煤炭开采行业炼焦煤深度报告：“煤焦钢”产业链提价延续，看好焦煤股估值修复

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]炼焦煤深度报告：“煤焦钢”产业链提煤炭开采价延续，看好焦煤股估值修复钢铁带动，“煤焦钢”产业链各环节提价开启近期“煤焦钢”产业链各环节提价已然启动，基本体现为下游向上[table_invest]0413维持买入游环节的价格传导。钢铁期货和现货价格均持续大涨，焦炭提价已被接受，炼焦煤现货价格也开始稳步提升。李俊松lijunsong@csc.com.cn“2+26”城环保钢铁限产，炼焦煤需求将受影响，但政策执行力度01

2、0-85130933仍存一定弹性空间执业证书编号：S1440510120039自年初发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》以研究助理：张绪成来，相关省市及城市已基本确定将在供暖季对钢铁限产50%，但对zhangxucheng@csc.com.cn供暖季是限产能还是限产量、是全时段限产还是雾霾天限产，目前010-65608414有不同的解读，这对钢铁产量下降的多少非常重要，从而也会影响研究助理：黄帅对上游炼焦煤的需求。根据我们的测算，假设是限产能且全时段（4huangshuaizgs@csc.com.cn个月）限产，则根据已确定减产50

3、%的8个城市或全覆盖的28个城010-85130726市测算，炼焦精煤的月均需求量会减少293~421万吨，约为原月度有效供给量（4000万吨）的7.3%~10.5%；假设还是限产能但只有“重发布日期：2017年8月18日污染”天气（32天）限产，则炼焦精煤的月均需求量会减少78万~112万吨，约为原月度有效供给量（4000万吨）的1.95%~2.8%。市场表现[table_industrytrend]46%坚决取缔“地条钢”导致出现供给缺口，炼焦煤需求有望增加36%“地条钢”出清之后，据测算去掉1.2亿吨产能后大概会产生近500026%万吨的粗钢供

4、应缺口。理论上缺口会被长流程（高炉）和短流程（电16%6%弧炉）两种工艺补位，而且最理想的情况是后者，但考虑到电弧炉-4%新建产能的投建需要一定的时间，最快也要在年底才能投产，电弧16/8/1816/9/1817/1/1817/2/1817/3/1817/4/1817/5/1817/6/1817/7/18炉用的石墨电极供货也较紧张，备货也需要较长时间，且最为关键16/10/1816/11/1816/12/18煤炭开采上证指数的是，目前国家对电弧炉的新建产能有比较严格的审核，批准较难，且短时间内政策风向难以改变。所以，现有的电弧炉产能和高炉产能均会对供

5、应缺口进行补位，其中电弧炉也会用到相当比例的铁水，相关研究报告所以炼焦煤的需求有望提升。2017年7月底粗钢日均产量234.43万[table_report]煤炭8月月报：炼焦煤价格企稳反17.08.03吨，以全国实际产能利用率89.56%计算，每提高1个百分点，年化弹，关注“金九银十”旺季行情煤炭周报：焦煤现货提涨，期待“金粗钢产量增加955万吨，年化增加炼焦精煤需求471万吨。17.07.31九银十”旺季行情煤炭周报：估值进一步修复，焦煤17.07.24旺季预期启动不要求276天限产&先进产能加快释放，但产量释放仍较缓慢由于2016年执行276天

6、限产，煤炭行业的供求矛盾已得到明显改善，价格也大幅上涨，综合考量市场状况，国家表态2017年不要求276天限产，从4月开始煤炭产量同比稳步增长。同时为了调整煤炭产能的结构，在淘汰落后产能的同时，国家也在积极推动先进产能的减量置换，根据公开消息，今年上半年已有9000万吨新增产能达产，HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_page]煤炭开采行业深度研究报告下半年还会有2亿吨产能的净投放，但是具体投放时间点，我们认为国家会视市场的供求关系而有序释放，具体数量还有很大弹性。考虑到国家对动力煤市场维稳更关注

7、，所以先进产能中炼焦煤占比应该不会太大。目前从月底炼焦原煤/精煤产量来看，6月份的产量仍未达到去年12月的水平，7月产量预计还有所下降，所以目前产量释放仍较缓慢。淘汰落后产能、全年安全大检查、限制劣质进口煤，供给收缩较明显2017年淘汰煤炭落后产能的工作继续稳步推进，截至上半年已淘汰1.11亿吨，进度为74%，相对于去年更多的是无效产能，今年则更多的是有实际产量的有效产能，所以存在一定的供给收缩。另外，今年堪称是史上最严格的煤矿安全大检查，从3月份持续至年底，主要是煤价恢复性上涨的同时，行业集中出现了更多的安全生产事故，也是往年行业下行时安全维护不足

8、、以及企业在高盈利下对安全生产松懈等所导致的后果，外加上陕蒙煤管票的限制，产煤大省的煤炭供给量难以充分释放，