重庆啤酒乙肝疫苗的南柯一梦.doc

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1、重庆啤酒乙肝疫苗的南柯一梦2013年10月4日正当人们差不多要淡忘之时，重庆啤酒的一纸公告，再次撩起了外界对这一疯狂“跨界”故事的回忆。9月26日，重庆啤酒宣布其乙型肝炎疫苗与安慰剂对照组试验效果，在统计学意义上无差别。这已经不是重庆啤酒经历第一次在疫苗领域梦碎。因为乙肝疫苗的“故事”，重庆啤酒股价曾经历一波疯狂的涨势。但2011年末，重庆啤酒发布的单独用药组效果令人失望，复杂的专业术语只有一个意思——乙肝疫苗效果与安慰剂无异。这一纸无效果的实验结果，将其价值投资梦打碎，股价接连9次跌停。时至今日，疫苗前景仍旧一片惨淡。下一

2、步，这家有55年历史的啤酒厂，被寄希望于在嘉士伯羽翼下，巩固“西部王”的版图。15年南柯一梦“疫苗梦”曾令重庆啤酒在资本市场上风光无限，关注甚至一度超过啤酒主业，一家酿酒企业为何要钟情疫苗项目？要从1998年说起。1998年12月，重庆啤酒出资1435万收购重庆佳辰生物工程52%股权，正式开始开发乙型肝炎治疗性疫苗项目。此后，重庆啤酒不断在生物工程领域的加大投资力度。2002年，其乙肝疫苗通过药品生物制品检定所检定；2003年乙肝疫苗临床试验启动。在重庆啤酒编制的“疫苗梦”时，股价节节攀升，引得不少基金重仓持有。2011年年

3、底，重庆啤酒宣布其乙肝疫苗揭盲数据的试验结果大幅低于预期，立刻迎来9个跌停板，从83元的高位一路狂泻。截至2011年末，重庆啤酒对佳辰生物的长期股权投资账面价值为9488万，这笔长期股权投资已在2012年末悉数计提了资产减值准备。另外，佳辰生物2012年末的账面净资产估值为-779.7万元。2012年5月底，重庆啤酒也已宣布不再申请单独用药组3期临床试验，并不再开启新的单独用药组2期临床研究。时至今日，疫苗前景仍旧一片惨淡。这个悲情故事中还有一个插曲：苦主之一、重仓重庆啤酒股票的大成基金，一度在股东大会上，发起罢免重庆啤酒董

4、事长的议案，不过没有成功。当时顶住巨大压力，阻止大成基金等改组董事会的，正是今日的控股股东嘉士伯。褪下光环回归啤酒嘉士伯与重庆啤酒的联姻始于2008年。嘉士伯在100多个国家拥有500多种品牌。在中国，它拥有20多个品牌，包括引进的国际品牌如乐堡、嘉士伯，以及本土品牌，如乌苏啤酒、西夏啤酒等。2011年，嘉士伯在中国西部占有已经有55%左右市场份额。2008年，嘉士伯和喜力联合收购了苏格兰纽卡斯尔啤酒股份有限公司，得到其所持有的重庆啤酒17.46%股权；2010年，嘉士伯再以23.85亿元高价，获得12.25%股权。嘉士伯自

5、此成为第一大股东。嘉士伯升任第一大股东不久，重庆啤酒因为旗下乙肝疫苗产业，股价如坐上疯狂过山车，嘉士伯的控股计划不得不缓行。2013年3月，嘉士伯再次计划对重庆啤酒实施部分要约收购，收购价格为20元/股，收购数量为1.47亿股，占重啤总股本的30.29%。9月27日，重庆啤酒宣布商务部已批复其要约收购。嘉士伯2010年的收购可以称得上是“天价”，本次20元/股的收购价，堪称低价扫货。此次要约收购前，嘉士伯合计持有重庆啤酒29.71%的股份；要约收购期限届满后，嘉士伯会最多控制重庆啤酒60%的股份，成为重啤的绝对控股股东，未来

6、还有可能追加收购。褪下“疫苗梦”光环、归入嘉士伯羽翼下，啤酒业务才是正途。其实，2004年以来的啤酒销售收入占比一直稳超9成，毛利率稳超40%。药品销售只在2011年开始有收入数据，近2年年报占比都不到1%。在2013年半年报中，佳辰生物业绩为亏损1140万元。控股重庆啤酒后，时任嘉士伯香港有限公司大中华区总裁的王克勤曾在股东大会上表示，收购关系到公司在中国的整体西部战略和未来的业务发展方向，将把重庆啤酒作为其西部战略的桥头堡，支持上市公司做大做强。嘉士伯的使命是，对重啤的管理、供应链、采购和财务等方面进行提升，并对公司品牌

7、进行改革，以山城品牌为主线，配合国际化品牌。目前，嘉士伯为了改变重庆啤酒盈利局面，已经加大了旗下嘉士伯品牌和乐堡啤酒在重庆的生产，而原有的山城啤酒也还是当地市场的主要支撑。疫苗产业将成弃子？佳辰85%的股权被重庆啤酒所持有，疫苗实验效果已经如此，这家子公司会何去何从？今年4月，曾连续担任重庆啤酒两届董事长的黄明贵正式卸任。来自嘉士伯的新任重庆啤酒董事长王克勤曾在阐述疫苗发展时表示，“嘉士伯是制造销售啤酒的专业公司，我们来到重庆，作为重庆战略投资者的身份，希望能以我们在啤酒行业的专业精神继续带领重庆啤酒在啤酒生产的管理。对于啤

8、酒产业以外的，只要是对我们股份公司，对广大股东有利，作为股东的一部分，我们会义不容辞评估风险，与管理层共同协商，这是我们的方案。”佳辰未来会如何处置，嘉士伯方面未曾明确标题。值得注意的是，根据重庆啤酒《公司章程》，在2015年12月31日前，重庆啤酒处置佳辰生物股权、佳辰生物增减资或IPO