运输行业深度报告：周期类复苏延续，消费类景气分化

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃运输行业2017-9-2行业研究┃深度报告周期类复苏延续，消费类景气分化评级中性维持报告要点[Table_Author]分析师韩轶超（8621）61118710物流板块：景气趋势向上，盈利增速下滑hanyc@cjsc.com.cn物流板块，2017年上半年整体景气度持续向上：受益于供给侧改革带来的大宗执业证书编号：S0490512020001商品涨价周期，大宗品物流盈利显著改善；消费品物流整体经营稳健，但由于联系人冯启斌（8621）61118710人工成本刚性上升，盈利能力有所下滑。fengqb@c

2、jsc.com.cn航空板块：量价表现分化，汇兑收益助力分析师吕达明（8621）61118710航空板块，2017年上半年油价仍是业绩压力的主导因素，三大航汇兑收益显著。lvdm@cjsc.com.cn各家航空公司量价表现略有分化，部分因为经营策略的差异。预计3季度油价执业证书编号：S0490517020003成本同比压力将延续2季度大幅减轻的趋势，盈利持续改善。联系人于灯灯机场板块：收入增长向好，盈利有所分化（8621）61118710yudd@cjsc.com.cn机场板块，2017年上半年机场收入增长向好，内航内线收费改革与非航业务市

3、场化提升盈利弹性：上海机场在非航业务拉动下实现业绩大幅上涨，白云机场、[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级深圳机场盈利随航空主业放量增长。601333广深铁路买入航运板块：集散周期复苏，油运景气低迷601021春秋航空买入601919中远海控买入航运板块，2017年上半年航运子行业表现分化：集散运市场景气度明显提升，600428中远海特买入上市公司收入和盈利趋势性上行，且2季度较1季度进一步改善；油运行业供002120韵达股份买入需关系不佳，运价低位徘徊，收入增长受阻，盈利大幅下滑。601111中国国航买入

4、港口板块：收入增长显著，盈利增速上修[Tabl市场表现对比图（近e_QuotePic]12个月）港口板块，2017年上半年国内外经济复苏，港口作为海陆货物中转枢纽优先受2016/92016/122017/32017/6益，吞吐量增速波动上行。多数港口公司经营改善，实现收入和盈利一同增长。20%16%12%铁路板块：货运量价齐升，客运盈利承压8%4%铁路板块，2017年上半年铁路货运呈现量价齐升的态势：大秦铁路在煤炭需求0%-4%回暖和运价修复的双重利好因素影响下，盈利实现翻倍。铁路客运标的广深铁运输沪深300路整体经营稳健，由于多项成本支出

5、增加，盈利有所收窄。资料来源：Wind高速板块：货运回暖持续，多元化业务贡献弹性[Table相关研究_Doc]高速板块，2017年上半年车流量稳定增长，多元化业务继续驱动利润波动。部《免税招标来袭，枢纽价值重估》2017-8-29份受益公路货车流量增速持续走高，板块营收和盈利能力提升。《京东开放云仓，集散运费震荡盘整》2017-8-26风险提示：1.宏观经济增速下行；2.油价大幅上涨；3.汇率风险。请阅读最后评级说明和重要声明1/22行业研究┃深度报告目录交运行业2017年半年报总结..............................

6、.........................................................................4板块表现：周期类复苏延续，消费类景气分化.......................................................................................................4物流公司对比分析：景气趋势向上，盈利增速下滑.......................................................

7、.........................................5航空公司对比分析：量价表现分化，汇兑收益助力................................................................................................8机场公司对比分析：收入增长向好，盈利有所分化............................................................................................

8、..11航运公司对比分析：集散周期复苏，油运景气低迷.................................................