电气设备行业：当前时点怎 么看电动车欧洲疫情和油价影 响多大20200318-天风证 券-11页.docx

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1、内容目录1.电动车中游的复盘32.欧洲疫情影响到底多大？——对销量预测43.欧洲疫情影响到底多大？——对典型供应链的影响63.1.宁德时代63.2.恩捷股份63.3.璞泰来74.油价对电动车的影响多大？85.核心结论与投资建议96.风险提示10图表目录图1：荷兰、挪威、西班牙2020年3月新能源车日注册量（辆）5图2：欧洲汽油价格（欧元/L）9图3：重要公司归母净利润（亿元）及PE（万得一致预期）10表1：2019年11月1日到2月25日股价和跌幅3表2：2020年2月25日到3月17日股价和跌幅4表3：悲观情况下欧洲销量测算（万辆）5表4：宁德时代业绩受海外疫情

2、影响预测表6表5：恩捷股份业绩受海外疫情影响预测表7表6：璞泰来业绩受海外疫情影响预测表81.电动车中游的复盘从去年低点到今年高点涨幅如何？2019年11月以来，受德国补贴有望上调、tesla业绩、销量超预期等多方因素影响，EV中游产业链板块迎来上涨。从去年11月至今年2月25日，上涨幅度如下：ü电池：龙头宁德时代领涨，宁德涨幅133%，亿纬锂能涨幅116%，欣旺达涨幅86%。ü材料：龙头恩捷、璞泰来领涨，其中恩捷涨幅86%，璞泰来涨幅99%，当升涨幅47%，天赐涨幅80%。ü汽零：科达利领涨，其中科达利涨幅118%，三花57%，，宏发涨幅56%，拓普涨幅57%。

3、ü设备：先导涨幅71%。表1：2019年11月1日到2月25日股价和跌幅公司2019年11月1日2020年2月25日涨幅宁德时代69.33161.85133%电池亿纬锂能38.382.65116%欣旺达13.8525.8286%恩捷股份33.7267.1599%璞泰来54.1410390%当升科技材料德方纳米22.6479.4633.3318947%138%天赐材料16.7930.1780%嘉元科技44.6674.0566%三花智控14.322.4357%科达利汽零宏发股份30.5524.966.7538.85118%56%拓普集团12.5224.6697%设备先

4、导智能33.365771%资料来源：Wind、天风证券研究所为什么涨？ü欧洲碳排放政策趋严+新车型投放，市场预期欧洲今年有望超预期。受碳排放政策影响，欧洲车电动车市场有望迅速扩张。在【欧洲系列3：基于碳排放政策的欧洲电动车销量预测】报告中，我们根据各车企电动车规划与碳排要求测算，预计2020年欧洲电动车市场销量有望达94万辆，电动化率渗透率7%。同一时间，海外大车企加速电动车规划，新车型发布。ü特斯拉销量+盈利超预期，市场预期Tesla今年有望继续超预期。2019年特斯拉全年交付量36.5万辆，YOY+43%。特斯拉2019Q3季报单车净利由负转正，并且在Q4持续

5、正盈利。库存周转天数不断下降，运营能力提升。市场逐步相信电动车是门好生意。ü去年乘用车销量惨淡，预期今年国内政策转暖。2019年新能源乘用车销量106万辆，同比增速仅4%。由于2019年新能源汽车行业低迷，市场预期2020年政策将转暖。从今年高点至今跌幅如何？2月25日起，受油价下跌、欧洲疫情严重、美国tesla下跌等多因素影响，EV中游板块下跌，具体跌幅如下：ü电池：宁德下跌27%，亿纬下跌29%，欣旺达下跌37%。ü材料：恩捷下跌27%，璞泰来下跌33%，当升下跌28%，天赐下跌29%。ü汽零：三花下跌16%，科达利下跌28%，宏发下跌24%，拓普下跌23%。

6、ü设备：先导下跌23%。表2：2020年2月25日到3月17日股价和跌幅公司2月25日3月17日跌幅宁德时代161.85117.95-27%电池亿纬锂能82.6559.08-29%欣旺达25.8216.27-37%恩捷股份67.1549.28-27%璞泰来10369.2-33%当升科技材料德方纳米33.3318924141.83-28%-25%天赐材料30.1721.42-29%嘉元科技74.0556-24%三花智控22.4318.84-16%科达利汽零宏发股份66.7538.8548.129.7-28%-24%拓普集团24.6618.94-23%设备先导智能57

7、43.76-23%资料来源：Wind、天风证券研究所为什么跌？ü总体而言，估值偏贵，而基本面不能跟进，且市场风险偏好回落ü而针对上述三条上涨原因而言，1）国内政策还未落地。2）欧洲电动车销量1、2月预计同比增长100%以上，但疫情可能开始影响欧洲的电动车销量，因此上涨原因1）可能受到影响。特斯拉的主要销售地区为北美、欧洲、中国。欧洲受到疫情影响，因此上涨原因2）也可能受到影响。1.欧洲疫情影响到底多大？——对销量预测受疫情影响，欧洲部分国家开始出现电动车销量下滑。从高频日跟踪数据来看，我们认为3月13日开始疫情对西班牙、挪威纯电动车注册量开始产生影响。ü西班牙：3

8、月13日（