商业贸易行业投资策略：关注白马龙头和真成长公司的估值切换

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1、投资策略

2、商业贸易证券研究报告Table_Title商业贸易行业Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2017-06-26关注白马龙头和真成长公司的估值切换Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现商业贸易沪深300再谈618：生鲜战略地位无可替代，电商产业链充满机会16%阿里创造了双十一，京东创造了618，两个一年一度的购物节日彰显中9%国电商的影响力。京东在6月1-18日实现GMV约1199亿元，同比增长50%，2%阿里、苏宁、国美等亦有不俗表现（苏宁易购618全天全渠道GMV增长-5%209%，线上增长

3、319%；国美618全天GMV增长378%，线下客流增长89%）。2016-062016-102017-022017-06尽管阿里双十一与京东618在口径上不可比，但阿里、京东寡头垄断，电商集中度提升是不争的事实。今年的618有几个趋势值得关注，也体现了阿里Table_Author分析师：洪涛S0260514050005和京东各自战略的相同和差异：021-607506331）品牌品质电商红利继续释放，京东、天猫增速高于淘宝，B2C占比hongtao@gf.com.cn的持续提升都是最好的证明，资源和销售都向头部品牌集中，且高端化趋势在各个品类上都有明显体

4、现；2）京东强势捍卫其在3C/大家电的地位（618Table_Report相关研究：当天低端手机增长31%，高端手机增长280%，电视机增长150%，冰洗增商业贸易行业亚马逊收购全2017-06-18长140%，厨电增长300%等），阿里则继续巩固其在服装/化妆品等品类的地食超市，新零售全球化变革再位（多个服装品牌2选1中站队阿里）；3）生鲜商超品类的战略地位极其重掀高潮要，当网购用户扩张红利褪去后，商超品类以其高频次、高粘性的特点，成商业贸易行业:从阿里的“小目2017-06-11为存量用户争夺的利器。京东借助供应链优势发力生鲜，意在争夺中产女性标”谈

5、起，关注电商产业链相用户（新家庭主导者），今年618期间京东女性消费者增长100%（生鲜新增关标的用户中女性占比60%），带动了母婴、美妆个护、食品、家居等品类的高增商业贸易行业:海外巡礼系列2017-06-04长。阿里则更多以平台思维整合线下超市，意在对用户更全面精准的消费画之wholefood——精品超市像。中国电商渗透率仍处于上升通道，伴随电商产业链充满投资机会，如智的运营之道能物流、消费金融、电商服务、内容营销等。周观点：关注白马龙头和真成长公司的估值切换年初至今商贸零售板块整体下跌11.7%，大幅跑输沪深300指数，位于Table_Conta

6、cter联系人：林伟强021-6075060728个申万一级行业后1/3，业绩表现优异、细分领域的龙头公司领跑板块，linweiqiang@gf.com.cn体现了今年以来市场整体风格切换。随着7-8月中报期的临近，我们认为白马龙头及真成长公司的估值切换行情有望提前到来。无论是线上还是线下，当行业整体红利逐渐褪去后，强运营能力的公司将脱颖而出，资源向头部公司聚集，有助于集中度的提升。我们继续看好电商产业链的投资机会，中美电商格局的差异，阿里、京东等巨头的绝对领先地位，使其仍然充满想象空间，重点推荐南极电商；继续看好生鲜产业链，随着新家庭主导者（8090后

7、中产女性）的崛起，生鲜迎来场景和品质的双升级，重点推荐永辉超市；混改是2017年大主题，重点推荐低估值的公司，如重庆百货、鄂武商、百联股份、天虹股份等。风险提示：终端需求继续疲软；电商持续分流线下；市场风格切换。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15投资策略

8、商业贸易目录索引一、电商创造新节日，彰显中国电商影响力.......................................................................4（一）电商618创造新历史，电商行业未来仍充满想象...................

9、........................4（二）再读618：电商新亮点解读.............................................................................5（三）电商产业链仍然充满机会................................................................................9二、周观点：关注白马龙头和真成长公司的估值切换...........................................

10、...........10三、本周重要新闻与公告................