股票评价培训教材.ppt

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1、第二节　股票评价一、股票投资的有关概念1.什么是股票　　股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。2.股票的价值股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值。包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。也称“股票的内在价值”,它是股票的真实价值，也叫理论价值。3.股票价格　　股票价格分为开盘价、收盘价、最高价、最低价等，投资人在进行股票评价时主要使用收盘价。4.股利　　股利是股息和红利的总称。5.股票的预期报酬率股票的预期报酬率是股票预期的未来报酬率，包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。二、股票价值的

2、评估股票评价的主要方法是计算其价值，然后和股票市价比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有。(一)股票评价的基本模式股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值是由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：式中：Dt─t年的股利Rs─贴现率即必要的收益率t─年份如果投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，买入时的价格P0和一年后的价格P1为：(

3、1)(2)将(2)代入(1)：如果不断继续上述代入过程，则可得出：上式是股票评价的一般模式。它在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定贴现率。贴现率可以根据股票历史上长期的平均收益率来确定，也可以参照债券的收益率加上一定的风险报酬率来确定，更常见的方法是直接使用市场利率。股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利(Dt)，实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化的形式，如每年股利相同或固定比率增长等。(二)零成长股票的价值假设未来股利不变,其支付过程是一个永续年金，

4、则股票价值为：P0=D/Rs[例]每年分配股利2元，最低报酬率为16％，则：P0=2÷16%=12.5(元)这就是说，该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为16％的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值是12.5元。当然，市场上的股价不一定就是12.5元，还要看投资人对风险的态度，可能高于或低于12.5元。如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为12元，每年固定股利2元，则其预期报酬率为：R＝2÷12×100%＝16.67%可见，市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率。(三)固定成长股票的价值企业的股利不应当是固定不变的，而应

5、当不断成长。各公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。假设ABC公司的今年的股利为D0，则t年的股利应为：Dt=D0·(1+g)t若D0=2，g=10%，则5年后的每年股利为：Dt=2×(1+10%)5=2×1.611=3.22(元)固定成长股的股价计算公式如下：当g固定时，可简化为：将其变为计算预期报酬率的公式：[例]ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，D0=2元，D1=2×(1+12%)=2×1.12=2.24元，则股票的内在价值为：P=(2×1.12)÷(0.16-

6、0.12)=56(元)若按此价格购进该股票，则下年的预期报酬率为：R=2.24÷56×100%+12%=4%+12%=16%(四)非固定成长股票的价值在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。[例]一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。首先，计算非正常增长期的股利现值：年份

7、股利(Dt)现值系数(15%)现值(PVDt)12×1.2=2.40.8702.08822.4×1.2=2.880.7562.17732.88×1.2=3.4560.6582.274合计3年股利的现值6.539其次，计算第三年年底的普通股内在价值：(元)计算其现值：PVP3＝129.02×(P/S,15%,3)＝129.02×0.658＝84.90(元)最后，计算股票目前的内在价值：P0=6.539＋84.90=91.439(元)例题三、市盈率分析前述股票价值的计算方法，在理论上比较健全，计算的结果使用也很方便，但未来股利的预计很复杂并且要求比较

8、高，一般投资者往往很难办到。有一种粗略衡量股票价值的方法，就是市盈率分析法。它易于掌握，被许多投资者使用。市盈率是股票市价和每股盈利之比