医药行业2017年下半年投资策略：龙头为王、强者恒强

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1、龙头为王、强者恒强——2017下半年医药行业投资策略证券分析师：杜舟A0230514080008闫天一A0230517060001研究支持：孙辰阳A0230115080002熊超逸A0230117010002暴晓丽A0230117050002联系人：熊超逸2017.7.11云南白药VS.华大基因价值vs成长传统vs创新药品vs服务药价vs放量资料来源：公司网站，申万宏源研究2www.swsresearch.com主要内容1.医药行业：花开向暖、龙头时代2.消费升级：药用消费品+家用医疗保健3.制药行业：药政改革、优胜

2、劣汰4.医药商业：流通与零售的整合变局时代5.医疗服务与器械：龙头向上、平台王者6.申万宏源医药“五股丰登”与金股组合31.1医药行业2017上半年表现分化非常明显2017年至今，医药生物上涨0.1%，跑赢整体申万A指0.65个百分点图1：年初至今申万医药相对于申万A指走势图2：年初至今子行业二级市场涨跌幅15%12.50%10%4%2%5%2.79%2.14%0%0%1/3/20172/3/20173/3/20174/3/20175/3/20176/3/2017-1.34%-2%-5%-4%-10%-8.61%-6

3、%-15%-13.18%生物制品医疗服务化学制药医疗器械医药商业中药-8%SW医药生物申万A股资料来源：WIND，申万宏源研究（截止2017/06/30）4www.swsresearch.com2017H1医药板块涨幅位列第十三2017年至今，医药生物上涨0.1%，跑赢整体市场0.65个百分点图3：申万一级行业2017年初至今市场表现农林牧渔纺织服装综合传媒商业贸易国防军工电气设备轻工制造机械设备化工休闲服务通信计算机采掘房地产有色金属-0.5%申万A指0.1%医药生物公用事业建筑装饰汽车建筑材料钢铁交通运输电子银行

4、非银金融食品饮料家用电器-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%资料来源：WIND，申万宏源研究（截止2017/06/30）5www.swsresearch.com医药板块估值处于合理位置医药板块2017年预测市盈率31.5倍板块估值回归合理位置（20-40倍）图4：SW医药生物估值变化602008年金融危16年至今估值50机14年估值位于归于合理区间2005年指数最低点合理区间4030201002012/5/42013/2/82013/7/52013/9/62014/9/52015

5、/9/42016/7/82017/5/52012/7/132012/9/212013/4/262014/1/302014/4/182014/6/272015/1/302015/4/172015/6/262016/1/292016/4/222016/9/162016/12/22017/2/172004-01-022004-03-192004-06-042004-08-132004-10-222004-12-312005-03-182005-06-032005-08-122005-10-282006-01-062006-

6、03-242006-06-092006-08-182006-11-032007-01-122007-03-302007-06-082007-08-172007-11-022008-01-112008-03-212008-05-302008-08-082008-10-242008-12-312009-03-202009-05-272009-08-072009-10-162009-12-252010-03-122010-05-212010-07-302010-10-082010-12-172011-02-252011-0

7、5-062011-07-222011-09-302011-12-092012-02-242012/11/302013/11/152014/11/212015/11/20SW医药生物全部A股资料来源：WIND，申万宏源研究（截止2017/06/30）6www.swsresearch.com子行业估值板块差别较大图5：医药二级行业估值结构分化6055.9753.695046.5243.9640.304037.4537.7937.8333.1632.6631.4530.613028.3726.1020100SW化学制药SW

8、中药SW生物制品SW医药商业SW医疗器械SW医疗服务SW医药生物2016预测PE（整体法）2017预测PE（整体法）资料来源：WIND，申万宏源研究（截止2017/06/30）7www.swsresearch.com1.2涨幅前20个股：龙头为王、价值为主制药龙头：华东医药、恒瑞医药、复星医药、信立泰中药龙头：片仔癀、东阿阿胶、云南白药、康美药