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中图分类号：F23学校代码：10207学号：4156040115密级：公开硕士学位论文碧水源参与水务行业PPP模式的案例研究姓名：韩丹指导教师：韩道琴教授申请学位：会计硕士专业学位学科专业：会计硕士研究方向：财务管理培养单位：会计学院2018年6月 学位论文独创性声明本人提交学校研究生教育教学管理平台的存档学位论文稿和上交的硕士学位论文纸质版完全一致，系我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明1、本人完全了解学校有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间所完成的论文及相关成果的知识产权属学校所有，学校有权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。2、本人同意将本人提交的存档学位论文稿版权授权给中国学术期刊（光盘版）电子杂志社等进行电子出版、多媒体出版、网络出版以及其他形式出版（涉密学位论文解密后应遵守此协议）。作者签名：导师签名：日期： 硕士学位论文碧水源参与水务行业PPP模式的案例研究姓名：韩丹指导教师：韩道琴教授吉林财经大学会计学院2018年6月 ACASESTUDYOFWATERSOURCEPARTICIPATIONINPPPMODEINWATERINDUSTRYCandidate:HandanSupervisor:HandaoqinSchoolofAccountingJune,2018 摘要水资源是人们赖以生存的资源之一。近年来，随着我国经济的增长、科技的飞跃性进步、逐年增多的城镇化人口、节节攀升的消费水平等众多因素，导致水资源稀缺的的问题日益严重。对于我国来说，如何尽快解决水资源稀缺的问题，以保证我国能够持续稳定的发展是当务之急。从2014年起，我国对PPP模式在水务行业的应用开始格外重视。PPP模式对于有经济实力和优秀的经营管理能力的企业来说，无疑是一个福音。加之近年来，我国水务行业也频繁出现资金不足导致项目中断的情况，而PPP模式的引入对于我国水务行业来说恰好可以解决资金短缺带来的问题。未来，水务行业必将大力推广和运用PPP模式。相较于传统模式而言，PPP不仅可以解决政府资金捉襟见肘的问题，还可以引入先进的技术和值得借鉴的管理理念。从而能够有效缓解水务市场发展滞后所带来的问题。本文首先介绍了PPP模式的定义和特点以及PPP模式的理论基础，进而指出我国水务行业的PPP现状和水务行业引入PPP模式的必要性和可行性。其次，以碧水源公司为例，通过对公司的背景介绍和运用PPP模式前后的效果分析，找到公司仍然存在的部分问题。最后进行总结，为引入PPP模式相关的企业、政府以及金融机构提出了相应的建议。建议政府部门从遵守协议的规定、制定相应的优惠措施、与企业共享利润共担风险、加强监管四个方面不断推进PPP在城市水务行业的应用。建议金融机构加快改革创新，适应项目融资新模式，同时建议相关企业提高营运管理水平、增强企业的竞争力、开发自己的核心技术等，从而不断提升企业自身的竞争能力。关键词：水务行业；政府和社会资本；PPP模式I AbstractWaterresourcesareoneoftheresourcesthatpeopledependonfortheirsurvival.Inrecentyears,withthegrowthofChina'seconomy,therapidprogressofscienceandtechnology,theincreasingnumberofurbanizationpopulationandtheincreasingconsumptionlevel,theproblemofwaterresourcesscarcityisbecomingmoreandmoreserious.Itisurgentforourcountrytosolvetheproblemofwatershortageassoonaspossiblesoastoensurethesustainableandstabledevelopmentofourcountry.Since2014,ChinahasbeguntopayspecialattentiontotheapplicationofPPPmodeinwaterindustry.PPPmodeisundoubtedlyagospelforenterpriseswitheconomicstrengthandexcellentmanagementandmanagementcapabilities.Inaddition,inrecentyears,China'swaterindustryhasalsofrequentlyappearedinthelackoffundstoleadtothedisruptionoftheproject,andtheintroductionofPPPmodelcansolvetheproblemsbroughtbytheshortageoffundsforthewaterindustryofourcountry.Inthefuture,thewaterindustrywillvigorouslypromoteandapplythePPPmode.Comparedwiththetraditionalmode,PPPcannotonlysolvetheproblemsofgovernmentfunding,butalsointroduceadvancedtechnologyandmanagementconceptsthatareworthlearningfrom.Itcaneffectivelyalleviatetheproblemscausedbythelaggingdevelopmentofthewatermarket.ThispaperfirstlyintroducesthedefinitionandcharacteristicsofPPPmodeandthetheoreticalbasisofPPPmode,andthenpointsoutthethenecessityandfeasibilityofintroducingPPPmodeltothewaterindustry.Secondly,takingbishuiyuancompanyasanexample,throughtheintroductionofthecompany'sbackgroundandtheanalysisoftheeffectbeforeandafterthePPPmode,wefindsomeproblemsthatstillexistinthecompany.Finally,itsummarizestherecommendationsfortheintroductionofPPPrelatedenterprises,governmentandfinancialinstitutions.ItissuggestedthatthegovernmentdepartmentscontinuetopromotetheapplicationofPPPintheurbanwaterindustryfromfouraspects:compliancewiththeprovisionsoftheagreement,theformulationofthecorrespondingpreferentialmeasures,thesharingofprofitsharingriskswithenterprisesandthestrengtheningofsupervision.Itissuggestedthatfinancialinstitutionsshouldspeedupreformandinnovationandadapttothenewmodelofprojectfinancing.Atthesametime,itsuggeststhatrelatedenterprisesimprovetheirmanagementlevel,enhancetheircompetitivenessanddeveloptheirowncoretechnologies,soastoimprovetheircompetitiveability.Keywords:Waterindustry;Public-PrivatePartnerships;PPPmodeII 目录摘要.........................................................IABSTRACT......................................................II第1章引言..................................................11.1研究背景及意义..............................................11.1.1研究背景..............................................11.1.2研究意义..............................................11.2研究思路....................................................21.2.1研究目标..............................................21.2.2主要内容..............................................21.2.3拟解决的关键问题......................................21.2.4研究方法..............................................31.3国内外研究现状..............................................31.3.1国内研究..............................................31.3.2国外研究..............................................41.3.3研究小结..............................................51.4本文创新....................................................5第2章PPP模式概述与理论基础..................................62.1PPP模式概述.................................................62.1.1PPP模式的定义........................................62.1.2PPP模式的目标及运作思路..............................72.1.3PPP模式的主要分类....................................72.1.4PPP模式的优点........................................82.2PPP模式的理论基础..........................................102.2.1自然垄断理论.........................................102.2.2公共物品理论.........................................102.2.3项目区分理论.........................................102.2.4基础设施可销售性评估理论.............................11第3章碧水源参与水务行业PPP模式行业背景介绍.................123.1我国水务行业现状...........................................123.1.1水务行业投资与发展情况...............................12 3.1.2.水务行业企业概况.....................................153.1.3我国水务行业问题分析.................................193.2我国水务行业PPP模式的必要性及可行性........................193.2.1我国水务行业PPP模式的必要性.........................193.2.2我国水务行业PPP模式的可行性.........................213.3PPP模式在国内水务行业的应用现状............................21第4章碧水源参与PPP模式的案例分析...........................234.1碧水源参与PPP模式的背景...................................234.1.1碧水源简介...........................................234.1.2碧水源参与PPP模式的条件.............................234.2碧水源参与PPP模式的项目及运作流程.........................264.2.1碧水源参与PPP模式的项目.............................264.2.2碧水源参与PPP模式的运作流程.........................274.3碧水源参与PPP模式的效果分析...............................294.3.1经营模式分析.........................................294.3.2融资能力分析.........................................294.3.3竞争力分析...........................................334.3.4财务分析.............................................344.4碧水源参与PPP模式潜在的问题及对策..........................38第5章研究启示...............................................405.1对政府的启示...............................................405.2对金融机构的启示...........................................415.3对企业的启示...............................................41参考文献......................................................43作者简介......................................................45后记..........................................................46 第1章引言1.1研究背景及意义1.1.1研究背景水资源是人们赖以生存的主要资源之一。近年来，随着我国经济的增长、科技的飞跃性进步、逐年增多的城镇化人口、节节攀升的消费水平等因素，导致水资源稀缺的的问题日益严重。水体恶化、水质量越来越差，许多事故的发生都是因为水污染造成的，不仅产生很差的社会影响、使国家遭受了经济损失，还影响了人类的生存环境并制约了社会的发展。伴随着我国经济快速发展、人口逐年递增和城镇化建设实施的大背景下。水资源的污染和紧缺愈发引起国家的重视，水资源的保护更是对经济的稳定增长具有重要的意义。要走可持续发展的道路，当务之急就是找到解决水资源当前所面临困境的方法，因此大力发展我国水务行业是当前社会的必然趋势。我国为促进水务市场的发展，不断出台政策进行大力支持。比如，2014年国家颁布的《新环境保护法》、2015年发布的《水污染防治行动计划》，主要从污水处理方面进行严格的监管；2017年的水资源税改革旨在通过税制改革控制水污染的现状。水务行业是城市基本服务行业之一。但是到2016年为止，我国废水排放总量达到735亿吨，供水总量为581亿吨，其中污水的处理能力却只有53.3亿吨。传统的政府融资方式，无法适应水务市场的发展需要。因此就需要寻找其他的资金渠道。自2014年开始，在基础设施公共服务领域中，我国水务行业开始推行PPP模式。PPP模式对于有经济实力和优秀的经营管理能力的企业来说，无疑是一个福音。加之近年来，我国水务行业也频繁出现资金不足导致项目中断的情况，而PPP模式的引入，对于我国水务行业来说恰好可以解决资金短缺带来的问题。2014年财政部所列示的示范项目中，PPP模式有三十个，其中水务环境类占百分之五十。随着出台的大气污染防治十条措施和水污染防治行动计划以及接下来要出台的土壤污染防治行动计划，加之PPP模式所带来的比较平稳的投资收益，社会各界更是对水务行业的PPP项目极为看好，水务行业的PPP项目，更是促进了企业的业务转型。随着PPP模式的应用，大批量的资金进入到水务市场中，为其发展增添了新的动力。1.1.2研究意义自上世纪80年代我国引入PPP模式开始，经历了研究阶段、试用阶段、发展阶段、推敲阶段，至今到了最后一个阶段—推广阶段。PPP快速发展阶段的特点是融资和运营一体化，通过公开招聘选择社会投资人，既可以投资又能提供运1 营，投资人不仅具备很强的的实力还是行业中的专家。这种投资运营一体化的融资模式能够提高服务质量，但缺陷是选择范围很小，毕竟同时具有投资能力和运营能力的行业内的专家公司比较少，从而导致早年的PPP项目比较频繁出现的是几个外资巨头的身影。近几年随着我国政府对水务行业PPP模式的重视，我国的水务龙头公司也备受投资者的关注。碧水源是我国杰出的水务公司代表之一，作为PPP模式在水务行业运用的探路者，碧水源于2007开始第一次以PPP模式与地方政府进行合作。在“水十条”出台、PPP模式推广和政策支持鼓励下，碧水源公司更是积极推行PPP模式，至今已走过将近10年。2015年5月27日，碧水源成立的云南水务在香港上市（云南水务，是第一个以PPP模式合资的公司）。这是碧水源PPP模式的标志性成果。本文正是以这样的前提为背景，通过对PPP模式相关理论概念的介绍以及水务行业现状分析水务行业PPP的必要性，对碧水源引入PPP模式的前后对比，分析PPP模式对企业的影响，旨在旨在丰富城市水务治理行业运用PPP模式的案例,为水务行业今后引入PPP模式的实践带来启发。同时为此类管理者提供参考，进而有利于PPP模式在水务市场的大力展开。1.2研究思路1.2.1研究目标政府部门对于PPP模式的大力推行具有重要作用。如国家发改委、财政部等政府部门，近几年，为了PPP模式的有效推行各个主管部门都在研究和制定相关的政策和方针。随着水务行业的日益显现的重要地位，各个水务企业都试图通过引入PPP模式在市场上进行布局和扩张，从而更加有利于企业的综合发展。通过本案例的研究，拟对水务行业对于PPP的应用起到借鉴的作用。1.2.2主要内容首先，熟悉PPP模式的定义和特点，并对相关的理论知识进行详细的了解。其次，指出在水务市场中PPP模式的现状，从而分析引入PPP模式的必要性和可行性。再次，介绍碧水源引入PPP模式的背景以及对企业引入PPP模式前后的效果进行分析。最后，结合案例进行总结分析，提出对政府、企业和金融机构具有借鉴作用的建议。1.2.3拟解决的关键问题本文将结合前人研究成果和相关文献，通过对碧水源引入PPP模式的案例分析，针对创新点为同行业带来启发。本文通过对碧水源引入PPP模式的案例研究，2 旨在丰富水务行业引入PPP模式的案例，同时对于同行业的其他企业引入PPP模式提供参考。进而有利于PPP模式今后在水务市场的顺利展开和运用。1.2.4研究方法本文采用的分析方法包括：1.案例分析法。通过对国内外相关内容及理论的整理，借助真实的案例进行分析研究，找到PPP投融资的创新点，并进行总结。2.财务指标法。本案例通过对碧水源公司引入PPP模式前后相关财务指标进行分析，研究PPP模式对碧水源公司所产生的影响，进行分析总结，从而提供相关的建议。1.3国内外研究现状1.3.1国内研究在PPP模式理论研究方面，郭文卿（2014）通过对国外PPP模式的起源与发展探究，认为本国水务市场可以借鉴PPP模式在发达国家公共服务建设运营的成功经验，这样不仅可以减轻政府的资金压力，还有利于吸引不同的投资主体参与其中。除此之外，对于政府部门而言，还可以通过PPP模式熟知各种优秀的经营管理理念和先进的经验技术等。但在实际应用中，与真正意义上的PPP模式在利益分配、风险分担、政府监督等环节还有差距。虽然政府积极推行PPP在公用领域的应用，但在实际操作中仍需要我们注意和解决很多问题。在PPP模式执行机制领域，安宏宇（2014）指出，PPP模式使得政府与企业建立了“利益共享”的机制。经过长期的持有和经营，可以使政府和企业对于长期的收益和短期的收益进行有效的平衡。从而，为私人企业进入市场提供了更多的机会。文中还指出，目前PPP需要规模比较大、需求比较稳定、长期合同关系比较明确的项目，如供水、供电、交通等。但当前本国的PPP模式仍处于发展中，其应用尚未成熟。所以，无论对于企业还是政府而言，都需要慢慢积累经验，稳步推广。在PPP模式风险分担方面，孙哲（2014）指出，其在PPP项目中具有举足轻重的作用，甚至直接影响PPP项目能否顺利进行。并且还认为，一个合理健全的机制，不仅能够将风险的管理成本降到最低，还能够被参与方合理的控制和分配。在分析PPP模式和政府采购的关联方面，黄冬如（2015）认为，PPP模式使得政府和社会资本共同参与其中，实现互利共赢。相比较政府采购而言，前者的优势在于公私合作，而后者优势在于公开透明、公平竞争等。PPP模式是一把双刃剑，一方面PPP模式使得政府职能进行了转变、项目的效益得以优化，从而互利互惠。但是另一方面，对投资人的资质、诚信、实力、管理等方面的考察不足，3 则存在腐败的风险。对政府角色的转变和企业未来的长远发展而言,PPP模式既是一种机遇又是一种挑战。对于PPP模式在环保行业的应用，王璐（2015）指出，PPP是改革投融资方式的重要模式，推广PPP模式在环保行业的运用，不仅可以提高企业的投资效率，还能够缓解政府的资金压力，从而促进政府角色的转变。环保项目符合其中“为社会提供公共产品或服务”的特点，并且为环保行业引入PPP模式提供了先决条件。PPP模式已是我国社会经济发展的必然趋势，如何使PPP模式全面参与到环保行业，仍需我们进一步探索。在水务管理方面，范凯、汪群（2014）提到，我国水务市场根据水务企业主营业务和性质的不同，将其划分为五类水务企业，包括：国有供水企业、民营水务企业、水务上市企业、工程公司出身的水务企业以及外资上市的水务企业五类。通过对各个水务龙头企业的对比发现，本国水务企业应着力从改良技术、熟知政策、改善运营管理，以及资源配置等方面，来提高企业在国际水务市场上的地位。在水务行业PPP模式应用探究方面，孙海霖（2015）在我国PPP模式发展情况的概述以及国内外应用的基础上，对大连市水务行业应用PPP的路径进行设计以及应用分析，为大连市城市供水行业应用PPP模式提供参考。1.3.2国外研究早在十八世纪末期，皮埃尔兄弟首次在水务行业进行PPP模式的实践。从1850年开始，法国的水务行业开始试图广泛推行PPP模式的应用，但只是局部推广。从1980年开始，拉美地区开始进行市场化的改革，从而使得PPP模式受到越来越多的国家的重视，并将其大力进行推广和运用。1990年开始，英国的经济逐渐衰退。以撒切尔夫人为代表的保守党派，采取吸收私人资金的措施来减轻政府的资金压力，这一措施的所带来的好处，使得各个国家也开始试图推广，但是效果并不尽如人意。于是更多的国家进行深度的理论研究从而期望能够有效的应用实践。随着水务市场的扩大和发展，全球的水务领域也将面临一场翻天覆地的变化。世界银行(1997)的观点是，政府要对PPP模式的运作和保护进行资助,原因是环境服务具有投资额巨大，回收周期较长且不确定性的特点。在PPP的运营方面，SBrooke和J.GVial(1999)认为，政府和私营企业相互合作完成项目，双方既彼此共存又彼此控制。PPP模式的运用使得PPP项目的过程更加透明，进一步提高了PPP项目的效率。而且，PPP模式所带来的鲶鱼效应，也为国家的发展带来了新的动力。MichaelSpackman(2002）概括和总结了中国和英国在公共基础设施建设中由政府逐步转向私人的经验和过程，并且明确了私营企业在PPP模式中的重要作4 用。在PPP模式中，私人组织的地位也已经从作为公共部门有益的替补者到合作伙伴关系。通过对英国航空服务PPP项目的分析，GoodliffeMike(2002）指出产品价值、市场潜力及惯例和经验是决定产品或服务定价的主要因素。但由于此模式下的项目的产品或服务涉及人们生活的各个方面，不能完全等同于市场上的商品。HodgeGraemeA在2007年构想出PPP的概念框架，并且通过分析PPP模式与传统模式的差别，进一步明确了分担风险和转移风险的相关理论。并且指出，PPP项目中可能存在的风险。PaulL.Joskow(2011)认为，水务产业应用PPP融资优于传统单一形式融资之处在于：第一，PPP模式可以缓解建设水务治理设施对政府造成的资金压力；第二，采用PPP这种模式，政府可以将闲置下来的资金用于其他方面的支出和管理；第三，PPP模式的公开透明性，可以吸引越来越多投资者的参与并进行公平竞争，维护了市场秩序。在PPP的风险分配方面，MohamedChohra（2011）研究指出，政府和社会资本共同参与，共担风险，是最为行之有效的分配方式。1.3.3研究小结通过以上论述，能够清晰地看到PPP模式的推广日见成效，在各个行业和领域都被逐渐认可和接受。由于PPP模式最早出现在国外，因此国外对于这方面的研究较为深入和透彻，并且在国外也应用甚广。根据国内的研究现状，可以看出近几年随着政府政策的刺激、发展技术的成熟，PPP模式在我国也得到了重视，除了在轨道交通，医院等领域应用外，水务行业也开始了引入PPP模式的热潮。1.4本文创新本文主要有以下两点创新之处：第一，研究对象。一方面PPP模式是时下热门的投融资模式，近年来政府鼓励基础设施领域广泛采用PPP模式，推动融资平台，减少财政支出压力。另一方面，水务行业在我国市场中所扮演的角色是不可能替代的，伴随着国家可持续性的发展，政府加大监察监管的力度、不断出台新的政策方针，其目的就是对水务行业的市场进行规范，从而更好的发展。第二，研究方式。以往对水务企业引入PPP模式的分析都是简单地分析引入PPP模式的意义，而本文将碧水源引入PPP模式前后的股价、经营模式、会计指标进行对比，直观地反应出碧水源引入PPP模式之后企业发生的变化，总结值得我国水务行业借鉴的经验。5 第2章PPP模式概述与理论基础PPP模式通常指的是广义的概念，即相关政府和私人组织之间互相合作，实现共赢。而在国内的文献中，大多数为狭义的PPP。狭义的PPP模式，主要是政府和私人组织，为了达到某种目的而建立的合作关系。本文所指的PPP模式，主要是狭义的PPP模式中包含的BOT和TOT等主要形式。2.1PPP模式概述2.1.1PPP模式的定义PPP模式是公共基础设施建设中的一种新型的投融资模式，主要指政府和私人部门为了共同建设基础设施而通力合作，形成一种临时的合作关系，而这种关系的建立需要书面的合同来做具体的规定，以防止出现一些不必要的麻烦，最终达到对双方都有比较有利的预期。在PPP模式中，合作的双方都需要履行合同中所规定的义务，并承担相应的责任。私人组织主要负责对PPP项目的如期进行而采取各种措施和保证，政府部门则主要负责对最后完成的质量和定价进行管制，从而达到双方利益最大化的目的。图2.1PPP合作模式PPP模式典型的结构为：公共政府部门以政府采购的形式进行公开招标，中标的单位得到政府的特许支持组成项目公司（项目公司一般由发起方、承建方、运营方等组成），并签订相应的合同。项目公司通过向银行及金融机构贷款等方式筹集资金，并负责整个项目的建设、运营和移交。为使项目公司能够顺利从银行及金融机构取得贷款，政府通常会与项目公司要取得贷款的金融机构签订合同，这个合同是承诺向金融机构支付与合同相关费用的凭证，而不是对项目公司进行6 书面担保。因此，采用PPP模式的本质是：私人组织通过持久的经营权来获得资金收入，从而使得项目建设能够顺利进行。图2.2PPP模式典型结构2.1.2PPP模式的目标及运作思路PPP模式主要有两个目标：第一，短期目标，即指定项目的短期收益；第二，长期目标，即政府和私人组织形成的长期有效的合作机制。在PPP模式下，政府和私人组织互相合作，使得双方合作共赢、互利互惠，从而建立长期有效的合作机制。PPP模式的结构层次如同一座金字塔。在金字塔的最顶端，是政府部门，对项目的建设、运营和移交进行有效的监管，从而对各个参与方进行约束。金字塔的中间是政府部门的相关机构，负责制定相关的战略方针，并出台相应的政策，保证项目的有效进行。金字塔的底端是私人组织和私人部门，其通过与政府组织机构签订的书面合同，对公共基础设施建设负责，并达到合同及项目的预期目标。PPP模式最大的特点就是，通过政府和私人部门之间建立的合作关系，使双方互相协调互相适应，达到互赢和共赢的目的，从而形成长效机制。PPP模式的运作思路如图2.1所示。在图2.2中，虽然每一个参与方都没获得自己期望的最大的利益，但是从整体来看项目的总收益达到了最大化的效果。2.1.3PPP模式的主要分类7 表2.1PPP模式的主要类型及特征类型主要特征合同期限BOTBLOT（建设—租赁—私人组织先和政府部门签订固定期限的租25—30年（建设-经经营—转让）赁协议。在租赁期内，私人组织可以在租营-转让）BOOT（建设—拥有—赁的土地上进行相应的设施建设，待设施25—30年经营—转让）建设完成后，可以将该设施用于运营，并向使用的用户收取相应的费用，其收取的费用贵私人组织所有。租赁期满，私人组织将租赁的土地连同土地上建设的设施一并交给政府，归政府所有。TOTLUOT（租赁—更新—私人组织与政府签订租赁合同，租赁已有8—15年（转移-经经营—转让）的公共基础设施，在租赁期内，私人组织营-转让）PUOT（购买—更新—可以对该基础设施进行改造或修缮，待建8—15年经营—转让）成后用于经营，同时向使用者收取使用费。租赁期满，设施交还政府，由政府进行控制。从表中可以看到本文主要提及的BOT和TOT两种表现形式：BOT模式使私人组织得到长期的收益，从而吸引了很多私人部门的加入，加之其成本相对稳定，转移了较高的风险，大大刺激了私营部门在项目生命周期内采用成本与收益匹配的计算方法。当然该模式也有一定的劣势。比如，BOT模式有可能与规划或环境的要求发生冲突；恰逢公共基础设施的经营收益上涨，但是租赁已满不得不移交给政府；在租赁期间政府没有对公共基础设施的控制权；与其他模式相比，结构更为复杂，签订合同需要较长时间；该模式要求建立合同管理及项目运营监管体系；若运营者运营不当，公共部门需要重新介入项目运营，增加了项目成本等。TOT模式是针对老旧公共设施，在TOT模式下，政府不必为公共设施的扩建和更新改造投入资金，节省了政府的开支并提升了公共项目的建设速度和营运效益。但该模式也有一定的劣势，由于再次翻新不受政府控制，会对建成设施的运营带来影响；其次是变更契约会增加成本费用；第三是政府需要较为复杂的契约管理流程。2.1.4PPP模式的优点在传统项目中，政府拥有投资方、借款人和管理者三个身份，直接参与项目建设，几乎承担整个项目的全部风险，从而导致私人组织的参与度很低。而在PPP模式中，政府由传统的“投资型”转变为“服务型”，在PPP模式推广中，8 政府在PPP项目管理机构重中之重的任务是监督管理工作，在最大程度上保障公众的权益。图2.3传统模式与PPP对比图PPP模式的这种合作机制，使得政府机构和私人组织都能充分发挥自己的作用，将自身的优势全面充分的运用进来，进一步提高了项目的整体效率。PPP模式的优点如下：1.消除费用的超支。政府部门和私人组织通过对项目的建设运营和移交的前期探讨，充分保证了项目开始后的可进行性，加快了项目的进程，并且切实有效的降低了费用。曾有研究指出，在项目时间相同的情况下，传统融资模式与PPP模式相比，平均每个PPP项目会多出17%的费用。2.转变了政府的角色，缓解了政府的资金压力。PPP模式使政府由原来传统模式三位一体的角色，变成监督者的角色。不仅保证了项目的质量和效率，还可以使政府将资金用于其他必要的支出上。3.促进了投资主体的多元化。PPP模式通过私人组织提供资金和建设运营。不仅能够保证质量和效率，还可以学习到先进的技术和经营管理理念。4.政府机构和私人组织能够扬长避短，充分发挥自身的优势，对于自身的不足可以互相交流，进行弥补。从而使得双方建立长期的合作机制，提供更多高质量高效率的项目。5.共担分险，减少损失。PPP模式中政府和私人组织共同承担风险，一方面大大增加了融资成功的概率和机会，另一方面也使双方都有主动权。9 2.2PPP模式的理论基础2.2.1自然垄断理论如果市场中各个企业发生竞争关系，长期下去会严重影响市场的秩序甚至产生恶性竞争行为，从而导致许多不必要的社会资源的投入。因此，就出现自然垄断现象来避免出现这样的困境。水务行业作为公共基础行业，其对于公共基础设施的投资建设需要大量的资本投入，如果重复建设还会消耗很多不必要的社会资源，因此水务行业也是自然垄断行业。但是目前来看，水务行业的集中度并不高。随着近几年，国家对水务行业的重视，我国水务行业的集中度也会逐渐增高，使得大量的社会资本能够进入水务市场，也使PPP模式在水务市场的推广成为可能。2.2.2公共物品理论公共物品指的是，社会各个成员能够平等平均地进行消费，并且自己不会因为别人的消费而受到影响。其主要以下几个特点：1.效用的不可分性。公共物品所面对的对象是社会的每一个公众，即每一个社会公众都能共同获益。而水务行业恰好也具有这样的特点，并且能够使全社会受益。2.消费的非竞争性。公共物品在社会中存在的数量和质量不会被公众的数量所影响，同样地，社会公众的数量也不会因为公共物品的多少而产生任何变化。由于水具有流动性，使公众受益，并且不会受到公众数量的影响，因此表现为非竞争性。3.公益的非排他性。公共物品是面向全社会的提供的，并不会因为某个公众反对，对其他人的权利产生影响，个人不能被排除在公共物品的服务对象之外，例如，国防政策或国防服务，即使个人反对国防政策，但个人仍在国防政策服务对象内，仍然享受国防政策提供的保护。2.2.3项目区分理论在项目区分理论下，公共事业具有以下几个特点，且每一个特点对应一种类型的项目，即经营性、准经营性、非经营性。其每一种类型项目的投资方、资金的来源、运行的模式也都完全不同。第一种经营性项目面向全社会，并通过收费的方式取得资金，由投资者享有最终给的权益；第二种项目对部分进行收费，具有一半的公益性，必要时需借助政府贴息和政策优惠来维持运营；第三种项目属于政府投资范畴，不会产生任何费用，完全是为了社会效益和环境效益，权益归政府所有。项目区分理论的宗旨就是把政府资金和社会资金投入的建设领域进行一定程度的区别，对于属于全社10 会的投资范畴的经营性项目，可以按照公开、公平、公正和市场竞争机制正常运作，对于属于政府投资范畴的、没有收费机制与资金流入的非经营性项目应该由政府负责投资建设，对于带有部分公益性的、有收费机制和资金流入的准经营性项目，在实际运作过程中政府必须提供适当的财政补贴和税收优惠等扶持政策，同时可以引入PPP，利用公共部门和私营部门相互合作，实现整体效益的最大化。2.2.4基础设施可销售性评估理论基础设施的可销售性，指的是产品可以进入市场进行流通和销售。通常，产品的可销售性和私人组织的参与度呈正相关关系，即可销售性越低，私人组织参与度越低。产品的可销售性受自然属性的影响，自然属性包括两部分：一是竞争性，二是排他性。并且两者与可销售性呈正相关，即竞争性和排他性越高，产品的可销售性也就越高。其次可销售性还与产品的沉淀成本、经济规模、协调性还有外部性息息相关。虽然水务行业具有非竞争性和非排他性的特点，但是其产生的沉没成本还不算太高，而且协调性和经济规模也比较低。因此，私人组织进入水务行业，并且在水务行业运用PPP模式是可以实现的。11 第3章碧水源参与水务行业PPP模式行业背景介绍3.1我国水务行业现状本文所阐述的水务行业，主要包括两部分：一是城市供水方面，二是污水处理方面。3.1.1水务行业投资与发展情况近年来，随着我国经济不断发展，社会地位不断上升，水务行业的地位也日益凸显出来。本文提到的的水务行业仅包括污水处理和城市供水两方面内容。1.水务行业在城市中的供水投资和发展情况如图3.1所示，全国供水设施固定资产的投资到2016年为止已经是2002年投资的3倍多。除近几年供水设施投资的速度有所波动外，其余期间都在快速增长。从图中的趋势可以看出，我国供水设施的建设已经接近饱和，发展状态也趋于平稳。图3.12002-2016年全国供水设施建设固定资产投资情况（城市+县城）注：资料来源北极星环保网从图3.2中可以看出，全国范围内，无论是城市还是县城供水量都在逐年增加。到2016年为止，全国供水量是2002年的1.3倍，其中县城供水量为2002年的1.9倍，城市供水量为2002年的1.2倍。整体来看，全国供水总量的增长速度基本在2%-3%之间。12 图3.22002-2016年全国供水量情况（城市+县城）注：资料来源北极星环保网2.水务行业在污水处理方面的投资和发展概况从图3.3中可以看出，污水处理的投资额一直存在较大波动。从2002年到2010年间，投资额整体的增长速度比较快，2009更是历史新高，但是之后的几年，投资额增速大幅度下滑，一度出现负增长。直到2013年以后，污水处理的投资又出现增长，截止2015年已达到约625亿元。图3.32002-2015年全国污水处理及其再生利用建设投资情况（城市+县城）注：资料来源北极星环保网与此同时，我国的污水处理能力也在一直在上升。到2015年为止，全国共建立污水处理厂3500多座，相比2002年增长了5倍之多。而污水处理能力为1.8亿立方米/日，约是2002年污水处理能力的4.5倍。从2011年以来，我国污13 水处理厂的增长速度基本在4%左右。图3.42002-2016年全国污水处理及其再生利用建设投资情况（城市+县城）注：资料来源北极星环保网伴随着污水处理厂的逐渐完善，我国的污水处理率也已经接近饱和，到2016年为止，城市污水处理率为93.4%，县城污水处理率也达到了87.4%。我国在“十三五规划”中明确要将我国的污水处理能力从2.17亿立方米/日，提高到2.68亿立方米/日，并且力图满足全国的污水处理需求。“十三五规划”中还指出未来五年的重点将放在污水处理的基础设施建设上。“十三五规划”中计划投入5645亿元，是“十二五规划”中几乎投资额4300亿元的1.3倍。图3.5十二五与十三五对比图从十二五规划和十三五规划的对比图可以看出，新增污水管网大幅度减少，约降低了20%。污水处理成为十三五规划的重点，其中新增污泥处理设施为8%。污水处理具有良好的发展前景和空间，同时也为那些具有能力的水务企业提供了机遇。14 3.1.2.水务行业企业概况20001754180016211600149513761400125011301200100080060040020002011年2012年2013年2014年2015年2016年图3.6我国水务行业规模以上企业数量单位：个图3.7我国水务行业资产总计单位：亿元注：作者根据国家统计局数据整理根据国家统计局数据：截止2016年我国水务行业规模以上企业数量为1753家，当中393家水务企业出现亏损，亏损企业亏损金额为61.98亿元。据统计，行业资产达到11674.71亿元，与2015年相比增长了9.19%。15 图3.8我国水务行业主营业务收入统计单位：亿元注：作者根据国家统计局数据整理2016年我国规模以上水务行业现产品的销售收入为25.81亿元，与2015年的20.13亿元相比，增加了28.22%。2016年我国水务行业主营业务收入总额为4141.88亿元，同比增长了12.19%。我国水务企业整体的集中度较低，最大的供水市场只有3%的占有率，而最大的污水处理市场只有5.5%的市场占有率。从中可以看出水务企业目前的情况还有待进一步提高，从而提高我国水务企业在市场上的集中度。早在十六届三中全会中，我党就鼓励社会资本进入水务市场，由此许多国外优秀的水务企业源源不断的进入我国市场，而国内的水务企业无论是私人的还是国有的也都开始进行改革，渐渐丰富了我国的水务市场。到目前为止，我国水务市场的格局不断变化，其概况如表3.1所示。表3.1我国水务公司概况市场竞争主体类型特点具有代表性的企业雄厚的资本、先进的技术和管理经威立雅、苏伊士集团、泰跨国水务公司验，但对中国水务政策及国情不够了晤士水务、柏林水务解，偶有水土不服。投融资能力强，资金雄厚，与政府关首创股份、重庆水务、钱国有控股上市水务公司系深厚，较“洋水务”技术管理显薄江水利、武汉控股、绿城弱。水务等。国有非上市跨区域发展丰富的地缘关系和运营经验，跨区域深圳水务集团水务公司发展，业务开拓意识较强。16 以完成当地政府目标为宗旨，经营自国有非上市区域城市水主性不足，市场意识、业务开拓意识温州水务集团务公司相对薄弱，但在当地具有垄断地位。良好的管理和激励机制，市场意识强碧水源、桑德环境、中科民营企业烈，手段灵活激进。行业经验、实践城、浦华控股、国祯环保业绩相对较弱，属于行业新进入者。目前我国在A股市场上市的水务企业共有52家，从表3.2中可以看出，52家上市公司相对来说比较集中，2016营业收入超过40亿元的只有13家，10-40亿元的有24家，而10亿元以下的15家。52家上市企业整体的净利润率还是比较高的，净利润在15%以上的有24家，而28%的有28家。从市值来看，在600亿元以上的有3家，300-400亿的有3家，200-300亿元的有9家。水务企业的市值营收比相对来说比较高，超过10%的有11家甚至还有超过20%的。因此，整体来看水务行业未来的前景非常好，还会有更多优秀的水务企业不断加入其中。表3.252上市水务企业2016年经营数据序号公司简称省份营业收入净利润净利润率市值市值营收比1三聚环保北京175.3016.209%681.003.92亿利洁能湖南110.502.602%171.001.53城投控股上海94.8020.9022%252.002.74碧水源北京88.9018.5021%605.006.85东方园林北京85.6013.0015%600.0076龙净环保福建80.206.608%195.002.47首创股份北京79.106.108%297.003.88格林美广东78.402.603%303.003.99启迪桑德湖北69.2010.8016%385.005.610凯迪生态湖北50.003.307%207.004.111铁汉生态广东45.705.2011%229.00512重庆水务重庆44.5010.7024%332.007.413科达洁能广东43.803.007%175.00414永高股份浙江37.702.106%59.001.615瀚海环境广东36.905.1014%114.003.116盈峰环境浙江34.102.507%111.003.217 17清新环境北京33.907.4022%250.007.418同济科技上海31.601.806%74.002.319神雾科技北京31.307.1023%244.007.820洪城水业江西30.902.308%53.001.721兴蓉环境四川30.608.7029%174.005.722中金环境浙江27.905.1018%203.007.323杭锅股份浙江27.101.907%85.003.124富春环境浙江27.002.409%92.003.425东江环保广东26.205.3020%147.005.726博天环境北京25,201.406%192.007.627聚光科技浙江23.504.0017%158.006.728龙马环卫福建22.202.1010%87.003.929兴源环境浙江21.001.909%284.0013.530创业环保天津19.604.4023%233.0011.931万邦达北京16.802.6016%178.0010.632国祯环保安徽14.601.309%66.004.533中山公用广东14.609.6066%159.0010.934武汉控股湖北12.003.0025%63.005.235绿城水务广西12.002.9024%73.006.136江南水务江苏11.103.3029%60.005.437巴安水务上海10.301.4014%71.006.938中原环保河北9.403.0032%116.0012.439博世科广西8.300.608%70.008.440钱江水利浙江8.200.607%40.004.941渤海股份天津8.000.405%57.007.142津膜科技天津7.500.506%53.007.143三川智慧江西7.001.3019%58.008.344伟明环保浙江6.903.3047%156.0022.545中电环保江苏6.501.1017%49.007.646开能环保上海6.400.9014%36.005.747环能环保四川4.900.7014%43.008.948中持股份北京4.100.5011%47.0011.449国中水务黑龙江3.600.205%75.0020.918 50海峡环保福建3.301.0029%68.0020.651上海洗霸上海3.000.6020%34.0011.552联泰环保广东3.000.6032%47.0023.63.1.3我国水务行业问题分析在我国的市场中，水务行业所提供的的供水服务可以满足人们日常的基本需求，但我国对于污水处理意识的形成的比较晚，所以仍需要进一步完善。进入21世纪后，我国经济虽然高速发展，但环境问题却接踵而至，其中对人们影响最直接的就是生活污水和工业废水的任意排放，不仅污染了环境还影响了人们的饮水质量。我国的水资源本就不充裕，面对频频出现的水污染，我国政府和社会各界也更加重视污水处理。由于水务行业主要的业务就是污水处理，因此其重要性更是愈发显现出来。随着政府一系列关于水资源保护政策的出台，环保产业成为新的热点产业，PPP模式更是被国家寄予厚望的新型模式。一方面，投资总额大而且国家财政收入有限，如果单靠传统的政府财政投入，无疑会加重财政负担；另一方面，污水处理属于基础建设工程，具有耗时长、资本投入大、投资回收期长的特点，以至于很难达到预期的效果。过去的污水治理行业，政府起主导作用导致市场封闭。现在采用的PPP模式，政府的角色进行了转变，变为监督者，这使得水务行业会发生很大的改变，很多公司会被淘汰，同样也会有很多新企业融入进来，出现巨头公司。3.2我国水务行业PPP模式的必要性及可行性3.2.1我国水务行业PPP模式的必要性我国十三五规划指出，要坚持节约资源持续发展，从表3.3中十三五规划的目标中可以看出：到2020年城市污水处理率计划为95%，污泥无害化处置率中，城市将提高22%，县城提高35.7%，重点镇提高5%。再生水利用率也将进行全面的提升。污水管网、老旧管网改造、合流制管网改造、污水处理设施、指标改造污水处理能力及再生水生产设施规模均会在五年之内提升。可以看出，十三五规划未来将会使水务行业发生变化。表3.3城镇污水及再生水方向“十三五”规划目标指标20152020年“十三年五”新增污水处理率（%）城市91.995，地级及以上城市建成3.1区基本实现全收集、全处理。19 县城85≥85,东部地区县城力争达/到90建制镇/70，中西部地区建制镇力/争达到50污泥无害化处置率（%）城市5375，地级及以上城市9022县城24.3力争达到6035.7重点镇/提高5个百分点5再生水利用率（%）京津冀地区35大于等于30/北京65.9682.1天津28.5301.5河北27.7302.3缺水地区12.1≥207.9其他城市和县4.4力争达到1511.6城污水管网新增规模（万公里）29.6542.2412.59老旧管网改造（万公里）2.77合流制管网改造（万公里）21744267662.87污水处理设施新增规模（万立方米/日）5022指标改造污水处理能力（万立方米/日）3.749.754220污泥无害化处置设施规模（万吨/日）265341586.01再生水生产设施规模（万立方米/日）1505水务行业引入PPP模式，不仅可以带动水务行业的发展，还可以推动整个国家经济水平的前进。PPP模式的应用对于政府部门和私人组织来说不仅可以发挥自身的优势，还可以实现双方的共赢和长期合作。PPP模式应用于水务行业的必要性主要表现在以下两点：第一，PPP模式能够减轻政府的资金压力。在我国水务行业中，公共基础设施的建设主要是依靠政府的管理和投资，资金的来源主要是财政资金、国内外贷款和证据市场融资。但政府资金有限，财政资金已经无法满足需求；贷款的手续繁琐复杂需要浪费很长的时间，并且基础设施的资金具有很长的回收期，所以贷款比较困难。而PPP模式的优势，恰好能够弥补以上的缺陷，因此对于我国水务行业融资能力的提升，具有不可替代的作用。结合PPP的特点，将其运用于水务行业基础设施建设中来，可以增强水务行业融资能力，在一定程度上填补水务行业基础设施建设的资金缺口。第二，PPP模式的应用可以改变政府垄断市场的现状，并对政府形成制约。20 水务行业的水价和相关的监督体系都由政府主导，导致市场化程度很低，尚未形成一套完整的监管体系。因此，水务行业的监管效率低、利润率低和企业参与度低等一系列问题不断出现。而将PPP模式应用到水务行业的基础设施建设中，不仅提高了水务企业的参与度，还会同时实现经济效益和社会效益。3.2.2我国水务行业PPP模式的可行性水务行业引入PPP的可行性主要体现在以下两个方面：第一，具有良好的政策环境。我国早在加入WTO之前，就已经鼓励外资进入我国水务市场，并努力提高私人组织在水务市场中的参与度。近几年，随着相关政策的出台，我国放宽了水务行业的准入条件，鼓励更多的水务企业引入PPP模式，同时提供了大量的政策支持。第二，由于水务行业基础设施的建设具有建设周期长、投资规模大等特点，注重的是社会效益和外部效益，不是盈利性强的行业。因此，要吸引私营部门参与水务行业基础设施的建设，首先要保证私营部门有利可图。国家出台一系列的税收优惠政策和政府补助等，来吸引更多水务企业参与其中，并能获取利润。第三，民间资本具有投资意愿和投资实力。私营部门拥有自己独特的经营管理方式，并可以根据市场的情况进行调节。除此之外，私人部门还有先进的技术和经验，对于资金的使用效率也非常高，因此完全具有引入PPP模式的实力。3.3PPP模式在国内水务行业的应用现状2015年国务院提出的“水十条”对我国的水务市场提出了新的要求，由此可以看出国家对水务行业发展的重视。根据中国水网对2016年上半年生态环保类项目的汇总，如表3.3和表3.4所示，环保类PPP项目共1698个，总金额达到9338.73亿元，并且其广泛分布于全国各个地方。据2016年年末最新统计，我国共有11,260个PPP项目入库，环保类有2334个，下半年整体增长了37.45%表3.3环保细分领域PPP项目种类项目数量投资总额（亿元）项目平均投资额（亿元）垃圾处理200364.881.82水务（供水及污水）12085845.024.84资源回收利用77283.453.68环境综合治理1722509.3014.59生态林/园建设41336.088.20总计16989338.735.50表3.4PPP项目各省分布情况21 省区公布项目数投资额（亿元）项目平均投资额（亿元）北京12.472.47福建58550.469.49甘肃156951.616.10安徽1751429.458.17江苏28280.9610.03浙江101779.867.72贵州4441943.274.38新疆112440.303.93广东10.800.80青海73338.44.64湖北33230.676.99陕西35181.315.18吉林20196.139.81河北60145.212.42辽宁22193.368.79黑龙江17160.249.43山东15135.099.01广西23142.996.22四川44214.574.88内蒙古65291.934.49云南55252.324.59山西6292.821.50宁夏3847.771.26江西1445.523.25湖南937.274.14天津649.918.32海南31204.056.58合计16989338.735.50以2014年为起点算起，到目前为止公示的PPP项目有5718个，其中国有企业中标3059个，中标金额占总金额的76%；民营企业中标2659个，中标金额占比24%。面对不断涌现的PPP项目，如何让民营企业的市场占有利率提高，让更多的民营企业积极参与到PPP项目，是一个亟待解决的问题。22 第4章碧水源参与PPP模式的案例分析从上文对我国A股上市的52家上市公司的比较不难发现，近年来我国水务行业不断涌现出一些优秀的企业，比如碧水源、三聚环保、重庆水务等。由于碧水源在我国水务企业中的特点比较鲜明，既是民营企业的典型代表，又具有的技术和经验。因此，本文以碧水源引入PPP模式为案例，进行分析。旨在通过对碧水源的经历和发展中，找到值得值得其他企业可以借鉴的经验。4.1碧水源参与PPP模式的背景4.1.1碧水源简介碧水源成立于2001年，以其自主研发的膜技术为起点，目的是改善我国的饮水质量，解决“脏水、缺水、低品质水”三个主要问题。碧水源于2010年在深圳证券交易所挂牌上市，自上市以来，公司平均每年的复合增长率达到50%以上，成为资本市场中的翘楚，并得到多家商业银行股份和股份制银行的综合授信，其数额高达千亿元。除此之外碧水源还是首家北京民营银行的股东和创始人。截至到目前，公司的净资产超过318.06亿元，市值也达到了605亿元。公司具有独特的膜技术，且研发基地在北京怀柔。公司目前已经集污水治理、海水淡化、净化民用水、海绵城市等产业链于一身的水务龙头企业。到目前为止，公司已经参与数以千计的膜法水处理工程、并且参与多个国家湿地公园的建设、与数百个国家进行合作对水体进行治理和改善，积极拓展企业的市场份额。随着“一带一路”的提出和进行，碧水源更是积极参与其中，走出亚洲走向国际。碧水源作为最先参与PPP模式的企业，已经建立了数百个以PPP模式成立的公司和项目。最为典型的就是，与云南城投共同成立的合资公司—云南水务。云南水务是我国第一家在PPP模式下成立并且成功上市的企业。和武汉控股合作更是开创了我国水务行业上市公司共同合作的先河。和乌鲁木齐昆仑环保共同合作，在国内落地第一单PPP资产证券化项目。除此之外，公司部分高管参与财政部PPP项目的研究，为推动我国PPP模式的发展增添了新的动力。4.1.2碧水源参与PPP模式的条件1.资产规模增加速度快公司从初期成立时鲜为人知的小民企，发展到如今已成为水务行业的龙头企业。如图4.1所示，可以看出，碧水源在短短十年的时间里，资产大规模增长。特别是，2010年上市之后，公司的资产增长更为明显，是初期资产的15倍。截止到2016年末，公司的资产规模已达到刚成立时的150倍之多。公司资产的迅23 速增长，不仅为其打下了良好的资金基础，同时也为企业的进一步扩张提供了重要保证。图4.1碧水源资产规模单位：亿元2.企业扩张布局全国公司初期成立于北京，其业务也主要围绕北京开展。自2010年上市之后，碧水源对于市场进行精准的把控，清晰地为公司定位，并且不断扩张企业的业务范围，成为水务行业的典型代表企业。公司通过不断的并购和新技术的研发等方式扩充企业的资金链和市场，带来经济效益的同时还有良好的社会效益。从表4.1和4.2中所表示的收入和利润构成图来看，公司的业务范围在2007年几乎全部在北京地区，直到两年后，在北京地区和外埠地区变为一半一半，到2014年公司的外部收入和利润超过的北京地区，此后外埠地区逐渐增多。从这个趋势可以看到，碧水源的布局正在蔓延全国，并且在市场中的地位也日渐牢固。表4.1碧水源收入构成图年份2007200820092010201120122013201420152016北京地区98.7496.7344.7164.8646.1053.8755.7745.4823.3715.64（%）外埠地区1.261.8755.2935.1453.9046.1344.2354.5276.6384.36（%）表4.2碧水源利润构成图年份2007200820092010201120122013201420152016北京地区99.8299.2648.6571.4349.8358.7947.9341.3727.0914.20（%）外埠地区0.180.7451.3528.5750.1741.2152.0758.6372.9185.80（%）3.碧水源有独特的膜技术，并且不断创新24 PPP模式下，技术实力和创新能力才是提升公司核心竞争力的关键。碧水源独特的MBR技术，无论是污水处理还是污水回收利用都是目前为止，在国际上都是首屈一指的。和传统的水处理技术相比，其去污能力更强，水质更好，并且和我国坚持节约资源、绿色发展的战略相吻合。当然，碧水源并不满足自身的现状，仍在不断对技术进行革新，寻求新的发展理念，以满足市场上不同地区的不同需求。碧水源凭借自身独特的技术优势，与同行业企业在竞争中也处于优势地位，其无论在价格、性价比还是地区方面都比其他企业有竞争力。当然，碧水源还会因地制宜，针对不同地区不同环境条件适时地调整技术参数。除此之外，由于其生产基地在国内，所以相应的成本就会比较低，这就使得碧水源的价格也深受消费者的青睐。4.碧水源根据自身的业务重点调整产业链从表4.3可以看出，2007-2009年碧水源的业务收入主要来自污水处理整体解决方案，自2010年开始，公司成功上市的同时，业务范围也开始扩大。除了污水处理整体解决方案之外，还有来自市政与给排水工程和净水器的收入，并且从2016开始，市政与给排水工程所带来的业务收入金额与污水处理整体解决方案产生的业务收入金额相差不大。由此，可以看出公司的主营收入已经开始由污水处理慢慢向市政与给排水工程拓展了。表4.3碧水源业务收入产品构成单位：万元年份业务收入污水处理整体解决方案市政与给排水工程净水器200720,65720,64215-200822,08822,06424-200931,34531,3432-201050,04747,1412,7371692011102,60191,5939,1081,9002012176,878139,63834,1093,1312013313,327195,696109,2048,1562014344,541269,59765,9968,9482015521,426378,686120,90421,8362016889,229449,725416,24923,25520171,039,622515,637497,45326,532碧水源还有一个属于自己的独特的业务经营特点，其他水务企业大都是仅以PPP模式来取得项目，而碧水源则是将PPP项目转化为EPC合同，这种业务模式被称作EPC+BOT模式。这种的模式的运行方式是，根据公司独特的MBR技术和核心设备，提供整体污水处理的解决方案，而公司作为污水处理厂或再生水25 厂的控制方，为客户继续提供后续服务，这是与其他水务企业的不同之处，也是公司不可缺少的赢利点。除此之外，公司也会有一些BT的项目，但根本目的是通过BT项目来推广自己的MBR膜技术。同时，公司在承接业务的过程中，也会注重风险的防控。比如，项目所在政府对于PPP项目的投资金额远远多于其当年收入的10%，或者其他形式的项目占有较大比例。那么，公司基本不会接这样的项目。就这样，碧水源一方面有银行的授信保障，另一方面有政府的担保和资金来源，所以其PPP项目的风险几乎都可以避免。5.碧水源有成功的PPP实践经验碧水源开创了我国环保领域引入PPP模式的先河。作为PPP模式在水务行业的领路人，碧水源在2007年成立公司之时，就提出了公私合营的发展理念来解决企业资金短缺和进入市场的问题。碧水源先后同全国数十家国有水务公司以合资的方式组建公司，从而为碧水源业务向全国拓展开辟了道路。碧水源公司经过数十年对PPP模式运用，并不断积累经验和革新技术，对于PPP模式有自己独特的理解和应用，从而能够规避一些潜在的风险。为企业提供了充足的现金流和声誉，也为企业日后的发展打下了坚实的基础。4.2碧水源参与PPP模式的项目及运作流程4.2.1碧水源参与PPP模式的项目公司的项目主要是以PPP模式为主，包括BOT项目和TOT项目。除此之外，还有一小部分BT项目，都是围绕公司的污水处理和市政给排水展开的，充分发挥了自身的核心技术优势。在扩大公司业务规模和市场区域的同时，还为企业带来了经济效益，为公司的发展提供了保障。如表4.4，2016年公司获取EPC+BT类合计140亿，新签BOT类项目合计196亿元（部分EPC项目来自关联BOT项目），抵扣后2016年总订单约240亿元（其中纯EPC订单40亿，PPP订单约200亿）。2016年是PPP起步元年，2017年PPP模式操作日益规范和成熟。如表4.5所示，与去年同期相比，20117年末新增EPC订单的金额为112亿，是去年增长额的4.4倍，新增BOT订单的金额为123亿，是去年的1.85倍。表4.4新增订单情况对比项目EPCBOT数量金额（亿）数量金额（亿）201761112.025123.020163325.41666.3根据碧水源官网进行统计发现，2017年前三季度增加的订单金额为416亿26 元，是去年的2倍。按此趋势预计至2017年末，公司的订单金额预计为450亿元。由于2017年的政府换届工作影响了当年PPP订单的数量，随着换届成功，碧水源在2018年将会迎来新一轮的经济浪潮。表4.5公司销售合同情况汇总单位：亿元报告期内节能环保工程类订单新增及执行情况业务新增订单确认收入订单期末在手订单类型数量金额已签订合同尚未签订合同数量金额数量未确认收数量金额数量金额入EPC105138.9098126.02712.8813984.028969.08BT21.171.17117.4316合计107140.07127.19712.8815084.7610569.08报告期内节能环保特许经营类订单新增及执行情况业务新增订单处于施工期订单处于运营期订单类型数金额已签订合同尚未执行订数本期未完成数处于运营量单量完成金额量期订单数金额数金额金额量量BOT46195.5939158.99736.606332.05155.45212.46合计46195.5939158.99736.606332.05155.45212.464.2.2碧水源参与PPP模式的运作流程碧水源的项目主要是以PPP模式下的BOT项目和TOT项目为主。其PPP项目中的主体包括政府、社会资本和金融机构三方。政府方是项目的发起人，对项目进行立项、在项目的进行过程中扮演监督者的角色；社会资本方是PPP项目的参与主体，也是PPP项目融资的主体，对于PPP项目社会资本会成立专门的项目公司作为项目的直接实施者，对PPP项目进行运营和实施；金融机构是PPP项目的出资人，主要帮助社会资本完成PPP项目。根据水务行业的特点，PPP项目的运作流程分为以下几个阶段：准备、建设、运营、移交四个阶段。具体的运作流程主要是：确立项目、选择企业、成立项目公司、建设、运营、移交等。1.立项。政府负责组建一个PPP项目团队，成立领导小组通常包括审计、国资委、建设、规划、财政等部门，并负责对项目进行评估，结合项目的特点、市场环境、资金的数额等因素进行综合考量。同时还要考虑：该项目是否可以运用PPP模式、如果具体通过PPP模式运作、能否吸引企业参与到其中、可能出现的风险企业是能否应对等问题。然后正定出项目的具体实施方案、制定项目协议、27 做好财政预算。2.选择企业。政府会用招标的方式，寻找企业加入PPP模式的项目。政府会先宣布招标的信息，然后企业准备投标的文件并与政府进行谈判。最终，政府会结合各个企业的优势，选择一家综合实力强的企业成为中标方，双方就项目的有关事宜进行协商，签署项目协议，继而加入到PPP模式的项目建设中来。此阶段大概耗时半年。3.成立PPP项目公司。碧水源中标后，按约定出资单独或者与政府合作成立PPP项目公司。现有的PPP项目主要是公共基础设施的建设，公司需要根据规定缴纳一定比例的项目资本金，水务行业通常为20%左右。公司作为社会资本的参与方会承担相应的出资责任，包括：筹集资金、建设设施以及操作中出现的资金问题等。4.建设。项目公司成立的初期资金很难满足需求，需要对外融通资金，由于项目的合同期较长，通常为20-30年，且融资规模较大，碧水源通常会采用联合多家银行进行贷款，从而分散风险，贷款的期限最少10年。由于碧水源良好的社会地位和影响，浦发银行和建设银行分别为碧水源提供200亿元、100亿元的意向性授信额度，意味着资本市场持续看好碧水源的发展模式与前景尤其在2015年碧水源非公开发行股票融资后，国开行成为碧水源的股东之一，更是为碧水源在金融机构的借款创造了有利的条件。截止到现在，碧水源共获得银行授信金额总计达600亿元。5.运营。基础设施建成后，在租赁期内企业会对基础设施进行运营，并按照PPP项目协议中约定好的投资收益率（统称为6%-10%）收取相应的用户使用费。而企业为了获得更多的收益，通常与政府协商捆绑适当的私人产品弥补其获得的收益，或者通过冠名公共基础设施建设，提高企业的声誉从而带来隐性收益。6.移交。租赁期满后，企业将该基础设施归还给政府所有，并进行清算和转移相关的权利。移交的期间属于退出期，对于大部分社会资本而言，主要的退出方式是将股权进行转让。2015年5月，碧水源以PPP模式成立的云南水务公司正上市，为碧水源提供了高校便捷的资本市场推出选择，为后续的社会资本退出提供了清晰的思路。碧水源如今已有30多家控股和参股公司，并通过设立控股公司和参股公司，全面打开了污水处理PPP项目市场，并按上述运作流程良性发展，目前PPP项目在全国各地进展顺利。28 4.3碧水源参与PPP模式的效果分析4.3.1经营模式分析2015年碧水源参股的公司云南水务成功在香港上市，是我国水务行业第一家以PPP模式上市的水务公司。到目前为止，该公司在云南省水务市场的占有率位列第一，不断拓展自己的业务范围而不是仅仅局限在云南省。截止到2016年末云南水务已经拥有了105个污水处理和供水的项目。云南水务的项目被碧水源称作“云水模式”，是碧水源独有的模式，也是目前为止值得其他水务公司借鉴的范本。云水模式，就是民营的水务公司和当地的国有控股的水务公司进行合作，以成立公司的形式开展业务和扩大市场。民营企业负责革新技术、提供资金、新型的管理理念，而地方国有水务公司则是凭借自身的良好声誉和其拥有的市场带来更多的机会，双方强有力的合作，极大发挥了各自的优势。碧水源通过这种新型的经营模式，不断拓展自己的业务范围，并将其所得主要用于收购污水处理项目、偿还部分银行的贷款和发展新的水务行业项目。这不仅让碧水源收获了丰富的管理经验，还让公司有了广泛的市场资源。在为公司带来巨大利益的提升同时，还提高了公司的社会地位。4.3.2融资能力分析29 图4.2碧水源股票K线1.碧水源非公开发行股票融资概况介绍碧水源于2015年8月15日，历经9个月的时间完成定向增发A股的普通股股票，面值为人民币1.00元。本次股票公开发行147,800,595股，发行价格为42.16元/股。最终的发行价格与发行底价相同，约为首次发行期上一个交易日的百分之九十。公司一共募集金额62.31亿元，从表4.7可以看到分布情况。表4.6非公开发行股票的项目分布情况序号项目类型项目名称项目投资总额募集资金拟投入金额珠海市全市污水管网1BT建设工程项目（第一72,059.9072,059.90批）甘泉堡工业园区污水273,000.0036,208.58处理工程项目吉林市污水处理厂（一332,400.0032,400.00期）提标改造工程烟台市套子湾污水处459,322.4514,957.72理厂二期工程项目南郑县云河水利水电520,800.0019,200.00枢纽工程BT项目北京市门头沟区第二658,020.4258,020.42再生水厂工程项目北京市密云新城再生7BOT29,561.8629,561.86水厂（一期）工程项目顺义区镇级再生水厂8建设运营项目（北小营9,843.659,843.65镇、北石槽镇、李遂镇）9乌苏水源建设项目96,262.0070,000.00太原市晋阳污水处理EPC+TOT10厂及配套管网一期工109,600.00109,600.00（BTOT）程项目正定新区污水处理厂1142,463.0022,463.00（一期）工程项目丰县地面水厂一期工129,416.004,613.84程特许经营项目原水30 工程项目丰县地面水厂一期工13PPP程特许经营项目净水53,974.0043,179.20工程项目南阳高新区光电产业1417,762.7017,762.70园污水处理厂项目15补充流动资金-83,256.4483,256.4416合计767,742.42623,127.312.碧水源非公开发行股票融资目的（1）公司自成立以来不断扩大业务范围，革新核心技术，逐渐提高了公司在市场的份额和地位。随着国家政策的一系列出台和公司本身独特的商业模式，使得碧水源面对新的机遇和挑战。本轮非公开发行股票，有助于碧水源在行业中地位的不断提高。此外，碧水源还加大了对云南、广东、山东、吉林、福建等优质市场的开发力度，为公司增加市场占有率奠定了基础。（2）有利于公司提升自身的资金实力。在PPP模式深得政府部门和私人企业认可的当下，增强自身的资金实力，有助于企业参与更多的污水治理项目和供水项目。碧水源作为水务行业PPP模式的先行者，不断开拓市场、扩展业务范围和革新技术，其自身所拥有的充足的资金是保证公司能够有效运行的必要条件。此次非公开股票的发行，保证了公司有充足的资金流通，公司可以充分利用自身PPP的优势，提升公司在行业内的竞争力和市场上的影响力。（3）调整了财务的整体构成，提高了盈利水平，进而改善了公司的资产负债结构。此次募集资金的成功，使公司的财务风险得到了有效的抑制，因为公司的长期发展提供了保证。3.发行股票前后碧水源的变化如表4.8和表4.9所示，股票发行后，国开行以54.34亿元持有碧水源10.48%的股份，一跃变为碧水源前三股东之一。国家开发银行主要为基础设施建设提供开发资金，为我国的城镇化建设做出了重要的贡献，并且使国家开发银行首次以股权的方式投资水务行业。表4.7发行前公司前十大股东情况持股比例股东名称股份性质持股数量（%）文剑平境内自然人股24.81268,313,257刘振国境内自然人股15.94172,466,738何愿平境内自然人股5.0554,623,20931 陈亦力境内自然人股4.2345,767,373梁辉境内自然人股3.5037,828,261中国建设银行—华夏红利混合型境内非国有法人1.3714,855,268开放式证券投资基金全国社保基金—零七组合境内非国有法人1.0411,298,327周念云境内自然人股0.9910,746,829中国工商银行—南方绩优成长股境内非国有法人0.929,909,237票型证券投资基金全国社保基金—零八组合境内非国有法人0.839,002,553合计-58.68634,811,052表4.8发行后公司前十大股东情况持股比例股东名称股份性质持股数量（%）文剑平境内自然人股21.82268,313,257刘振国境内自然人股14.03172,466,738齐鲁碧晨2号定增集合境内非国有法人5.4967,500,000资产管理计划新华基金—民生银行—碧水源境内非国有法人4.9961,400,000定增1号资产管理计划何愿平境内自然人股4.4454,623,209陈亦力境内自然人股3.7245,767,373梁辉境内自然人股3.0837,828,261武昆境内自然人股1.5418,900,595中国建设银行—华夏红利混合型境内非国有法人1.2114,855,268开放式证券投资基金全国社保基金—零八组合境内非国有法人0.9211,298,327合计-58.68752,953,028表4.9发行前后公司股份结构变动情况本次发行前本次发行后股份类别本次发行数（截至2015年7月21日）（截至股份登记日）持股比例持股比例持股数量（股）量（股）持股数量（股）（%）（%）有限售条417,688,05538.62147,800,595565,488,65045.9932 件的流通股份无限售条件的流通663,971,02861.380663,971,02854.01股份合计1,081,659,083100.00147,800,5951,229,459,678100.00国开行与碧水源的第一次合作是2014年，双方签订了200亿元的合作协议，协议规定，国开行将对于公司日后的污水处理等其他相关业务提供支持。而此次二者的二度合作，国家开发银行直接成为碧水源的股东之一，为碧水源今后的PPP项目提供了有利的资金来源。由于国开行遍布全国，此次更是为碧水源占领了市场上的主导权，对于公司提升综合实力更是一个巨大的优势。4.3.3竞争力分析由于水务行业满足准公共产品的特点，其本身的收益并不高，就这就需要政府扮演购买者的角色，但却给政府带来了资金上的压力。有些地方政府的债务不断增加甚至难以为继，直到PPP模式的出现，让政府和水务企业都看到了希望。于是双方都开始准备PPP项目的招标和投标工作，政府对PPP项目的招标企业除了要求有银行授信额度和总资产等指标外，还要求投标企业具有类似项目经验。作为行业标杆的上市公司更是不甘落后，在各地PPP项目中进行了激烈的竞争，如表4.6，在2015-2016年间的整个A股市场环保上市公司中，碧水源的订单量突增419.69亿元，规模遥遥领先。表4.172015年-2016年环保行业部分企业PPP订单量单位：亿元公司名称PPP中标金额碧水源419.69铁汉生态220.62启迪桑德148.19首创股份145.08兴源环境128.19万邦达88.60根据PPP模式“收益共享、风险共担”的理念，公司对于风险的把控相较BT模式更为全面，这是因为财政部曾明确指出PPP项目的风险应当分配给最优的一方，遵循三条主要原则：控制力更强的一方对风险负责；承担的风险与所得的回报需匹配；无论哪一方，承担的风险要设定上限。通过这样的风险分担，碧水源对于项目风险的把控力上升，实现了两个功能，即在风险控制能力上升的同时，减少风险的发生概率和管理成本以及风险发生后造成的损失，碧水源作为水33 务行业的专业承包商只需要承担建设、运营期间的技术和服务质量的风险，作为PPP项目的社会资本方，需要承担原始股本投入风险和融资风险，其余的风险由政府承担或与政府共担。风险管理能力的增强也使得东方园林在PPP项目中的同行业竞争力显著增加。碧水源的PPP拿单速度和能力都排在行业前列，这说明，一方面招标的地方政府信任碧水源的实力和能力，才会不断的将本地PPP项目交由碧水源去做，另一方面，也体现了碧水源对自身实力和技术的自信。4.3.4财务分析1.盈利能力分析表4.10营业收入和营业成本单位：亿元项目2010201120122013201420152016营业收入5.010.317.731.334.552.188.9营业成本2.65.410.119.721.030.761.0从营业收入指标来看，碧水源近七年来，碧水源的营业收入一直处于增长的状态。随着“水十条”和十三五规划以及即将开始征收的的环境税，使我国政府开始对污水治理更加重视。由于碧水源本身就具有独特的技术优势和市场条件，加之政府大力支持和保护的背景下，公司的营业收入一直在逐年增长。表4.11盈利能力指标分析项目（%）201120122013201420152016净资产收益率10.5614.4917.3515.4810.0311.89总资产报酬率8.9712.4112.5610.708.726.40营业利润率39.8739.0733.4533.6932.3624.88主营业务利润率44.5441.0834.5837.4639.6430.82净资产收益率作为体现企业盈利水平的重要参数，不仅能够体现企业资本的升值水平，还会带动股东权益的变化。从表中可以看出资产收益率虽然从2015年有所下降，但是其整体水平仍然高于同行业的平均水平，所以企业的盈利能力与同行业相比较仍然很好，在同行业中仍然处于领先地位。通常，总资产报酬率的高低与公司的经济效力和盈利水平呈正比例关系。从表中可以看出碧水源净资产收益率和总资产报酬率是同步变化的，即同时上升同时下降。营业利润率的高低与公司竞争水平和盈利水平呈正相关关系。从表中可以看到近几年来营业利润率整体波动较小，近几年还有小幅度上升。从主营业务利润率的高低可以看出企业主营业务的盈利水平。利润率如果地，则说明其主营业务获利地，在市场的地位处于劣势。从表中可以看出，公司从34 2014年开始主营业务利润率总体有上升的趋势。在国家大政策下，公司积极开展PPP项目，在行业内主营业务利润率逐年上升，说明其不仅在技术上具有较强的竞争力，还说明了PPP项目能为企业带来较好的获利能力。简单总结2011年-2016年企业的获利能力其各项指标大多数以2014年为节点,开始出现了小幅度的变化，盈利能力总体来说是上升不大。在国家大政策下，公司积极开展PPP项目，在技术上具有较强的竞争力，但近几年PPP项目能为企业带来的获利能力有所下降。2.成长能力分析表4.12成长能力指标分析项目（%）201120122013201420152016主营业务收入增长率105.0172.6676.8710.0851.1770.54净资产增长率26.5619.4316.4225.9135.7238.25总资产增长率39.0936.4234.6859.4374.5476.63从表中可以看出，公司的主营业务收入增长率在2014年出现过大幅度下降，但之后公司主营业务收入增长率均超过10%。可以看出，公司正处于稳步发展的阶段，并且一直保持增长的趋势。企业近6年来，总资产增长率远远大于零，可以看出公司的生产经营规模正在逐渐扩大。直到2014年，总资产增长率开始逐年上升，由于公司PPP项目的增多，其在市场上的影响力越来越大，规模效益也越来越强。3.营运能力分析表4.13营运能力指标分析项目（次）201120122013201420152016应收账款周转率5.283.803.252.382.492.62存货周转率7.308.6312.258.979.8715.71总资产周转率0.270.370.470.370.360.35流动资产周转率0.370.640.950.820.780.74股东权益周转率0.320.480.680.600.510.58应收账款周转率代表公司企业应收账款的收款速度。从表中可以看出企业2011-2014年呈下降趋势，而后开始小幅度上升，说明前四年应收账款的占用相对于销售收入而言太高了，该企业应收账款的管理效率下降，资产流动性弱，企业变现能力在减弱，承担的风险在增大，而2014年开始由于国家一系列政策的颁布，虽然企业PPP项目逐年增加使得企业应收账款逐年递增，但是企业应收账款的变现速度和企业的收账效率逐年提高，风险也变小了。碧水源成立之初，其主要的收入是污水处理整体解决方案，其面对的客户主35 要是一些公司，所以回款的速度比较快。直到2013年公司开始将业务扩展到市政给排水方面，其面对的客户变为政府，政府的议价能力远远高于公司，由此而造成应收账款的账期变长。存货周转率是衡量企业存货规模是否合适的指标，2014年出现明显的下降，是由于母公司未结算工程增加及净水公司库存商品以及发出商品所致。自2014年以后，虽然由于公司项目增多也增加了存货及净水公司库存商品，但是增发后总资产增大，所以开始有小幅度上升。从表中可以看出总资产周转率的上升和下降主要是受流动资产周转率的影响。而企业流动资产的“流动性”略有下降，但是整体上可以看出碧水源公司非流动资产的管理效率较为稳定。股东权益周转率可以看出公司运用所有者资产的效率，可以看出近几年整体来看，所有者资产的运用效率有小幅度上升，整体来看企业运营能力趋于稳定。通过以上分析可以得出结论：该企业资产运用效率正在逐步上升。虽然在2014年曾出现比较明显的下降，主要是由于突然增加了PPP项目，随着近几年，公司整体资产的优化，并且加强了应收账款的管理，企业整体营运能力基本保持稳定。4.偿债能力分析（1）短期偿债能力表4.14短期偿债能力指标项目201120122013201420152016流动比率2.812.411.471.532.681.12速动比率2.702.301.391.442.571.09现金比率2.371.640.830.791.620.66从表中发现，碧水源公司流动比率近几年波动比较明显，尤其在最近四年中有三年的流动比率均小于2。2015年出现较大幅度的上升，是由于公司非公开发行股票使资金大幅度上升所致。主要是由于随着公司PPP项目的增多，应收账款也在逐年增加，另外由于业务增长的需要，公司的流动负债也大幅度增加。而除2015年出现小幅度上升是由于公司非公开发行股票是资金大幅度上升所致，截止到2016年已经降到1.09，勉强能够覆盖公司的短期债务。再观察公司的现金比率，已经降到0.66，虽然高于20%，但可以看出其短期偿债存在风险。（2）长期偿债能力表4.15长期偿债能力指标项目201120122013201420152016资产负债率（%）23.1823.0537.0138.7823.2748.6536 利息保障倍数-10.33-16.7421.8612.6536.6827.49产权比率（%）28.9628.7357.8247.6523.3093.09从表中可以明显看出，碧水源的资产负债率从整体上看一直在上升，即使2015年明显下降，但在可接受的范围。通常来说，当企业的资产负债率大于50%时，其财务风险就会随资产负债率的提升而明显上升，这是由于大部分的资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%。从表中可以看出2016年末资产负债率已经接近于50%，也就是其已经较为充分地运用了财务杠杆。从表中可以看出利息保障倍数波动性比较大，但是却不会影响碧水源公司的长期债务还款能力。2016年公司产权比率的大幅度上升，主要是由于公司向银行增加贷款用于收购盈德气体股权所致。从总体来看，碧水源公司由于大量的PPP项目，而导致公司的债务风险近几年有较大波动。5.现金流分析表4.16现金流分析项目（亿元）201120122013201420152016经营活动现金流10.9816.3825.3933.7050.5066.70入小计经营活动现金流7.3812.8918.6525.8936.9159.18出小计经营活动现金流3.603.496.747.8113.597.52量净额投资活动现金流0.00012.298.0115.025.735.59入小计投资活动现金流12.978.9923.7422.6053.97出小计43.29投资活动现金流-12.97-6.70-15.73-7.58-37.56-48.38量净额筹资活动现金流6.776.2822.1121.4487.3296.81入小计筹资活动现金流0.457.3210.4119.6334.1233.46出小计筹资活动现金流6.32-1.0411.701.8153.2063.35量净额37 现金及现金等价-3.04-4.252.702.0529.2422.62物净增加额公司经营活动产生的现金流量净额在最近6年，整体处于上升趋势，但在2016年较同期减少了6.07亿元，同比降低44.69%。其主要原因是2016年公司的PPP项目增加，使得有些项目的周期变长，致使管理费用和税费相应增加。而投资活动产生的净额整体来看是下降的，主要是因为BOT/PPP项目较多，新设公司增加，对子公司投资增加，且BOT及PPP项目建设投资增加，2014年有所上升是因为云南、丰台等BT项目回购，收回了投资相应的款项。筹资活动现金流量净额总体呈上升趋势，主要是报告期BOT/PPP项目增加，本年度新增银行贷款及发行短期融资债券所致。4.4碧水源参与PPP模式潜在的问题及对策碧水源的市值从开始的1亿到如今的600亿，其飞跃性的变化有目共睹。从一个小规模的民企到如今在国内具有不可替代地位的水务龙头，碧水源凭借自身的努力，不断革新核心技术、开拓国内市场、提出新颖的经营管理理念、提升公司在整个市场的综合实力和地位。对于碧水源来说，对公司具有重要意义的两个大事件，一个是公司在2010年上市，另一个就是将自身的PPP优势，充分运用到公司的生产经营和发展中。除此之外，其创新的理念、现金的技术、充足的资金等也为公司的发展起到了不可替代的作用。在我国提出的绿色持续发展的背景下，水务行业作为环保界的重点行业，必将迎来新的变革。而碧水源也必将凭借自身的经营、管理、理念、技术、创新和资金，成为这场革命的佼佼者。但从上文对碧水源的分析，该公司仍需注意以下几点：第一，虽然公司订单保持了高速增长，但收入增速放缓，盈利能力较之前有所下降。可能是由于市场上一些违规PPP项目的出现，而导致政府受到了牵连，影响了整个行业PPP项目的进程。加之不断涌现的竞争对手和层出不断的PPP项目，公司未来毛利率仍有一定压力。第二，随着PPP项目的增多，公司在不断开拓市场的同时，也需要不断满足自身的资金需求，由此会产生一些短期债务和长期债务，从数据分析中，可以看到，碧水源最近几年的偿债能力有所下降。因此，公司应当密切注意偿债风险。针对以上两个潜在的问题，建议碧水源在日后改进以下几方面：首先，对于PPP的相关政策和制度，要仔细研读，避免在PPP项目中出现违规行为，对于要合作的政府也要进行了解，避免由于政府的信用等问题而受到牵38 连。其次，不能满足现状，要有忧患意识，面对竞争对手的不断涌现，要熟悉市场动向，并对自身的经营管理理念进行适时地调整。最后，在选择PPP项目时要量力而行，保证有充足的资金流动，避免资金链发生断裂，对于企业的债务也要定一个合理的限额，防止由于其他原因而致使企业出现偿债困难的情况。39 第5章研究启示通过上文的分析不难看出，PPP模式必将广泛应用于我国的水务行业。PPP模式不仅可以缓解政府部门资金压力大、欠缺管理理念、监察不严等问题，还可以让更多有实力的企业加入到PPP模式的行列中。根据上文提到的我国水务行业当前存在的问题，再结合碧水源引入PPP模式的案例进行分析。不难发现，若要让更多有能力的企业有效地运用PPP模式，还需要从多个层次解决仍存在一些问题。本章主要针对政府、金融机构和企业三个方面，提出一些供参考的改善办法。5.1对政府的启示如今，PPP模式在我国已经到了发展阶段，针对初期出现的问题，如较长的建设周期、大量的资金需求等原因都得到了一定程度上的解决。但仍需进一步完善PPP的法律环境、保证政府的角色转变到位、加强对企业的鼓励支持。具体从以下几点出发：第一，遵守协议的规定，保证法律制度的完善。政府充当PPP项目中的监督者，应从自身做起，严格遵守协议的规定，不能利用自己的权利而违背某些要求。只有政府从自身做好榜样，才能让越来越多的企业愿意参与到PPP项目中，切身体会到利益的存在，才会有效推动PPP模式在水务行业中的应用。同时，不断对PPP项目的法律和制度进行革新和完善，有了严苛的制度才能让企业体会到切身利益有法律作为后盾，从而吸引更多的资金投入到PPP项目中。第二，采取相应的优惠措施，积极鼓励企业采用PPP模式。除了完善法律制度之外，政府还应该对企业适时引导，加大对一些民营企业的扶持力度。比如，与企业进行沟通和交流，找出企业不积极的原因所在，从而有效地解决，以吸引更多的企业；对一些民营企业根据其自身的特点，可以提供信用保证或者介绍合适的PPP项目；制定相关的优惠政策，在之前优惠的基础上进一步提供补助，也可以对企业进入PPP项目的条件适当的减少，来吸引更多的企业参与到PPP项目。第三，保护企业的权利，做到共享利润、共担风险。政府对于自己应承担的风险，无论是关法律方面还是经济方面都应当积极主动地承担。同时，对于出现的一些突发情况，要灵活的应对，构建公平公正公开的合作环境，并适时调整政策和方法。第四，加强监管，加大处罚力度。最近，随着PPP项目的火热，伪PPP项目也层出不穷。对此，政府应当加强监管的力度，对于违规的行为作出明确的处罚规定，并严格按照规定执行。让参与PPP项目的企业安心、放心、舒心。40 5.2对金融机构的启示金融机构应根据市场环境改变固有的思维。从以下几方面着手：第一，积极介入到PPP项目中，从而占有主动权，切实保护自身的利益；第二，转变自身的保守思维。应积极探索与企业共担风险，当然前提需要金融机构对企业进行深入的了解与考核，从而加入到PPP项目中，为企业提供充足的资金，同时实现互利共赢；第三，对融资方式进行创新，随着PPP模式的不断发展，PPP基金和PPP证券化也成为热门的融资工具，因此金融机构应根据自身特点，开发新的融资方式和工具，或者在现有的方式上进行革新。5.3对企业的启示第一，努力改善自身的经营管理水平。在当前竞争激烈的水务市场中，企业在追求经济效益的同时，还应该完善企业的管理制度、培养人才、革新自身的核心技术、制定适合企业自身的发展战略、建立良好的激励制度等。通过多方面的共同努力，提高企业的综合实力，全面提升企业在水务市场的地位。第二，保证企业有充足的资金。由于水务行业属于公共基础行业，其项目具有资金需求大、回报时期长的特点。因此，企业要想稳定的发展，必然要寻找各种渠道进行融资，从而为自身提供保障。而传统的融资方式已经满足不了当前PPP项目对于资金的大量需求。这就需要企业寻求多元化的融资模式，丰富自己的资金。像碧水源公司就是和国有水务公司共同成立合资公司，通过这种独特的合作方式解决企业的资金难题。2017年2月，碧水源与昆仑环保集团的合资公司发起了“新水源PPP资产支持专项计划”，总金额为8.4亿元。资产证券化是一种新型的融资方式，同行业企业可以根据自身的特点逐步探索PPP证券化的领域，并合理运用PPP证券化来融资。第三，持续进行技术创新。每个企业都应该自己独特的技术，才能和别的企业进行有效的竞争。技术的创新不仅能够挖掘企业的潜力，还能够提高企业在市场中的综合地位。一旦有了核心的技术，同时也说明企业有大量的研发人才和不断探索的学习精神，并不断为企业带来新的活力。碧水源成立之时就有自身独特的膜技术，使企业具备了很强的竞争力，并多年来一直在市场上不断进步和发展，取得了不菲的成绩。但其并没有局限在这项技术内，而是不断探索不断革新，这也是碧水源为什么能够一直应对不断变化的41 市场环境。第四，不局限于现有的市场，不断拓展企业的业务规模。企业若想长期持续的发展，就要探索更广阔的业务范围，不断更新自己的产品和业务领域。水务行业更是如此，碧水源成立之初业务范围主要是污水处理解决方案，后来逐渐到市政给排水工程和膜技术的领域。因此，其他水务企业如果也想长远的发展，则也应有效地借鉴碧水源的一些经验，从而迎来发展的春天。42 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作者简介本人韩丹，出生于吉林省松原市，毕业于吉林财经大学会计学院，本科和硕士期间所学专业均为会计。45 后记光阴似箭，日月如梭，转眼之间，我的硕士学位论文已经接近尾声，三年的研究生生活也即将结束。回首在学校的点点滴滴，依然历历在目。至此论文完成之际，我由衷地向过去四年中给予我关心和帮助的所有老师、同学以及亲人朋友们表达我最诚挚的谢意。论文写作是一个漫长、枯燥、沮丧的过程。在研究生三年我学到了许多知识，但是直到写论文时才感到自己的粗陋和肤浅，感到思维的不甚严密和语言的匮乏无力。这次论文是一次艰难的跋涉，它不够完美，甚至略显粗略，但我对它用尽了百分之百的心力和智力。写作此文时，常常在一小节文字上面反复斟酌好几遍，越研究下去，就越不敢妄言，因为了解的越多就越发现现象及背后反映内容的复杂性。写此论文的经历，是认清自己的过程。认识到自己的分量，自己所欠缺的东西，并挖掘到自己可以努力的方向。在论文完成过程中，我要感谢我的指导老师韩老师。这篇论文从开题、资料查找、修改到最后定稿，如果没有她的心血，尚不知我的论文会以何等糟糕的面目出现。老师耐心地帮助我，细心地纠正我的错误和不规范操作，而且还锻炼了我的自学能力和独立思考能力。我很自豪有这样一位老师，她值得我感谢和尊敬。与此同时，我非常感谢研究生三年传授我专业知识的所有老师，老师们渊博的知识、负责的工作态度为我的专业打下了理论基础，各位老师还给我们讲授了很多做人做事的道理，为我今后的生活、学习和工作指引了道路。感谢各位同窗，三年来在学习和生活中给予我的帮助和鼓励。最后，感谢我的父母和其他亲人。是他们用无私的爱和奉献为我塑造良好的学习环境，他们是我勇往直前，敢于进取的不竭动力。谢谢你们！46
