新三板2018年限售股解禁专题研究：解禁潮来袭，需要关注什 么？

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年12月18日新三板策略报告证券研究报告解禁潮来袭，需要关注什么？——新三板2018年限售股解禁专题研究■展望2018年限售股解禁洪峰考验犹在，最高峰三个月超千亿市值：诸海滨分析师2018年仍然是解禁股高峰，限售股解禁高峰在1月、3月和8月，这三SAC执业证书编号：S1450511020005个月每月解禁的市值都超过300亿元，2018年8月以后，限售股到期zhuhb@essence.com.cn021-35082086解禁的数量迅速下降。解禁股主要为首发原股东限售股份，占比达92%，定向增发机构配售的股份仅占7%。1月、3月

2、的机构定增限售股Table_Report相关报告新三板-智报-第三十一期：解禁压力较大，合计解禁股数达到10亿股，其次是10月机构定增限售回首AI腾飞的一年，规划出2017-12-17股解禁数量达到单月8.35亿股。相较首发原股东，机构投资者由于产台再添助力大成可待-肿瘤免疫治疗中品期限限制，套现抛售的意愿可能更强。2018年即将解禁的限售股集的CAR-T疗法面临新突2017-12-15中在信息技术、互联网、生物医药等行业，大规模解禁集中在部分个破？股上。按照解禁市值维度，做市板块2018年前十名的公司解禁的规模新三板日报（洪磊表示：应鼓励私募股权基金参与新三2017-12-15占比

3、达整个板块2018年解禁规模的34%。按照解禁股数量占解禁后流板做市）通股数量比例的维度，综合股东户数，2018年排名前十的做市企业的半亩方塘一鉴开——新三板2017-12-14限售股多有7家都是机构定增配售股份，预计明年解禁动力可能更强。企业IPO策略（系列二）新三板日报（新三板首家！带近半三类股东IPO获预披■回首2016-2017年解禁洪峰来临前市场下跌，流动性不足导致减持压2017-12-14露更新还有10家做市企业力较大：回顾2016-2017两年中做市企业的解禁潮来临之前，由于市场获反馈）中抛售压力较大，解禁预期反应在指数上，提前2-4个月带动指数开始下跌。在市场流动性不

4、佳的情况下，当限售股解禁压力较大时，部分股权较为分散的做市企业可能会面临解禁前的下跌，具体案例详见正文。■好的一面：近期大股东等产业资本持续增持，部分公司底部或来临：限售股解禁后大股东的减持或在增持公司股份，都是大股东为代表的产业资本根据金融资产和实业资产的估值差异所进行的金融操作。因此产业资本的增减持行为一定程度上反映出企业内在价值，当市场估值较低时，大股东通常倾向于增持股份。今年6月份我们观察到净增持次数首次达到全年高峰，下半年伴随着市场的低迷，产业资本净增持次数却有增无减。综合来看，当前市场虽然低迷，但市场已经进入分化阶段，部分优质公司获得产业资本增持，股价更是提前于指数见底。

5、我们认为产业资本的持续增持可能一定程度上暗示市场部分优质公司的结构性底部到来，市场继续深跌可能有限。■若大宗交易等相关交易制度配套，2018年减持压力或大大缓解，但市场仍需谨慎看待：借鉴A股经验，根据深交所统计，2016年中小板和创业板大股东、董监高通过深交所交易系统减持股份的方式以大宗交易为主,减持股份数量占比93.20%，减持股份金额占比91.71%。这说明大宗交易制度对于限售股减持冲击市场价格方面起到较大帮助，新三板若明年能够推出大宗交易通道和减持规定等相关配套制度，市本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。场承压或将显著缓解。然而，不同动机下的减持，市场

6、能够有效地区分并做出相应的反应。产业资本通过二级市场减持对股价的冲击来源于股票供需关系的改变，而大宗交易（尤其是卖方驱动的折价交易，折价率较高对未来影响较大）对二级市场股价的冲击则是来源于信息披露，这对于企业和交易所的信息披露要求都会更高，也需要大股东及市场各方参与机构更加关注。■风险提示：政策推进不达预期、流动性风险。本报告版权属于安信证券股份有限公司。2各项声明请参见报告尾页。新三板策略报告内容目录1.2018上半年仍面临限售股解禁洪峰.........................................................................

7、...............42.流动性不足导致解禁高峰来临前市场承压较重，需警惕“倒春寒”........................................62.1.过去两年解禁高峰来临前市场下跌明显........................................................................62.2.2018年限售股解禁集中在信息技术、互联网、医药生物等行业...............