《资本性投资决策》PPT课件

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1、第九章资本性投资决策HowCanWeEstimateTheFutureCashFlowofAProject引言故事VERION无线公司是快速成长的蜂窝电话行业的领先者。2004年公司宣布计划在接下来的2年中花费30亿美元用于提高网络速度，并建立一个新的下一代无线网络时，成为头条消息。如何客观地评价这项新网络技术将带来的现金流量呢？(1)项目现金流量确定原则(2)项目现金流量的估计(3)资本性投资决策的一般应用(4)资本性投资决策中的一些深入问题本章主要内容一、项目现金流量确定原则项目现金流量：在投资决策中一个项目引起企业现金支出和现金收入增加的数量。1、相关（

2、不相关）原则相关现金流（RelevantCashFlow）：接受该项目直接导致公司未来现金流量的增加量（IncrementalCashFlow）任何现金流量，不管项目是否采纳都存在则不相关。2、区分原则（Stand-alonePrinciple）一、现金流量确定原则（续）3、正确识别相关现金流量IncrementalCashFlows（1）沉没成本与投资决策无关Sunkcostsdon’tmatter例子：不管是否上马该项目都得支付的费用如咨询费。（2）融资成本属于筹资决策Financialcostsdon’tmatter（3）机会成本属于相关成本Opportu

3、nitycostsmatter一、现金流量确定原则（续）（4）副作用要纳入增量现金流量sideeffectorspillovereffectlikecannibalismanderosionmatter.（5）对净营运资本的投入切勿遗漏假定：开始投资时筹措的NWC在项目结束时全额收回（6）关注税后增量现金流量Taxesmatter:wewantincrementalafter-taxcashflows.概念问题1、公司讨论是否投产一新品。对以下收支发生争论，你认为不应利入项目现金流量的有A、新品占用NWC80万元，可在公司现有周转资金中解决，不需另外筹集；B、动

4、用为其他产品储存的原料200万元；C、拟借债为本项目筹资，每年利息50万元；D、新品销售会使本公司同类产品减少收益100万，如果公司不推此新品，竞争对手也会推出；E、该项目利用公司闲置厂房和设备，如将其出租可获益200万元，但公司规定不得出租以免对本司产品形成竞争。二、项目现金流量的估计项目现金流量=项目经营现金流量—项目净资本性支出—项目NWC变动二、项目现金流量的估计（续）例1：鲨饵项目（P182）目前要支出90000元购买制造设备，并另外投资20000元在NWC。生产线寿命3年，运作后每年带来经营现金流量51780元。报废时无净残值（清理费等于届时实际价值

5、）。项目带来的相关现金流量如下表。例1:鲨饵项目必要报酬率20%0年1年2年3年经营现金流量OCF517805178051780NWC-20000+20000净资本性支出-90000项目总现金流量-110000517805178071780注：计算NPV和IRR时假设现金流都发生在年末；计算回收期则假设年内均匀发生。问题:51780如何估计出来的?二、项目现金流量的估计（续）例2：鲨饵项目续（P182）项目情况：销量5000罐，单价4$，每罐制造成本2.5$，项目寿命3年,项目固定成本(与产量无关的成本)每年12000$。项目资本性支出90000元、NWC变动2

6、0000元等见前例。税率34%，公司对项目要求的报酬率20%。第一步：编制预计利润表（估计产品销量、单位销价、生产单位产品的变动成本、固定成本总额）例2:鲨饵项目续销售收入(50,000件，单价4元)200,000（元，下同）变动成本(每单位2.5元)125,000固定成本(生产线购置之外的与销量无关的付现成本，如管理)12,000折旧(直线折旧90,000/3)30,000EBIT33,000税(34%)11,220净利润21,780鲨饵项目第二步：计算OCFOCF=EBIT+折旧及待摊费用-税OCF=净利润（不扣利息费用）+折旧EBIT33,000折旧30,

7、000税(34%)11,220OCF51,780第三步：估计营运资本的变动第四步：估计资本性支出的变动第五步：计算项目每年总CF必要报酬率20%0年1年2年3年经营现金流量OCF517805178051780NWC-20000+20000净资本性支出-90000项目总现金流量-110000517805178071780第六步：计算NPV或IRR并决策资本性决策一般步骤P184第一步：编制预计利润表第二步：估计OCF第三步：估计NWC变动第四步：估计资本性支出(如果有残值要考虑税收影响)第五步：计算项目每年总现金流量（总现金流量＝经营现金流量＋净营运资本变动＋净资

8、本性支出）第六步：计算N