煤炭开采行业：环保限产解除催化，炼焦煤提前补库，继续看好焦煤股

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]炼焦煤深度报告：环保限产解除催化，煤炭开采炼焦煤提前补库，继续看好焦煤股钢铁带动，“煤焦钢”产业链提价及补库第一波已然启动，静待第二波即将来临[table_invest]0413维持买入自10月中旬开始，钢铁价格大涨，1个月后带动焦炭价格反弹上涨，同时又带动炼焦煤价格上涨；此外，钢厂焦炭库存以及焦化厂炼焦李俊松煤库存均开始回补。我们认为第一波“煤焦钢”提价以及补库正在lijunsong@csc.com.cn进行时，可以静待环保限产解除之后的第二波煤

2、焦钢产业链提价以010-85130933及补库的即将来临。执业证书编号：S1440510120039研究助理：张绪成“2+26”城市环保限产解除，炼焦精煤需求将阶段性明显提升zhangxucheng@csc.com.cn供暖季钢厂执行限产非常严格，开工率明显下降；焦炭限产相对不010-65608414太严格，而且关系到“保民生供暖”，开工率先降后升。3月份中下研究助理：黄帅旬，钢厂和焦化厂环保限产将会解除，此时将带动炼焦煤需求的阶huangshuaizgs@csc.com.cn段性大幅提升。我们按照三种方法测算，环保限产解除后，炼焦精010-85130726煤的月均需求量会大幅增加3

3、30~420万吨，涨幅达8.2~10.5%。发布日期：2018年1月10日取缔“地条钢”和淘汰钢铁落后产能，长流程工艺补位供给缺口，炼焦精煤需求有望提升市场表现2017年国家基本完全取缔了“地条钢”产能，约1.2亿吨，涉及到[table_industrytrend]47%产量约6000万吨，其中2017年上半年已有1500万吨地条钢投入到37%市场；此外，我们基本看平2018年钢铁产量，2018年淘汰5000万27%吨产能涉及到2000万吨产量。这两部分产量2018年都将由长流程17%7%（高炉）和短流程（电弧炉）工艺进行缺口补位。假设长流程工艺-3%粗钢占比93%，则这两部分将分别

4、提高炼焦精煤需求量688万吨和918万吨，分别占全年炼焦精煤需求量（5.2亿吨）的1.3%和1.8%。17/1/1017/2/1017/3/1017/4/1017/5/1017/6/1017/7/1017/8/1017/9/1017/10/1017/11/1017/12/10煤炭开采上证指数钢铁淘汰落后产能&电弧炉炼钢占比提升，炼焦煤需求将有所减少2016~2017年钢铁行业共计淘汰落后产能超过1.15亿吨，2018年预相关研究报告计仍将淘汰产能5000万吨，这部分均为高炉产能，考虑到开工率问[table_report]煤炭1月月报：煤炭价格有望维持题，预计2018年净减少粗钢产量约

5、2000万吨，这部推算减少炼焦18.01.02高位，看好一季度煤炭行情精煤需求量987万吨。此外，国家鼓励电弧炉产能，我们预计201817.12.25煤炭周报：旺季效应持续，高日耗低库存背景下煤价维持高位年电弧炉钢产量占比将提高1个百分点，将减少炼焦精煤需求量4172018年投资策略报告之煤炭篇：价17.12.19万吨。格高位，把握节奏新增产能投入&原有产能提高开工率，但产量释放仍旧缓慢2017年由于安全大检查过于严格，导致原有的在产产能开工率受到限制，预计2018年安检边际效应递减，这部分产能的开工率将所有提升；此外，新增产能投入也是2018年主要的供给增量贡献，我们预计2018年

6、煤炭原煤产量将有1.3亿吨增量，但考虑到炼焦煤占比HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_page]煤炭开采行业深度研究报告较少，推算炼焦精煤的产量增量仅为707万吨，仅同比上涨1.6%。淘汰落后产能、限制进口煤、运输瓶颈限制、安全大检查，供给收缩较明显2018年淘汰煤炭落后产能将继续进行，计划目标有可能超预期，考虑到这部分产能会涉及到更多的有效产能（有产量的），预计2018年炼焦精煤供应量可能会下降650~1300万吨，约占炼焦精煤年产量的1.5%~3%；限制进口煤政策预计在2018年继续推行，但个别时段有可能会放松来抑制价格，我们

7、预测炼焦精煤净进口量会减少150万吨，同比降幅1.8%；运力瓶颈也可能会带来煤炭空间转移的不畅，主要是铁路运力接近饱和、公路运输又受到多重限制，从而造成局部的供应偏紧；安检我们认为2018年会持续，但边际效应递减，对供给的影响可能不大。炼焦煤2018年基本面平衡偏紧，炼焦煤价格维持高位根据数据测算，需求端2018年炼焦精煤需求量合计同比增加202万吨，供给端2018年炼焦精煤供给量合计同比增加107万吨。综合来看，2018年炼焦精煤基本面供需双升，但需求增