2019下半年教育行业投资策略：政策搭台，教育变革将至-20190710-申万宏源.pdf

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1、政策搭台，教育变革将至2019下半年教育行业投资策略证券分析师：黄哲A0230513030001,BDQ2272019.7.1021507258/36139/2019071017:24主要内容1.渗透率提升抵消人口乏力增长2.政策引导新一轮高校扩张3.财税角度推演政策——利多大于利空4.希望、宇华，教育行业最优投资标的221507258/36139/2019071017:241.1服务3亿人的大行业18岁及以2.5-6岁6-15岁15-18岁上中职（中专）1592万人大专学前，初中学历小学1104万人4660万4455万教育1亿人本科

2、人人1650万人普通高中2379万人非学培训9200万(人次)历教育技工学校（技校），338万资料来源：国家统计局，申万宏源研究www.swsresearch.com321507258/36139/2019071017:241.2行业增长动力：人口&支付能力◼适龄人口及渗透率影响各个学段在校家庭教育开支增速远高于政府教育财政开支增幅生规模。35%百分比30%25%20%•K12适龄人口已经企稳15%10%5%0%•高等教育适龄人口2022年触底◼付费能力增长潜力：家庭远大于政府，2008-01-012009-01-012010-01-

3、012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-01支撑未来教育行业的增长。人均家庭支出生均财政支出资料来源：国家统计局，申万宏源研究未来10年适龄人口数量将保持平稳各学段渗透率仍有较大差异万人120%百分比14,00012,000100%10,00080%8,00060%6,0004,00040%2,00020%00%200720082009201020112012201320142015201620172018E2019

4、E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E幼儿园小学初中幼儿园小学初中普通高中中等职业学校普通高等学校普通高中&中职普通高等学校资料来源：国家统计局，申万宏源研究资料来源：国家统计局，申万宏源研究www.swsresearch.com421507258

5、/36139/2019071017:241.3人口危机或是机遇中国青年人口结构保持稳定◼人口总量缓慢增长，按照目前生育率水平，总人口将于2029年前后达到峰2015203090-94值。75-7960-64◼扭转持续下降的生育率是维持合理人45-49口结构的关键。生育刺激政策近几年30-34频繁出台（2015年放开单独二胎政策；15-192017年全面放开二胎政策）。百万人百万人0-415010050050100150资料来源：联合国，申万宏源研究联合国就中国人口预测中性假设情况下2029年人口生育率持续下降至1.2%达到峰值14.4

6、亿1700000万人50千分比4515000004035130000030251100000209000001510700000505000002015201920232027203120352039204320472051205520592063206720712075207920832087209120952099中性假设China乐观假设China悲观假设China1952-01-011955-01-011958-01-011961-01-011964-01-011967-01-011970-01-011973-01-01197

7、6-01-011979-01-011982-01-011985-01-011988-01-011991-01-011994-01-011997-01-012000-01-012003-01-012006-01-012009-01-012012-01-012015-01-012018-01-01资料来源：联合国，申万宏源研究资料来源：统计局，申万宏源研究www.swsresearch.com521507258/36139/2019071017:241.4教育适龄人口已经触底◼基础教育适龄人口规模过去10年（2007-2017）降幅达16

8、.7%。将于2021年触底后缓慢增长至2030年稳定在2.56亿人，增幅4.7%。◼高等教育适龄人口过去10年（2007-2017）降幅17.5%，2022年触底后将稳定于6400万左右。历年在校生人数适龄人口逐渐触底回