武汉大学-公司理财-财务管理的基本理念.ppt

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1、2005年6月10日2021/7/211主要内容一、财务管理的基本理念二、筹资的资本成本三、资本结构与财务杠杆四、投资项目的财务评价五、企业业绩评价2021/7/212一、财务管理的基本理念1、什么是财务管理研究对象一样——资金运动会计accounting财务finance会计的基本职能——反映或核算事后对已发生的资金运动的反映财务的基本职能——规划、管理、控制事前对未来资金运动的规划和管理2021/7/213财务finance的含义按照权威的《GlennG.Munn银行与金融全书》的解释，finance有几个含义：（1）通过发行股票、债

2、券、票据等方式融集企业组建、重建及其扩展营业所需要的资金；businessfinance（2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称，金融经济学(financeeconomics)的含义；（3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金，一般称为财政（publicfinance）2021/7/214财务管理的基本内容投资决策市场投资机会分析投资项目财务评价—收益与风险分析投资项目决策融资决策资金需求估计筹资渠道的选择筹资成本与筹资风险分析资产管理决策财务分析与财务计划营运资本即流动资产与流动负债的管理资本结构决策股利

3、政策财务管理的基本内容2021/7/2152、财务管理的目标理论与现实中争议较大，我国从92年开始探讨先后有十多种观点，如产值最大化资本成本最小化利润最大化经济效益最大化净现值最大化现金股利最大化股东财富最大化资金运动合理化企业价值最大化长期资本增值最大化社会效益最大化净资产收益率最大化2021/7/216利润最大化西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位，是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判绝对数、容易计量没有体现投入与产出的关系没有考虑资金时间价值忽略了收益与风险的关系对企业经营者缺乏激励作用容易导致短

4、期行为，对企业战略发展不利2021/7/217股东财富最大化被认为现代企业财务管理目标计量：股票市价×股数考虑了取得报酬的时间价值考虑了风险与报酬的关系克服了企业短期行为，对企业战略发展有利对企业经营者有一定激励作用但影响股价波动的因素较多对非上市公司适用较差2021/7/218企业价值最大化注重契约关系各方利益人的利益股东、债权人、经理人、职工等计量：有人认为企业价值最大化实质是相关利益者利益最大化2021/7/2193、财务估价资金时间价值——终值（FV）和现值(PV)2021/7/2110关于利息率i由于使用货币而支付的货币常用利息率来表示

5、货币的时间价值利息率的构成基本利率+通货膨胀率+风险补偿率或无风险利率+风险补偿率利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率2021/7/21114、风险与收益的权衡收益（Return）——一般表示年收益率风险（Risk）——证券预期收益的不确定性风险＝不确定性风险≠不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述，不属风险的范畴通常将风险理解为可测量概率的不确定性风险与收益的关系—收益大，风险大；收益小，风险小在收益相同时，追求风险最小；在风险相同时，追求收益最大。2021/7/2112二、筹资的资本成本资本成本是使用融通资金所付出的代价，包括使用成本和

6、筹资费用融资包括债务资本融资和权益资本融资，权益资本融资包括优先股和普通股融资债务资本成本债务税前资本成本债务税后资本成本优先股资本成本2021/7/2113普通股资本成本——最难测定的成本，有三种模型股利折现模型法：基本模型股利固定增长模型资本资产定价模型法：税前债务成本加风险溢价法：股票对债务的期望收益风险溢价加权平均资本成本2021/7/2114加权平均资本成本与边际资本成本资本成本的理性选择与现实选择由小到大排列为：银行借款、发行债券、优先股、普通股国外现实次序为：内部融资、发行债券、优先股、普通股我国为银行借款、普通股、发行债券资本成本

7、与企业价值的关系一般认为资本成本越低，企业价值越大2021/7/2115三、资本结构与财务杠杆1、资本结构(CapitalStructure)—以债务、优先股和普通股权益为代表的企业永久性长期融资方式的组合2、资本结构理论：研究内容：企业能否用负债取代股本从而增加股东财富负债水平为多少时，增加股东财富最多早期资本结构理论—净利理论、营业净利理论、传统理论现代资本结构理论—MM理论、权衡理论2021/7/2116均衡理论下:资本结构与资本成本资本成本股权资本成本Ｋe加权资本成本WACC债务资本成本Ｋd负债/股权（B/E)资本结构与资本成本的关系20

8、21/7/21173、影响资本结构的因素国别因素、行业因素、税率和利率、股东和经理的态度、债权人态度、企业的成长性、综合财务状况、企业资