资本预算与投资决策ppt课件.ppt

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1、第四章资本预算与投资决策资本预算（capitalbudget）是企业全面预算管理的一个重要组成部分，但绝不是一种简单的预算控制。资本预算是一种投资项目决策机制，包括了所有围绕投资项目现金流预测的全部过程；同时，资本预算是一种管理控制机制，包括了资本分配权配置、资本支出预算、筹资预算等系统。第一节资本预算原理第二节特殊资本预算第三节上市公司的投资行为第四节投资战略本节的内容包括：1第一节资本预算原理—投资项目决策公司投资战略资本预算目标现金流量预测增量现金流量投资评价标准投资项目选择资本分配标准资本支出预算资本筹集预算投资项目审计投资项目决

2、策资本预算控制资本预算体系资本预算环境核心内容关键环节决定指导影响2一、现金流量预测基于投资决策的现金流量1﹒是现金流量而不是会计利润；2﹒是营业性现金流量而不是融资性现金流量；3﹒是税后现金流量而不是税前现金流量；4﹒是增量现金流量而不是沉没成本。基于投资决策的资本预算原则考虑相关成本去掉沉没成本重视机会成本考虑风险因素考虑营运资本的影响考虑通货膨胀的影响忽视融资成本考虑税收和折旧的影响原则3二、增量现金流量现金流入量现金流出量付现成本营业收入回收的固定资产残值回收的流动资产其他现金流入垫支的流动资产购置固定资产的价款所得税其他现金流出

3、41．初始现金流量a﹒“新”资产的购置成本b﹒＋资本性支出（运输费、保险费和建造安装成本等）c﹒＋（－）“净”营运资本的增加（减少）d﹒－“新”资产取代“旧”资产时，“旧”资产出售的收入e﹒＋（－）“旧”资产出售的所得税（营业税计入营业成本）f﹒＝初始现金流量52．期间现金流量（营业现金流量）a﹒营业收入的净增加（减少）减去（加上）付现营业费用（不包括折旧）的净增加（减少）b﹒－（＋）税法确认的折旧的净增加（减少）c﹒＝税前收入净变化d﹒－（＋）税收的净增加（减少）e﹒＝税后收入的净变化f﹒＋（－）税法确认的折旧的净增加（减少）g﹒＝期间

4、现金流量＝营业收入－付现费用－所得税＝（营业收入－付现费用）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率＝营业收入－（营业费用－折旧）－所得税＝净利润＋折旧63．终结现金流量a﹒“新”资产的最后残值（处理或出售价值）b﹒－（＋）“新”资产处理或出售的所得税（税收抵免）c﹒＋（－）“净”营运资本的减少（增加）d﹒＝终结现金流量7三、投资评价标准非贴现的资本预算技术投资回收期PP法Paybackperiod贴现的资本预算技术净现值NPV法netpresentvalue内含报酬率IRR法internalreturnrate获利指数PI法投资利润率RO

5、I法8四、确定投资项目投资项目的关系独立项目：接受或拒绝某项目不影响正在考虑的其他项目的决策，投资项目的等级排列在任何情况下，按NPV排序都可以选出正确的项目选择投资项目的要求国民经济可行性相关项目：接受某项目依赖于正在考虑的其他项目的决策，如购置一台大型设备可能需要建造厂房互斥项目：接受某项目必须放弃其他项目的决策，如对用友软件和金蝶软件的决策在互斥项目决策中，使用NPV、IRR、PI来进行项目排序，可能导致矛盾的结论财务可行性9第二节特殊资本预算—管理期权一、期权的概念期权也称选择权（option），是指期权持有人在期权合同规定的时间

6、内有权利（但无义务）按执行价格买入或卖出某一标的资产。至于持有人最后是否行权，即是否真正买入或卖出，取决于现货或期货市场价格与执行价格的比较。A期权的构成要素1．期权的交易人（多头和空头）期权的多头（long），也称期权的买（入）方（buyer），或持有人（holder），在期权合约规定的有效期内，有权利按约定的价格买入或卖出一定数量的某种标的资产的交易方。期权的空头（short），也称期权的卖（出）方（seller），或立权人（writer），在期权合约规定的有效期内，有义务按约定的价格卖出或买入一定数量的某种标的资产的交易方。10看涨

7、期权（calloption），也称买入期权（买权），做多或看多。期权的多头，向期权空头支付一定数额的权利金后，在合约规定的有效期内，按照合约规定的价格，从期权空头买入一定数量的某种资产现货或期货的权利，但不必负有必须买入的义务。看跌期权（putoption），也称卖出期权（卖权），做空或看空。期权的多头，向期权空头支付一定数额的权利金后，在合约规定的有效期内，按照合约规定的价格，向期权空头卖出一定数量的某种资产现货或期货的权利，但不必负有必须卖出的义务。11期权交易涉及两次交易：一是权利的交易，即指向权利的买方和卖方，构成期权的头寸，即多

8、头和空头；二是标的资产的交易，即指向标的资产的买方和卖方，构成期权的类型，即看涨期权（买权）和看跌期权（卖权）。根据多头的性质，分为：多头买权、多头看涨期权、买入买权、买入看涨期权多头卖权、多