医药行业2017年下半年投资策略：强者恒强，首选龙头

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1、m[table_research]行业研究报告●医药行业2017年7月12日[table_main]行业深度报告模板强者恒强，首选龙头-医药行业2017年下半年投资策略推荐维持评级核心观点:本报告的特色、逻辑及主要结论分析师本报告延续我们之前的分析框架，重点从行业政策环境、运行数据和发展趋势进行分析。本报告值得大家重点关注的内容有：我们对行业政策李平祝进行了系统的梳理；对医院终端、医保基金和医药制造业增速等行业数据：（8610）83574546进行了全面的分析；对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比：lipingzhu@chinast

2、ock.com.cn较。我们认为当前的行业发展表现为强者恒强，我们继续推荐龙头公司。执业证书编号：S0130515040001霍辰伊改革全链条全流程快速推进：（8610）83574699招标进入尾声，新标纷纷落地，两票制进度符合预期；研发与国际接：huochenyi@chinastock.com.cn轨，优先审评审批稳健推进，一致性评价工作加速；国家医保目录调整如执业证书编号：S0130516080003期完成，谈判品种与各地增补目录待出。总体而言，2017年为“工作落特此鸣谢实年”，行业改革全链条全流程推进。佘宇行业运行数据较差，但分化

3、明显，强者恒强：（8610）83571335：sheyu@chinastock.com.cn我们综合分析了医院终端数据、医保数据、全国医疗卫生机构业务量王晓琦数据、统计局数据和上市公司经营数据。医院终端药品增速在2012年出：（8610）66568589现阶段性景气高点后，呈现震荡向下的态势，虽然2016年增速有所反弹，：wangxiaoqi@chinastock.com.cn但是2017年1-4月的数据仍表现低迷。医疗机构业务量增速更是降至历史低位。2016年医保基金筹资和支出增速进一步降低，2017年数据由于对本报告的编制提供信息两保

4、合一而不可比；2017年统计局医药制造业收入利润增速虽然表现不相关研究错，但是我们认为均是两票制政策影响下虚高。上市公司增速维持相对低[table_report]1.医药行业2017年年度投资策略：改革加速推位，但好于行业终端数据及统计局数据，呈强者恒强趋势。进，首选低估值龙头2016-11-302.爱尔眼科（300015）点评：注入首批体外医院，投资策略及重点公司证实未来广阔发展空间2016-12-093.华兰生物（002007）深度报告：血液制品持续半年前我们发布2017年度策略《改革加速推进，首选低估值龙头》，高景气，疫苗与单抗前景光明2

5、017-01-06上半年医药板块的市场表现符合我们的预期。站在当前位置，我们对投资4.长春高新（000661）深度报告：进入新一轮快策略进行了适度的修正。我们认为下半年我们重点强调关注龙头，逐步减速成长期的生物药龙头2017-03-035.华兰生物（002007）年报点评：血液制品推动轻对低估值的关注。下半年投资策略的核心是选择各领域的龙头企业。业绩高增长符合预期，看好逻辑不变我们精简为4方面的投资策略：1.继续推荐龙头公司。国内医药行2017-03-286.天士力（600535）年报点评：医药工业渠道调业白马股估值水平与国际医药巨头接近，而国内

6、市场整体增速高于国际市整影响结束，关注员工持股计划及医保谈判目录场。国内龙头公司更是成长性佳、长期发展具有确定性。我们看好龙头公2017-04-067.爱尔眼科（300015）年报点评：稳健增长继续，司，关注恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、网络布局加快推进2017-04-10人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等；2.创新药投资是医药投8.亿帆医药（002019）年报点评：业绩高增长符资的重中之重。创新是医药行业的永恒主题。全球范围来看，医药行业的合预期，看好制剂板块全方位布局2017-04-129.乐普医疗（3000

7、03）深度报告：布局完备的心投资机会紧密围绕创新展开。看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等；3.血管健康全生态平台型龙头腾飞在即看好受益两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改增将合力促进流通2017-04-14行业集中度提升，利好医药商业龙头公司，看好九州通、上海医药、国药10.乐普医疗（300003）事件点评：拟不超1.4亿美元增资乐普欧洲，加快海外研发及并购步伐控股等；4.看好血液制品行业景气度恢复。我们认为血制品业绩低于预2017-05-25期主要是两票制实施而非供需反转。看好ST生化、华兰生物等。11.亿帆医药（002019）跟踪报告：专

8、科制剂新进医保放量在即，创新生物药助力转型2017-07-10我们重点覆盖并推荐的公司包括：乐普医疗、ST生化、长春高新、爱尔眼科、九州