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《基础材料行业大宗商品2Q18预览：盈利同比改善，带动估值修复》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、大宗商品2Q18预览：盈利同比改善，带动估值修复水泥：2Q18业绩同比高增长2Q盈利同比增速或接近100%。我们假设：1）2Q18行业吨水泥毛利同比2Q17上升60元/吨（我们模拟的2Q18全国水泥煤炭价格差同比+63元/吨）；2）2Q和1Q板块公司总水泥及熟料销量持平，均为18e预测销量的1/4；3）有效税率为25%，吨费用环比持平。据我们估算，2Q18吨水泥毛利同比改善，在2Q17基础上带来的净利润增量高达78.6亿，使我们预测的2Q18水泥板块业绩同比涨幅超过90%。用已披露的业绩预告盈利区间中值和我们对已覆盖公司的2Q盈利预测替换部分
2、公司业绩预测后，2Q18板块业绩同比增速也依然接近80%（对应1H18业绩同比增速96%）。区域龙头表现亮眼。当前海螺水泥、华新水泥已分别发布1H18业绩预告，华润此前也已发布二季度盈利预喜，区域龙头业绩增速十分亮眼，均超出市场预期。图表1:水泥行业年度盈利预测一览归母净利润预测（百万元）水泥及熟料销量（万吨）名称代码2017A2018E2019E2017A2018E2019E冀东水泥*000401.SZ1109459306,0018,0678,214海螺水泥*600585.SH15,85526,30128,46729,50030,00230
3、,602华新水泥*600801.SH2,0784,2115,0776,8726,9407,010祁连山*600720.SH5758189492,1532,1002,100金隅集团*601992.SH2,8374,3493,97610,26010,48110,708同力水泥000885.SZ603n.a.n.a.9789981,018天山股份000877.SZ2656359421,8991,8991,899塔牌集团002233.SZ7211,2221,4171,5511,5981,646青松建化600425.SH51n.a.n.a.687687
4、687宁夏建材600449.SH3374435231,7341,7201,720四川双马000935.SZ204n.a.n.a.1,0901,1001,100万年青000789.SZ4639521,0112,6232,6762,729上峰水泥000672.SZ7921,2521,4621,4441,4731,502福建水泥600802.SH-152n.a.n.a.828282亚泰集团600881.SH790n.a.n.a.515050博闻科技600883.SH27n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.*为中金覆盖公司，盈利预测为中金预测值；
5、本表其他盈利预测数据均为市场共识资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部图表2:水泥板块盈利预测销量假设（万吨）同比增幅预测值SW水泥板块公司2018年销量预计69,8722Q18销量假设（2Q占25%年产量）17,468吨水泥毛利变化假设（元/吨）SW水泥板块公司吨水泥毛利同比增幅假设（元/吨)60二季度净利润预测（百万元）2Q17SW水泥板块公司净利润合计8,4082Q18吨水泥毛利同比改善带来的净利润增量7,8612Q18SW水泥板块公司净利润估计16,26993%用业绩预告和CICC预测修正部分公司2Q业绩预测后的2Q净利润估计1
6、4,80976%半年度净利润预测（百万元）1Q18SW水泥板块公司净利润合计5,228用业绩预告和CICC预测修正部分公司2Q业绩预测后的1H净利润估计20,03796%资料来源：公司年报，万得资讯，中金公司研究部若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表3:水泥板块重点覆盖公司二季度及上半年盈利预测2017A2018E2019E1Q182Q18E2QYoY2QQoQ1H18E1HYoY1H18预告水泥板块华润水泥控股水泥及熟料销量（万吨）8,3848,4648,4641,7692,1
7、000%19%3,8693%吨均售价（港币/吨）29738538338339035%2%38734%吨毛利（港币/吨）9515317414816081%8%15476%归母净利润（百万元）3,6177,5007,4521,7722,01695%14%3,788131%未披露海螺水泥水泥及熟料销量（万吨）29,50030,00230,6025,9717,8485%31%13,8193%吨均售价（元/吨）24731331731433236%6%32541%吨毛利（元/吨）8714414913014975%15%14188%归母净利润（百万元）15
8、,85526,30128,4674,7787,56066%58%12,33884%12,090-13,434华新水泥水泥及熟料销量（万吨）6,8726,9407,0
