基础材料行业：大宗商品，宏观利好需求，盈利继续提升

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1、证券研究报告2018年1月8日基础材料大宗商品：宏观利好需求，盈利继续提升观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议紫金矿业-A推荐6.0020.317.2中金宏观组将2018和2019年的实际GDP同比增速预测从原来的洛阳钼业-A推荐9.0038.738.26.9%和6.8%上调至7.0%和6.9%，鉴于近期通过的特朗普减税法案中国铝业-A推荐8.6027.930.6有望进一步刺激美国需求扩张，因此中国的外需增长也可能比之海螺水泥-A推荐42.308.58.1前预期的更强。我们认为，在宏观经济改善的背

2、景下，大宗商品马钢股份-A推荐5.408.68.7需求及盈利有进一步提升的空间，并有望超出市场预期。在需求紫金矿业-H推荐4.5011.910.1提升预期兑现、供应端继续改善（去产能、环保、整合）的背景洛阳钼业-H推荐6.5023.323.0下，大宗商品板块估值有望得到进一步提升，看好龙头企业和盈海螺水泥-H推荐50.908.78.3利增长确定性较强的个股。马钢股份-H推荐5.006.66.6中国铝业-H推荐7.7017.419.1理由宝钢股份-A推荐11.209.58.9宏观改善利好大宗商品需求。中金宏观组对内外需的增长均更为

3、乐观，同时预计今年房地产投资将加速，而国内外当期基建投资在中国十九大后新增建设与美国税改背景下，有望保持韧性。我们认为大宗商品需求有望超出市场预期。供应继续改善。环保高力度已成为常态，是大宗商品供应端的持续收缩因素。钢铁、煤炭产能出清进展顺利，而2018年水泥去产中金一级行业基础材料能也有望取得实质突破。此外，进一步整合将提高供给控制力度。沪深300中金基础材料钢铁：需求改善，估值修复可期。钢铁需求与宏观经济高度相关，130将显著受益于宏观环境的改善，而供应端去产能推进顺利且环保120因素持续，基本面整体向好。目前钢铁板块A/H

4、股平均P/E仅为8x和6x，估值修复可期。(%)110100相对值有色：铜、锌仍有涨价空间。铜、锌需求与宏观经济和房地产高90度相关，将显著受益于宏观改善，而供应增量有限、加工费和库存均处低位（特别是锌），价格仍有上涨空间。802017-012017-042017-072017-102018-01煤炭：宏观经济改善背景下需求有望超预期，而在供应释放有限、相关研究报告电厂/港口库存下降以及油价高位的背景下（历史上油价煤价正相•化工

5、周报：行业库存周转期环比回升，关注尿素、制冷剂等关性~0.8），煤价或将较长时间维持高位。价格(20

6、18.01.02)水泥：需求将显著受益于宏观改善，在错峰生产、环保限产和去•万华化学-A

7、走向世界的中国化工巨头(2018.01.02)产能改善供给的情况下，全年均价仍将上行，关注去产能执行。•林业与造纸包装

8、短期吨毛利稳定，但产能投放仍将压低价格预期(2018.01.02)盈利预测与估值•化工

9、看好锂电池产业链趋势上行，预计明年行业继续洗牌(2017.12.25)推荐宝钢、紫金、洛钼、海螺水泥、兖州煤业，建议关注韶钢松山、方大特钢、三钢闽光、五矿资源、华新水泥、金隅A/H。•化工

10、周报：继续看好煤制尿素及甲醇，关注玻纤、染料及

11、维生素涨价(2017.12.24)•有色金属

12、周报：氧化铝价格持续回落；欧洲不确定性支撑金风险价(2017.12.24)需求不及预期，大宗商品价格下跌超预期。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部陈彦，CFA董宇博，CFA，CPA李可悦，CFA分析员分析员分析员yan3.chen@cicc.com.cnyubo.dong@cicc.com.cncoral.li@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515060002SAC执证编号：S0080515080001SAC执证编号：S0080517070004SFCCE

13、Ref：ALZ159SFCCERef：BFE045SFCCERef：BKW500请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月8日目录大宗商品：宏观环境利好需求，预期改善提振估值...........................................................................................................4宏观环境改善利好大宗商品需求..............................................

14、............................................................................................4投资建议..................................