次贷危机及其引发的金融危机对世界经济格局的影响

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2004年，美国最大的房地产公司破产，预告着次贷危机即将爆发。2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警，同期汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备，这两个事件的发生，意味着美国的次贷危机的正式爆发。我们先来了解下次贷危机，美国次贷危机（subprimecrisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。2008年十月，次贷危机造成美国股市有史以来最剧烈的震荡和下跌。之后次贷危机演变成一场横扫全球的金融危机，并通过金融加速器（伯南克，1996）机制逐步影响实体经济。在这一场危机中，没有一个国家是受益的，世界各国都是受害者，但是各个国家受影响程度不一样，有的被打的一蹶不振，有的仍然保持着强劲的发展势头，有的表面受创，但是元气一点也没有损伤……这一次次贷危机带来的是21世纪新的世界经济格局。2007年世界十大经济体是美国、日本、德国、中国、英国、法国、意大利、西班牙、加拿大、俄罗斯，他们的GDP总量（单位：和人均GDP分别如下：1美国总量139800亿美元，人均462802美元，2日本总体52900亿美元，人均41480美元，3德国总体32800亿美元，人均39710美元，4中国总体30100亿美元，人均2280美元，5英国总体25700亿美元，人均42430美元，6法国总体25200亿美元，人均41200美元，7意大利总体20900亿美元，人均35980美元，8西班牙总体14100亿美元，人均30820美元，9加拿大总体13600亿美元，人均41470美元，10俄罗斯总体11400亿美元，人均8030美元。而次贷危机之后发展中国家在十大的经济体中占到的份额增大，不止是国家数量的增加，原有发展中国家的排名也大幅提升。2009年世界十大经济体已经变化为1美国2日本3中国4德国5法国6英国7意大利8俄罗斯9西班牙10巴西，中国和俄罗斯的排名都上升了，而巴西则成为第三个进入世界十大经济体的发展中国家，原来的加拿大已经退出前十。值得一提的是，中国在世界货币基金组织的份额从原先的3.72%上升至6.39%,投票权也从原先的3.65%上升至6.07%，国际货币基金组织中的份额情况也反映了新的世界的经济格局，也 显示了中国在是世界经济地位的上升，当然这也与次贷危机和金融危机有关。无疑次贷危机和金融危机加速或者说促成了世界经济格局的变革。对全球经济的影美国次贷危机引发的金融动荡演变成全面金融危机，其对全球金融市场乃至世界经济的影响远远超过1929年世界危机。(一)全球股市剧烈震荡，投资者纷纷逃离市场，仅从2008年8月1日至10月10日，美国道琼斯指数又下跌了25.4%，伦敦指数下跌了26.2%，德国股指下跌了29%，法国巴黎指数下跌了26.4%，日本日经指数下跌了36.8%，香港恒生指数下跌了35.3%，泰国、新加坡、越南、菲律宾、韩国、印度等股市都纷纷下跌。各国股市大跌的同时，纷纷创出各种新低。道琼斯指数跌破8600点创5年新低，并屡创1987年股市崩盘以来的最大单日跌幅。东京股市日经225股指一度跌至8115.41点，创下2003年6月3日以来的新低。香港恒生指数近3年来首次跌破15000点。仅2008年10月6日至10日一周时间，全球市值蒸发超过6万多亿美元(约50万亿人民币)。面对全球股灾，越来越多的市场选择暂停交易以求避难，如冰岛、印尼都已暂停股市交易，大阪证券交易所也于10月10日宣布暂停交易。近期全球股市的持续下跌显示出金融危机正在迅速蔓延，对世界经济影响的范围和程度不断增大。(二)银行危机不断加重，部分国家面临较大风险。自从雷曼兄弟2008年9月中旬破产之后，美国银行危机就已经蔓延到欧洲，各国纷纷通过注资或国有化挽救陷入困境的金融机构。继北岩银行后，英国最大的房贷银行布拉德福德—宾利(Bradford&Bingley)陷入困境，成为第二家被国有化的银行。9月底，荷兰、比利时和卢森堡三国政府共同向比利时与荷兰合资的富通银行注资112亿欧元，并将其部分国有化，荷兰政府还出资168亿欧元收购富通集团在荷兰的全部业务。与此同时，比法合资的德克夏银行出现危机，为帮助其摆脱困境，比利时、法国和卢森堡三国政府联手向其注资64亿欧元。俄罗斯则通过国有银行和大企业收购了两家倒闭银行以应对金融危机的蔓延。目前冰岛成为受此次危机冲击最大的国家。由于冰岛的银行近年来大量向海外放贷廉价资金，当信贷危机来临时，市场对这些银行的偿债能力及冰岛政府的救助能力失去信心，导致冰岛的金融体系几近崩溃，进而使整个国家面临破产危机。冰岛金融服务管理局(FinancialServicesAuthority)已接管了该国所有三大银行。 随着金融危机的蔓延，亚洲地区面临的风险正在加大，资金外流现象日趋严重。在亚洲区内，韩国面临的压力较大，由于韩国的经常项目逆差是亚洲国家中最高的，韩国银行业积累了大规模的短期外债，其银行的贷存比率在亚洲国家中也最高，达到136%，大大高于亚洲82%的平均水平，因此，韩国银行业流动性的压力很大。随着全球流动性短缺，韩国的银行业为即将到期的借款进行再融资的难度越来越大。韩国的资本外流现象急剧上升，从股市、债券等领域流出的资金规模巨大，导致韩元大幅贬值。除韩国外，流动性问题正在亚洲其他国家和地区蔓延。此外，面临破产风险的国家正在增加，据《香港文汇报》10月12日报道，巴基斯坦、乌克兰、哈萨克斯坦、阿根廷等正在濒临破产边缘。（三)信贷紧缩导致全球消费需求下降，世界经济正在严重下滑。面对20世纪30年代以来在成熟市场发生的最危险金融冲击，世界经济正在经历一场严重的下滑。全球经济增长率将从2007年的5.0%急剧下降到2008年的3.9%，并在2009年继续下降到3，0%。其中美国年度经济增长率2008年是1.6%，2009年降为0，1%；欧元区年度经济增长率2008年为1.3%，2009年降为0.2%；日本2008年为0.7%，2009年降为0.5%；亚洲发展中国家2008年为8.4%，2009年降为7.7%，其中中国2008年为9.7%，2009年降为9.3%。对美国的影响美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象，引起美国股市剧烈动荡，美国经济陷入衰退。首先，美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们的预期，如雷曼兄弟公司的倒下，以及大量银行的倒闭，使得许多的企业的融资出现了很大的问题，像美国的汽车三巨头就因为融资的问题岌岌可危。其次，美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力。　这是因为美国的各方面任然是世界最强的，如最新的世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力任然是世界第一，且在相当的时间内没有国家和组织能撼动；而且美国的自我调节能力很强，像在上世纪70年代，美国进行战略收缩就有效的缓解了当时的危机。再从外部环境看，其他国家的境况并不比美国好到哪去，而美元任然世界上最被信赖的货币，据最新数据显示，对美元的持有任在不 断的增加，且呈现增长趋势，这也意味着美国的金融地位暂时无人能撼动。最后，这次危机虽然不断的向其他经济产业蔓延，但整个世界都在积极的采取措施应对，而美国金融体系相对成熟，市场发达，拥有各类对冲风险工具和渠道，这为缓解危机带来的影响提供了条件。对日本的影响金融危机对日本实体经济的影响越发明朗，钢铁、银行和汽车等主要行业的代表性企业各自受到不同程度打击。新日本制铁、JFE钢铁等时隔三年采取减产措施，日本最大金融集团三菱UFJ金融集团08年中期纯利益同比减少50%，丰田汽车的销售业绩则时隔十年首次出现负增长。一、钢铁行业在对中国等新兴国家出口的支撑下，日本粗钢产量已连续28个月保持增长。但汽车、家电等生产活动出现低迷，建设用材和汽车钢板等需求下降，普通钢订货量时隔28个月减少。为此，新日铁、JFE钢铁决定于年内开始在维持高炉作业的基础上，通过调整铁矿石和铁屑等投入量实现减产，日本钢铁联盟会长宗冈正二表示，“金融混乱给实体经济带来影响，从而出现减产必要”，说明始于美国的金融危机已确实波及到钢铁业为代表的日本原材料产业。日本三菱UFJ金融集团宣布大幅下调08年中期业绩，预计连结纯利益可能较07年减少50%，仅为1000亿日元左右。这一预测值虽然较前次提高了5%，但因经济景气恶化，对不良债权处理和股票贬值等减损处理使收益大幅缩水。除此之外，瑞穗金融集团、三井住友金融集团也各自确定下调中期业绩的方针。金融危机给日本金融机构带来的创伤虽然不及已经陷入赤字危机的欧美机构，但业绩的下滑已是不争的事实。三、汽车行业，受美国金融危机和世界经济减速影响，丰田汽车对美、欧、日市场的销售持续不振，08年业绩可能时隔十年出现负增长。除欧洲、日本市场的需求减少外，丰田在美国市场的销售急剧下滑，9月销售量同比下降32%。媒体认为，保持多年高速增长的丰田汽车公司可能已迎来一个较大拐点。对中国经济的冲击 　美国次债危机对中国经济间接影响远远大于直接影响，“内外因素”将导致中国经济进入减速和经济结构调整时期。宏观调控形势更加复杂化和艰巨化，在“内冷外热”环境下存在经济“硬着陆”风险。　1、“内外因素”作用下中国经济将进入减速阶段虽然美国经济放缓可能在一定程度上拖累亚太新兴经济体，但鉴于中国和印度的经济总量已占到亚洲发展中经济体经济总量的55%，来自美国的负面影响相对有限。与此同时，由于亚洲金融机构购买次贷产品较少，次贷危机对于亚洲国家的直接影响并不太大。中国经济减速风险将主要来自“内外双重因素”，内部因素而言，自2006年下半年以来连续5个季度11%的经济高速增长已经接近中国经济承受的极限，2008年以“双防”为目标的从紧货币政策及其它宏观调控将导致中国经济增长放缓；从外部因素看，美国次债危机无疑将对世界经济景气和外部对我国出口需求产生较明显影响。在此，我们将中国2008年经济增长率下调至10%。2、次债对中国外贸出口影响将在第二季度末开始显现，这将加速中国经济结构调整压力。按照经济运行的链条传导效应，美国消费疲软对中国进出口的外需放缓大约滞后6-9个月，即美国次债危机对中国经济的影响在2008年第二季度末开始显现。美国次债危机将使我国经济增长减少1-1.5个百分点。　3、中国宏观调控形势更加复杂，货币政策困境更加突出。2008年我国经济发展环境的各种不确定因素、潜在风险增加，与国内诸多结构性矛盾叠加，将进一步加大宏观调控的难度。而为应对次债危机，美联储不断降息导致中美利率倒挂，则使包括中国在内的面临资产价格和物价双膨胀压力的新兴国家陷入两难困境。面对全球经济放缓和通货膨胀压力，中国货币政策操作难度进一步加大。同时由于中国和美国经济之间的关系更多体现在一种美国经济对中国产生影响的单向关系，这导致中国货币当局在处理内外经济矛盾时往往出现被动性和滞后性，这使中国货币政策的执行效果将大大折扣。并且随着中国经济对外依存度增大，中国央行的这种货币政策滞后效应和被动效应越来越突出。对欧洲经济体的影响（一）我们必须敲响欧洲经济衰退的警钟，全球金融动荡已显著改变欧元区的经济增长前景。数据显示，欧元区经济基本面迅速恶化，失业率已增至7.5％，德国等主要经济体经历季度甚至年度的经济零增长。在全球去杠杆化过程中，欧元区经济增长前景暗淡。IMF已将欧元区经济增长今年预测值由1.7％降至1.4％，明年由1.2％降至0.9％。（二）延缓欧洲政治、经济一体化进程。为确保欧盟各国企业间公平竞争，维护区域内预算纪律，欧盟制定了一系列共同规则。比如，成员国向私营企业提供救助时，需遵守欧盟委员会制定的政府援助（state aid）和竞争政策，避免出现企业间不公平竞争或导致垄断；成员国预算赤字和公共债务余额占国内生产总值的比重不能超过3％和60％等。在此次危机中，各国纷纷放宽或暂停实施这些共同规定，甚至要求欧盟给予各国政府更多自由。这种做法将威胁到欧盟单一共同市场存在的基础，欧盟将支离破碎，甚至影响欧元的国际地位。（三）对欧洲地缘政治格局产生影响。美国次贷危机后，俄罗斯虽因能源价格下跌、本国银行遭受次贷损失以及资本外逃影响（与格鲁吉亚发生冲突后），股市暴跌，经济增长放缓。但是，俄罗斯拥有全球第三高外汇储备额（5630亿美元），在美欧经济实力受损情况下，有利于提高其在欧洲甚至国际事务上的影响力。在欧盟各国拒绝冰岛请求后，俄罗斯向冰岛提供54亿美元贷款，表明了俄罗斯政府希望借此机会证明本国经济实力以及对世界经济的影响力。不少政治经济分析师认为，冰岛系北约成员国，而俄罗斯与西方国家关系现阶段陷入低谷，冰岛求助俄方一事的地缘政治涵义“显而易见”。一场次贷危机，而后引发了更为强大的金融危机，并通过“多米诺骨牌”效应、蝴蝶效应等向世界刮起了了金融危机暴风。从绝对值方面来讲，没有一个国家是赢家，各个国家的经济都在一定程度上受到了影响。但从相对值来就讲，金融危机中产生的“金砖四国”在政治和经济的地位都有大幅的提高，可以说是相对的受益者。值得一提的是，巴西取代了加拿大成为世界十大经济体之一。另外，美国、日本、法国、英国、德国、西班牙、意大利仍然保持着强大的实力，特别是美国，它那国际霸主地位依然无法撼动！尽管相对来说，次贷危机以及金融危机对中国的的影响较小，但是中国还是得保持警惕，完善制度，避免经济危机的发生，立于不败之地。我们也应从危机中学到一些东西。一、加强信贷风险管理,完善证券化风险防范法律制度，二、加强市场化监管,完善金融机构破产法律制度，三、加强监管成本意识,完善金融监管协调机制，四、谨防国际金融风险,加强金融监管的国际合作