元）10图1818年采掘行业信用债偿付量对比（亿元）10图1918年钢铁行业信用债偿付量对比（亿元）10图20地产债2018年月度到期量（亿元）11图21年内信用债偿付量中城投与产业债的

4、金额占比11图2218年城投债偿付量对比（亿元）11图23城投债发行与融资情况（亿元）12图24城投债分地区偿还压力（亿元）（18年6-12月）12图25信托贷款发行与到期情况13图262016年基金子公司实体经济投向（万亿元）13图272017年资金信托投资分布（%）13若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本1.下半年信用债偿付压力走高近年来信用债还本付息压力逐年、快速增加，2014-2016年主要信用债品种（公司债、企业债、中票、短融、定向工具）总偿还量（

5、到期、回售、赎回、提前兑付、付息）分别达到3.1、4.5和6.1万亿，快速实现了翻倍。2017年主要信用债品种总偿还量6.0万亿，和16年基本持平。存量信用债年内（18年6-12月）确定要偿付的规模还有3.2万亿。2018年1-5月主要信用债品种总偿还量为2.36万亿，较17年同期减少了1125亿。但年内剩余到期压力不会低，18年5月底存续信用债中年内需要到期偿还本息的规模有2.8万亿，未到期但需要支付利息的付息规模有3958亿，合计年内还本付息应付现金流还有约3.2万亿。这个规模是目前已知的确定要偿付的

6、数据，尚不包括还会在年内发行且到期的超短融以及可能发生的回售规模。考虑超短融的到期规模，这一规模或增加到3.46万亿。2017年在6-12月期间发行且到期的超短融规模为2690亿，如果今年和去年这一数据持平，那么年内到期量会增加到3.46万亿。回售规模预计会大幅上升，年内偿付压力继续增大。从回售量看，年初我们统计过18年面临回售行权的信用债规模大约有1.1万亿，是17年的2.8倍，18年1-5月有大约2610亿信用债面临回售行权，最终有1111亿实现了回售，行权比例大约为42.5%，这一比例较17年的29

7、%显著增加。年内还将有8700亿信用债面临回售行权，规模比前5个月翻了好几倍，如果回售比例在30%-40%之间，那么可能带来的回售偿付压力在2610亿-3480亿。在估算了可能出现的超短融和回售到期后，年内信用债偿付规模或还有3.73-3.81万亿，今年全年到期量将达到6.09-6.17万亿，比17年的偿付量还要大一些。若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图1主要品种信用债偿付压力（亿元）还本付息付息（未到期）超短融到期量700006000050000图2

8、主要品种信用债回售量（亿元）历年回售量（亿元）2018年1-5月回售量(亿元)2018年6-12月回售量(预估，亿元)2014年2015年2016年2017年2018年E(1)2018年E(2)50004000若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本400003000若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失，图表错位，可加微