6月美联储可能再度加息25基点

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1、2017年06月04日宏观研究研究所证券分析师：陈晓朋S03505160600026月美联储可能再度加息25基点0755-82045681chenxp@ghzq.com.cn证券分析师：代鹏举S0350512040001021-68591581daipj@ghzq.com.cn——宏观周报最近一年大盘走势投资要点：沪深30014.00%12.00%10.00%5月美国新增非农逊于预期。美国5月新增非农就业13.8万人，失8.00%6.00%业率较4月降低0.1%至4.3%，5月平均时薪同比增速为2.5%。具体4.00%

2、2.00%来看，非农就业的下降主要来自服务业：2016年服务业月均新增就0.00%-2.00%业16.5万人，而2017年1-5月这一数字下降至12.3万人。在服务-4.00%-6.00%业中，零售、运输仓储业下滑明显，而医疗保健和社会救助、教育和保健服务等行业只是小幅放缓。整体而言，1-5月新增非农月均为16.2万，明显低于2016年的18.7万人，但失业率已经降低至4.3%左右，因此月均15万左右的新增非农就业并不意外，在2006-2007年也如此。6月美联储可能再度加息25个基点。市场认为非农数据低于预期，相关报

3、告但我们认为2017-2018年新增非农月均可能逐渐回落至10-15万，这《宏观周报：4月工业企业利润放缓》恰恰说明就业市场的恢复已经逐渐接近尾声。CME利率期货隐含的6——2017-05-30月加息概率已经升至95%左右，因此6月美联储大概率会再度加息《宏观周报：信任危机可能阻滞川普承诺改革25基点。关于缩表，很可能会推迟至年底。而9月美联储是否会再进程的推进》——2017-05-22度加息要视2季度美国经济运行的具体情况。《宏观周报：二季度货币环境收紧之势难改》——2017-05-15上周同时公布了官方和财新制造业

4、PMI。从官方制造业PMI数据来《宏观周报：非农向好强化6月加息预期》看：生产端有所放缓，而需求端则基本与4月持平；同时可以看到——2017-05-08的是产业链中新增利润开始逐渐向中下游转移，并且中小企业活力《宏观周报：川普税改计划的不确定性较高》也有所增强；另外随着工业品价格的回落，其对于经济名义增速的——2017-05-02影响正在减弱，但值得注意的是，在10月之前工业品价格的同比涨幅依然会维持在3%以上，因此价格因素的回落对经济的影响是逐渐减弱的。财新制造业PMI也反映出生产开始放缓，需求则略好一些。整体而言，二

5、季度之后经济的回落受到库存周期的影响，但由于供给收缩带来的价格同比高位将持续到10月，并且上半年经济的高位也为管理层对经济的容忍度有所提升，因此在政策上我们预计三四季度也很难有实质性放松。本周展望：5月贸易和物价数据。风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告1、6月美联储可能再度加息1.1、5月新增非农弱于预期5月美国新增非农逊于预期。美国5月新增非农就业13.8万人，失业率较4月降低0.1%至4.3%，5月平均时薪同比增速为2.5%。具体来看，非农

6、就业的下降主要来自服务业：2016年服务业月均新增就业16.5万人，而2017年1-5月这一数字下降至12.3万人。在服务业中，零售、运输仓储业下滑明显，而医疗保健和社会救助、教育和保健服务等行业只是小幅放缓。整体而言，1-5月新增非农月均为16.2万，明显低于2016年的18.7万人，但失业率已经降低至4.3%左右，因此月均15万左右的新增非农就业并不意外，在2006-2007年也如此。6月美联储可能再度加息25个基点。市场认为非农数据低于预期，但我们认为2017-2018年新增非农月均可能逐渐回落至10-15万，这恰

7、恰说明就业市场的恢复已经逐渐接近尾声。CME利率期货隐含的6月加息概率已经升至95%左右，因此6月美联储大概率会再度加息25基点。关于缩表，很可能会推迟至年底。而9月美联储是否会再度加息要视2季度美国经济运行的具体情况。1.2、生产放缓，需求相对平稳上周同时公布了官方和财新制造业PMI。从官方制造业PMI数据来看：生产端有所放缓，而需求端则基本与4月持平；同时可以看到的是产业链中新增利润开始逐渐向中下游转移，并且中小企业活力也有所增强；另外随着工业品价格的回落，其对于经济名义增速的影响正在减弱，但值得注意的是，在10月之

8、前工业品价格的同比涨幅依然会维持在3%以上，因此价格因素的回落对经济的影响是逐渐减弱的。财新制造业PMI也反映出生产开始放缓，需求则略好一些。整体而言，二季度之后经济的回落受到库存周期的影响，但由于供给收缩带来的价格同比高位将持续到10月，并且上半年经济的高位也为管理层对经济的容忍度有所提升，因此在政策上我们预计三四