美联储12月议息会议点评：2019年美联储加息可能强于预期

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1、目录1、美联储如期加息，下调利率中值预期32、美联储下调短期经济增速预期，但上调长期经济增速预期43、不惧压力加息，略超市场预期64、全球货币政策回归正常化，流动性趋紧75、中国央行创设定向中期借贷便利，或不跟随美联储加息8图表目录图1：12月FOMC会议点阵图4图2：CMEFedWatchTool美联储加息概率4图3：12月FOMC会议经济展望5图4：美国GDP环比折年率（%）5图5：美国失业率（%）6图6：美国PCE物价指数同比增速（%）6图7：美国Markit制造业PMI（%）6图8：美国个人消费支出环比（%）6北京时间

2、12月20日凌晨，美联储货币政策会议决定加息25BP，将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.50%区间，FOMC全票通过此份决议声明。此为2018年内第四次加息，也是2015年12月开启本轮加息周期以来的第九次加息。1、美联储如期加息，下调利率中值预期美联储在12月FOMC会议声明中表示，美国经济活动以强劲的速度增长，劳动力市场继续走强。近几个月来就业增长势头强劲，失业率维持很低。居民消费继续强劲增长，但企业固定投资增速较年初有所放缓。在12个月的基础上，整体通货膨胀率和核心通货膨胀率仍然接近2%。总的来说，长期通胀预期

3、的指标变化不大。委员会预计，联邦基金利率目标区间的进一步逐步上调，将与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况，以及在中期内委员会的对称2%目标附近的通胀保持一致。经济前景面临的风险大致平衡，但将继续监测全球经济和金融发展，并评估其对经济前景的影响。鉴于已实现和预期的劳动力市场状况和通货膨胀，FOMC委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调25BP至2.25%-2.50%区间。美联储表示，在确定联邦基金利率目标区间未来调整的时机和规模时，将继续考量广泛的信息，包括劳动力市场状况的衡量，通胀压力和通胀预期指标，以及金融市场和国际经

4、济环境的演化。对比11月FOMC会议声明的内容，此次FOMC会议声明对美国经济描述的措辞变化不大。美联储在重申劳动力市场继续走强的同时，指出失业率维持低位（remainedlow）。美国劳动力市场表现保持强劲，自9月以来，失业率已连续三个月维持在3.7%这一近50年的低位。12月FOMC会议声明中重申将渐进加息（somefurthergradualincreases），而对于近期美国金融市场的波动，美联储在11月并未提及，但在12月FOMC会议声明中的“经济前景面临的风险大致平衡”后加了一句，“将继续监测全球经济和金融发展（c

5、ontinuetomonitorglobaleconomicandfinancialdevelopments），并评估其对经济前景的影响”，资本市场和实体经济密切相关，次贷危机之后资本市场表现成为美联储日益关注的对象。市场对于美联储加息预期的升温是触发美股调整一个重要因素，而美国股市如果长期下跌，则会对经济产生一定的负面影响，美联储在此次声明中表示将关注金融发展，也在一定程度上希望稳定市场预期。表1：FOMC会议声明对比2018年11月FOMC会议声明2018年12月FOMC会议声明经济增长以强劲的速度（strongrate）

6、增长。以强劲的速度（strongrate）增长。劳动力市场劳动力市场继续走强（continuetostrengthen），失业率有所下降（hasdeclined）。劳动力市场继续走强（continuetostrengthen），失业率维持低位（remainedlow）。通货膨胀整体通胀率和核心通胀率维持在2%左右（remainnear2percent）。总的来说，长期通胀预期的指标变动不大（littlechanged）。整体通胀率和核心通胀率维持在2%左右（remainnear2percent）。总的来说，长期通胀预期的指标变

7、动不大（littlechanged）。家庭消费支出继续强劲增长（continuedtogrowstrongly）继续强劲增长（continuedtogrowstrongly）固定资产投资较此前的快速增长有所放缓（hasmoderatedfromitsrapidpaceearlierintheyear）较此前的快速增长有所放缓（hasmoderatedfromitsrapidpaceearlierintheyear）货币政策将联邦基金目标利率区间维持在2%-2.25%。将联邦基金目标利率区间上调25BP至2.25%-2.50%区

8、间资料来源：Fed，在点阵图方面，美联储预计2019年加息两次，较9月会议后点阵图预期的三次有所减少。更长周期的联邦基金利率中位数（中性利率）下调20BP至2.80%。美联储在12月的利率中值预测较9月下调，2019年底联邦基金利率预期为2.9%（9月时为3.1%）；2020