国防军工行业深度报告2018年投资策略：蓄势待发，聚焦改革与强军主线

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1、行业研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_IndustryInfo]超配国防军工2018年投资策略（维持评级）2017年12月02日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略上证综指国防军工1.1蓄势待发,聚焦改革与强军主线1.00.9板块连续两年回调触底，业绩持续增长股价具备上涨基础0.8今年军工板块先涨后跌，延续了2016年的下跌趋势。4月初军工板块开始大幅0.7下挫调整，深层次的原因在于市场风格变化、军工板块估值高、年初混改预期乐观但进展较缓慢等因素的叠加。至11月16日，国防军工指数年跌幅为11.87%，0.6申万28个子行业排名第25位，PE(TTM)中位数已由16年

2、1月初的200倍，回D-16F-17A-17J-17A-17O-17落到84倍。17年前三季度，军工行业营收中位数同比增长9.53%，净利润同比增长10.93%，15年起持续增长。历史上看，各细分行业若连续两年相对上证综相关研究报告：指跌幅大于10%，下一年的涨幅大幅超越上证综指的概率大于90%。16年、17《国防军工行业周报：军改影响即将结束奠定业绩基础，板块下行至底部迎来布局良机》年军工指数相对上证综指涨幅-10.4%、-23.0%，明年具备上涨基础。——2017-11-27《国防军工行业周报：市场回调，军工进入布军品市场具有独特性，深化改革带来制度红利局窗口期》——2017-11-

3、20军品具有技术和资金的密集性、高附加值、保密要求等独特性质。国家既是市场《国防军工行业周报：中电科成立博微子集团，军工改革板块运作思路明确》——2017-11-13供应方军工集团的实际控制人，又是下游需求方军队的实质出资方。历史上军品《国防军工行业周报：三季报平均业绩高增长，回调是布局良机》——2017-11-06市场计划经济特点较为明显，目前军品市场需求方、供应商和市场规则都在进行《国防军工行业周报：改革开始开启新一轮板广泛而深入的改革。需求层面，顶层军改基本完成，18年装备采购有望实现恢块行情，军改落地提供基本面支撑》——2017-10-30复性增长；供给侧方面，国企改革、院所转制取

4、得实质进展，资产证券化水平提升将激发板块行情；市场规则方面，定价机制改革、准入门槛降低等系列措施，将促进军民融合深度发展。此外，看好拥有军民通用技术的军工企业，通过军转证券分析师：李君海电话：010-88005315民打破军品市场空间天花板限制，带动中国制造业转型升级。E-MAIL：lijunh@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517040001强军建设目标明确，主战装备制造商基本面将改善证券分析师：骆志伟十九大明确了新时代的强军目标和路线图。我们认为，强军重点方向包括战略空电话：010-88005308E-MAIL：luozhiwei@guosen.c

5、om.cn军、远洋海军、国防信息化的建设，以及陆军装备换装。未来三年先进武器装备证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004采购有望加速，这将持续利好全行业的基本面改善。空军装备：各新机型换装需求高，航空发动机行业迎来拐点；海军装备：打造远洋海军，建设航母舰队；国防信息化：雷达为三军通用核心装备，市场规模接近千亿；陆军装备：地面主战装备换装空间被市场低估，龙头企业垄断优势较强。推荐改革与强军两条投资主线改革主线：军工央企改革和院所改制推进，进行资产证券化是重要方式，从资产证券化确定性和弹性角度出发，推荐上市公司平台地位明确，大股东资产入选院所改革试点或注入弹性高的标的，重点

6、推荐中航机电、航天电子；军民融合推荐具备低估值和军民通用技术的标的，重点推荐中航光电；强军主线：推荐产业链下游主战装备制造商，重点推荐航发动力、中直股份、中国动力、国睿科技、内蒙一机。独立性声明：重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE作者保证报告所采用的数据均来自合规渠代码名称评级（元）(百万元)2017E2018E2017E2018E道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合002013中航机电买入10.9426,318.970.250.3543.831.3600893航发动力买入27.5862,050.710.520.6953.040.0理判断并得出结论，力求客观、公

7、正，其结600967内蒙一机买入11.4619,363.180.390.4729.424.4论不受其它任何第三方的授意、影响，特此002179中航光电买入36.8029,109.301.081.3234.127.9声明600038中直股份买入44.1826,043.080.740.8859.750.2600879航天电子买入7.9121,509.440.220.2636.030.4600562国睿科技买入25.4012,