资本性投资决策ppt课件.ppt

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1、第10章资本性投资决策10.1项目现金流量：初步考察10.2增量现金流量10.3预计财务报表与项目现金流量10.4项目现金流量的深入讲解10.5经营现金流量的其他定义10.6贴现现金流量分析的一些特殊情况10.7概要与总结110.1项目现金流量：初步考察10.1.1相关现金流量为了评估拟议的投资项目，第一步需要判断项目未来的现金流量。相关现金流量：又称为增量现金流量，是由于决定接受该项目所直接导致公司整体未来现金流量的改变量（增加量）。也就是说，需要考察的是公司投资该项目和不投资该项目引起的现金流量的差别。210.1项目的现金流量1、相关（不相关）原则相关现金流量：接受该项目直接导致公司未来

2、现金流量的增加量或该变量。任何现金流量，不管项目是否采纳都存在则不相关。2、区分原则关注增量现金流量310.2增量现金流量10.2.1沉没成本定义：它是指过去已经发生的，不会因接受或拒绝某个项目而改变的成本。沉没成本不相关。沉没成本是企业在以前经营活动中已经支付现金，而在现在或将来经营期间摊入成本费用的支出。因此，固定资产、无形资产、递延资产等均属于企业的沉没成本。如咨询费4：“假设现在你已经花7美元买了电影票，你对这场电影是否值7美元表示怀疑。看了半小时后，你的最坏的怀疑应验了：这电影简直是场灾难。你应该离开电影院吗？在做这一决策时，你应该忽视这7美元。这7美元是沉没成本，不管是去是留，这

3、钱你都已经花了。”5很多人会强迫自己看一场根本不想看的电影，因为他们怕浪费了买票的钱。这被叫做“沉没成本谬误”。经济学家们会称这些人的行为“不理智”，因为基于毫不相关的信息作出决定，错误地分配了资源。6某企业有一台设备，原价25000元，已提折旧14000元，账面净值11000元。由于技术进步，该设备已经过时，正在等待处理。现有两个方案可供选择：一是将旧设备直接出售，可得变价收入2000元；二是经修理后再出售，需支付修理费用3000元，可得变价收入8000元。本例中该设备的账面净值就属于过去已经支出、再也无法收回的沉没成本，这种成本一经支出就一去不复返了，所以在进行决策时不予考虑，只需将两

4、个方案的净收入进行比较。直接出售可得净收入2000元，而修理后可得净收入5000元（8000—3000），显然采取第二个方案比较有利。7衡量投资项目成本，只能包含因进行或选择该行动方案而发生的相关成本。而非相关成本则指在决策之前就已发生或不管采取什么方案都要发生的成本，它与特定决策无关，因而在分析评价和最优决策过程中不应纳入决策成本的范畴，如沉没成本。从决策的相关性看，沉没成本是决策非相关成本，若决策时计入沉没成本，将使项目成本高估，从而得到错误的结论。810.2.2机会成本定义：实施一个项目可能会丧失采取其他方式所能带来的潜在收入，这些潜在收入就是机会成本。比如要把数年前花100000美元

5、购买的一幢旧厂房改造成公寓。如果不改造它，可以卖掉，卖掉的收入（售价-销售成本）就是改造它的机会成本。也就是说虽然已经拥有它了，不需要花钱买这个旧厂房，但是不代表没有成本。9思考你在上班途中遭遇堵车，若继续乘坐公交车会迟到，虽只需花费车费2元，但会扣奖金100元。若马上下车改换乘出租车，可保证时间，但需花费30元。如何决策？哪项是机会成本？1010.2增量现金流量10.2.3附带效应：正面和负面关联效应问题:一个项目可能会对现有产品带来侵蚀。在计算现金流量时必须予以考虑。10.2.4净营运资本:类似一笔借款，项目开始时提供营运资本，项目结束时收回。净营运资本=流动资产-流动负债1110.2增

6、量现金流量10.2.5融资成本:股利和利息。不是资产所创造出来的.所以不考虑。10.2.6其他问题第一，我们只对计量现金流量感兴趣。第二，我们感兴趣的总是税后现金流量。12概念问题1、公司讨论是否投产一新品。对以下收支发生争论，你认为不应利入项目现金流量的有A、新品占用NWC80万元，可在公司现有周转资金中解决，不需另外筹集；B、动用为其他产品储存的原料200万元；C、拟借债为本项目筹资，每年利息50万元；D、新品销售会使本公司同类产品减少收益100万；E、该项目利用公司闲置厂房和设备，如将其出租可获益200万元。13在计算投资项目的NPV时，下列哪些可以被看成是增量现金流量？新的投资项目所

7、带来的公司的其他产品的销售的下滑。只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。过去3年发生的和新项目相关的研发费用新项目每年的折旧费用公司发放的股利项目结束时，销售厂房和机器设备的收入如果新项目被接受，需要支付的新雇员工的薪酬。1410.3预计财务报表通过预计财务报表得到项目的预计现金流量。总现金流量=经营现金流量—净资本性支出—净营运资本变动经营现金流量=息税前盈余+折旧—税收15例：教材p186鲨饵