消费行业2019年投资策略：估值低点，布局真龙头与真成长

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1、行业策略报告2019年投资策略：估值低点布局真龙头与真成长P3目录一、18年回顾：白马股领涨，板块强于大盘6二、重点子行业：龙头发力，空间广阔91、免税行业：政策支持下，集中度迅速提升92、酒店：优化结构布局，整合提升业绩133、出境游：二三线城市高增长，亚洲目的地预计改善164、景区：自然景区增速放缓，人工景区表现更好20三、投资建议：优选行业龙头，兼顾优质成长股251、免税业：政策利好，规模带来毛利率提升252、酒店业：中高端+轻资产，上行周期延续253、景区：龙头业绩增长与估值修复25四、风险提示262019年投资策略：估值低点布局真龙头与真成长P4图表目录图表1：年初至今

2、休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第一6图表2：申万休闲服务指数相对沪深300指数走势6图表3：二级&三级细分子行业涨跌幅6图表4：行业个股涨跌幅7图表5：GDP季度值及同比增速7图表6：社会消费品零售总额同比增速7图表7：板块及个细分子行业估值处于历史低位8图表8：中免国内免税市场占有率近八成9图表9：中免国内免税市场占有率近八成9图表10：中国人个人奢侈品消费境内外占比9图表11：离岛免税销售额高增长10图表12：海南过夜游客接待情况及免税购物渗透率10图表13：离岛免税购物人次高速增长11图表14：离岛免税客单价提升11图表15：海南离岛免税政策变化12图表16：出入境游客接

3、待人次及同比增长率12图表17：首都和浦东机场国际旅客吞吐量12图表18：三大酒店集团每年新增中端酒店数量13图表19：三大酒店集团中端酒店数量及占比13图表20：首旅如家成熟中端店与所有中端店经营数据对比13图表21：首旅如家中端酒店数量和收入占比14图表22：华住集团中端酒店数量和收入占比14图表23：三大酒店集团加盟酒店数量占比15图表24：三大酒店集团新增加盟酒店数量占比15图表25：2018H出境游同比增速提升至1516图表26：出国游占出境游比重逐步提升16图表27：出境香港旅游人次及同比增长率17图表28：出境澳门旅游人次及同比增长率17图表29：出境台湾旅游人次

4、及同比增长率17图表30：出境泰国旅游人次及同比增长率17图表31：出境韩国旅游人次及同比增长率17图表32：出境日本旅游人次及同比增长率17图表33：中国赴越南旅游人次及同比增长17图表34：中国赴新加坡旅游人次及同比增长17图表35：中国赴马来西亚旅游人次及同比增长18图表36：中国赴加拿大旅游人次及同比增长18图表37：中国赴澳大利亚旅游人次及同比增长18图表38：中国赴奥地利旅游人次及同比增长18图表39：2018年上半年出境游城市前20名19图表40：2018年上半年出境游增速最快城市前十19图表41：北京市出境旅游人次季度数据19图表42：上海市出境旅游人次季度数据1

5、9图表43：2018H国内旅游人次同比增长11.420图表44：2018H国内旅游收入同比增长12.5202019年投资策略：估值低点布局真龙头与真成长P5图表45：80的游客人均消费在3000元以下21图表46：游客消费集中在购物、餐饮和景区门票21图表47：重点国有景区门票降价21图表48：黄山景区客流增长情况22图表49：宏村景区客流增长情况22图表50：长白山口景区客流增长情况22图表51：三亚旅游接待情况22图表52：峨眉山动态PE估值23图表53：黄山旅游动态PE估值23图表54：乌镇景区客流情况及同比变化24图表55：古北水镇景区客流情况及同比变化242019年投资

6、策略：估值低点布局真龙头与真成长P6一、18年回顾：白马股领涨，板块强于大盘行业2018年走势显著强于大盘。年初至今（12月6日，下同），申万休闲服务行业指数下跌8.06，沪深300指数下跌21.07，行业跑赢沪深300指数13.01pct，在申万行业排名中位列第一。细分子行业人工景区涨幅最好。从二级细分子行业看，旅游综合子行业今年实现0.29的正增长，主要受益于中国国旅的大幅上涨，其余二级子行业均下跌，餐饮和酒店子行业跌幅最大，分别为-29.81和-26.79。从三级细分子行业看，人工景区涨幅最大达13.97，受益于大连圣亚和宋城演艺的上涨。自然景区受客流量增速放缓，景区门票降

7、价等多重利空因素影响，年内跌幅达-35.01。免税和人工景区个股是今年最大亮点。今年涨幅前三的个股分别为大连圣亚（+48.07）、中国国旅（+35.24）、宋城演艺（+18.15）。休闲服务行业市值较为集中，市值TOP5个股分别为中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、中青旅，市值占比64.3。今年行业在A股排名主要受到高市值个股中国国旅和宋城演艺的拉动。图表1：年初至今休闲服务行业涨幅位列申万行业排名第一资料来源：Wind，太平洋研究院整理图表2：申万休闲服务指数相对沪深300