《杠杆效应与风险》PPT课件.ppt

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1、第五讲第二节杠杆效应与风险财务管理学中的杠杆效应理论是运用力学中的杠杆平衡和力距的原理来计量各个财务变量因素之间的相互关系和对比关系，为人们进行资本结构决策提供依据。经营风险和财务风险将导致融资风险。一、 经营风险与经营杠杆1。经营风险（BusinessRisks）经营风险是指企业因经营状况和环境变化而导致利润变动的风险。经营风险越大，筹资成本越高。影响经营风险的因素主要有：(1)产品需求的变动；(2)产品售价变动：(3)产品成本高低：(4)调整产品价格的能力：(5)固定资本的比重。2。经营杠杆（OperatingLeverage）我们把企业的固定资本占总成本的比例称为经营杠杆。在其他因素不变

2、时，经营杠杆大的企业，随着销量的增加，单位产品负担的固定成本要降低，从而给企业带来额外利润。这就是杠杆作用的结果。即人们常说的规模效益。钢铁、电力、电讯、交通等资本或技术密集型的部门固定资本占总成本的比例较高，其风险一般比劳动密集型的部门大。经营杠杆对息税前利润的影响程度用经营杠杆系数来度量（Degreeofoperatingleverage缩写为DOL）。经营杠杆系数是指在某一销售水平上销售量变动所引起的息税前利润的变动。用公式表示为：息税前利润变动百分比DOL=销售量变动百分比△EBIT/EBIT=△Q/Q息税前利润=产量×（单位售价-单位变动成本）-固定成本用字母表示为：EBIT=Q（P

3、—V）-FQ（P—V）S—VCEBIT+FDOL=Q（P—V）—F=S—VC—F=EBITVC—变动成本总额S—销售额例：设P=15元V=10元F=8000元，当Q分别为4000件、6000件、8000件、10000件、12000件时，其经营利润如下表：依据上表资料可及计算出销售量变动率、息税前变动率、经营杠杆系数如下表：销售量（Q）销售额（Q×P）经营成本（QV+F）经营利润（EBIT）4000（件）60008000100001200060000（元）9000012000015000018000048000（元）680008800010800012800012000（元）2200032000

4、4200052000销售量变动率（△Q/Q)息税前利润变动率（△EBIT/EBIT）经营杠杆数(△EBIT/EBIT)（6000-4000)/4000=50%(8000-6000)/6000=33.3%(10000-8000)/8000=25%（12000-10000)/1000=20%（22000-12000)/12000=83.33%(32000-22000)/22000=45.45%(42000-32000)/32000=31.13%（52000-42000/42000=23.81%83.33%/50%=1.6745.45%/33.3%=1.3631.13%/25%=1.2523.81%

5、/20%=1.19从上两表分析可知，当销售额增长时，息税前利润会以经营杠杆系数为放大倍数更快的增长，获得经营杠杆利益。同样，当销售额下降时，息税前利润也会更快下降。这种由于固定成本这个经营杠杆的存在，息税前利润下降变动率高于销售额下降变动率给企业带来的风险，构成了企业的经营风险。在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小，反之则越大。当经营杠杆系数确定后还可用变动后的息税前利润，进行经营利润的预测分析。预计经营利润=EBIT×（1+△Q/Q×DOL）上例当销量Q=4000件，实现利润EBIT=12000元，固定成本F=8000元，若下期销量提高50%，则下期利润是多少

6、？因DOL=（F+EBIT）/EBIT=（8000+12000）/12000=1.67故预计经营利润=12000(1+50%1.67)=22000(元)企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本和固定成本的比重来降低经营风险。二、财务风险与财务杠杆1。财务风险（FinancialRisk）财务风险是指全部资本中负债比率的变化带来的风险。当负债比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并享受较多的财务杠杆作用所引起的利润变动的冲击，从而加大财务风险；反之当负债比率较低时，财务风险就小。影响财务风险的因素主要有：资本结构的变化即财务杠杆利用程度；资本供求的变化；利率水平的变化；获利能力的变化

7、。2。财务杠杆（FinancialLeverage）财务杠杆是指如果企业的投资利润率高于借入资本的利率，负债权益比例越大，其自有资本利润率越大。反之，则越小。财务杠杆作用的程度用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage缩写为DFL）来度量。它是指企业每股收益的变动对息税前利润波动的反映程度。其计算公式为：ΔEPS/EPSDFL=ΔEBIT/EBITEPS—普通股每股利润ΔE