管理层激励、管理层约束与公司效率

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1、*管理层激励、管理层约束与公司效率——来自中国家电行业上市公司的经验证据陈修德梁彤缨作者单位：华南理工大学工商管理学院摘要：本文选取2001——2009年中国家电行业上市公司作为研究样本，通过构建非平衡面板数据随机边界分析超越对数生产函数模型对样本企业效率(技术效率)水平进行测定，并实证分析了管理层激励、管理层约束因素对公司效率的影响效果与作用机理。研究发现：(1)中国家电行业上市公司效率水平稳步提升，但仍长期存在严重非效率现象，平均效率仅为0.31左右，具有极大提升空间；(2)管理层激励与管理层约束

2、因素对公司效率具有重要影响，特别是推行股权分置改革之后，两类因素的改善可以显著提高公司效率水平；(3)管理层薪酬与管理层持股等激励补偿手段对公司效率的促进效果并不理想，甚至起到负面效应；(4)管理层约束措施对公司效率的作用效果呈现分化现象，其中，董事会规模、产品市场与股权集中度总体上具有促进效率提升的积极效果；但资本市场和独立董事比重则在一定程度上阻碍了效率改善。文章认为要进一步提升中国上市公司效率水平，不仅要继续完善管理层激励机制，同时还需公司内部治理与外部治理双管齐下，构建行之有效的管理层约束机制

3、，让管理层的经营行为得到有效激励和监督。关键词：管理层激励；管理层约束；公司效率；随机边界分析作者简介：[1]陈修德，男，湖南衡阳人，华南理工大学工商管理学院博士研究生，主要研究方向为公司财务与资本市场。通讯地址：广州市天河区五山路381号华南理工大学研一宿舍529室，邮编：510640；联系电话：13268219875；电子邮箱：xiude.chen@mail.scut.edu.cn。（论文联系人）[2]梁彤缨，男，华南理工大学工商管理学院教授、博士生导师，主要研究方向为公司财务与资本市场。通讯地址

4、：广州市天河区五山路381号华南理工大学汕头校友楼，邮编：510640。*本文获得广东省软科学研究计划项目(项目编号：2010B070300022；2008B070800014)、广东省哲学社会科学“十一五”规划项目(项目编号：08E–09)支助，特此致谢。管理层激励、管理层约束与公司效率——来自中国家电行业上市公司的经验证据管理层激励、管理层约束与公司效率——来自中国家电行业上市公司的经验证据摘要：本文选取2001——2009年中国家电行业上市公司作为研究样本，通过构建非平衡面板数据随机边界分析超越

5、对数生产函数模型对样本企业效率(技术效率)水平进行测定，并实证分析了管理层激励、管理层约束因素对公司效率的影响效果与作用机理。研究发现：(1)中国家电行业上市公司效率水平稳步提升，但仍长期存在严重非效率现象，平均效率仅为0.31左右，具有极大提升空间；(2)管理层激励与管理层约束因素对公司效率具有重要影响，特别是推行股权分置改革之后，两类因素的改善可以显著提高公司效率水平；(3)管理层薪酬与管理层持股等激励补偿手段对公司效率的促进效果并不理想，甚至起到负面效应；(4)管理层约束措施对公司效率的作用效果

6、呈现分化现象，其中，董事会规模、产品市场与股权集中度总体上具有促进效率提升的积极效果；但资本市场和独立董事比重则在一定程度上阻碍了效率改善。文章认为要进一步提升中国上市公司效率水平，不仅要继续完善管理层激励机制，同时还需公司内部治理与外部治理双管齐下，构建行之有效的管理层约束机制，让管理层的经营行为得到有效激励和监督。关键词：管理层激励；管理层约束；公司效率；随机边界分析0引言世界经济论坛(WorldEconomicForum,WEF)的竞争力模型将国家发展分为要素驱动、效率驱动和创①新驱动三个阶段，

7、长期以来中国都属于典型的要素驱动型国家。改革开放三十年来，中国企业主要依靠廉价劳动力、粗放经营、低价竞争和环境代价换来高速发展，这一发展方式虽然在短期内给中国企业带来了无与伦比的―中国价格‖和全球竞争优势，但是从长期来看，却给企业形成了畸形的激励机制，即中国企业普遍认为在效率和创新上的投资回报率远不如通过各种手段低价取得生产要素的回报率高。畸形的激励机制阻碍甚至是打断了中国企业从要素驱动(成本最小)向效率驱动(运营卓越)的自然转型过②程，而创新驱动(产品领先)更是无从谈起。正因为如此，―高投入、低效率

8、‖问题贯穿了整个中国经济发展进程，同时也使得大多数中国企业长期锁定在要素驱动阶段。随着中国经济地位的不断提升和国际形势的不断变化，中国经济发展模式正力图从要素驱动型向效率驱动型转变，随之而来的高成本、低利润和残酷竞争向中国企业发起了前所未有的挑战。目前，中国企业并未很好适应这一增长方式的转变，根据2009年瑞士洛桑国际管理发展学院(IMD)对55个国家和地区的国际竞争力综合评价结果，中国企业的经营效率排名仅名列第37位，这与中国经济的国际地位极不相称；中