医药行业2017年下半年投资策略：结构优化看大象白马起舞，估值切换观成长龙头腾飞

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES结构优化看大象白马起舞，估值切换2017年06月30日看好/维持东观成长龙头腾飞医药半年度报告兴——医药行业2017年下半年投资策略证券股投资摘要：张金洋份010-66554035zhangjy@dxzq.net.cn本报告特色：市场上首个从宏观层面（市场、产业及政策）及微观层面（七大有执业证书编号：S1480516080001子版块：化学制剂、医药商业、中药、医疗器械、化学原料药、生物药、医疗限服务）进行投资逻辑详细梳理的策略报告。联系人：缪牧一公

2、市场：从行业走势、估值、子行业走势、个股走势以及基金持仓五大方向对010-66554035miaomy@dxzq.net.cn司联系人：胡偌碧证医药行业进行全方面复盘。010-66554044hurb@dxzq.net.cn券产业：从医药行业的数据端、支付端、政策端发生的变化阐述未来几年的投联系人：陈顺研资逻辑。政策方面，更是从政策的思路以及上半年所发生的变化来进行全面010-66554087chenshun@dxzq.net.cn究联系人：祁瑞的梳理。报010-66554044qirui@d

3、xzq.net.cn告各子版块：结合各子版块的产业数据趋势和其上半年的走势情况，深入浅出地阐明我们对各子版块以及其特色子行业（如药店、CRO、血制品、疫苗等行业基本资料占比%等）的长期投资逻辑判断以及短期投资观点。股票家数2477.57%重点公司家数--整体投资策略：如果说2000-2011年是行业支付端扩容带来的野蛮扩张的10行业市值34238.01亿元5.82%年，2011-2015年是行业医保控费下的增速收敛的5年，那么2016年以后就流通市值25210.23亿元6.13%是政策供给侧改

4、革及支付端变革双重推动下的结构优化的5年，我们判断行业行业平均市盈率35.93/增速有望进入新常态，维持10-13%之间增速，整体趋势向好，良币驱劣币，市场平均市盈率20.19/行业将出现结构优化，强者恒强。反馈到投资上，虽然过去几年是“弹性”和行业指数走势图“确定性”高度分化的几年，“弹性”公司享受高估值，而2017年市场对“确定性”更加青睐，经历估值均化后，大市值白马龙头估值在提升，这是市场风医药沪深300格和产业逻辑双重作用的结果。展望下半年，我们认为：1）一线低估值大市20.0%值白马龙

5、头有望持续强势，看好上海医药、康美药业。2）随着中报业绩的确10.0%认及估值切换的临近，中盘成长性白马及细分龙头将引领风骚，迎风起舞，看好丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。3）低估值0.0%+变化共振逻辑个股仍值得重点关注:看好亿帆医药、华润双鹤、现代制药等。从子行业角度，我们继续强烈看好医药商业子版块，尤其是龙头上海医药及九-10.0%州通；制药工业方面，看好受益于政策及业绩估值性价比的成长性白马及细分6-288-2810-2812-282-284-30领域龙头，化药看

6、好丽珠集团、京新药业、亿帆医药等，中药看好康美药业、资料来源：Wind，东兴证券研究所广誉远等，生物制品看好长春高新、华兰生物等；对于整体估值偏高的原料药、医疗服务及医疗器械子行业，建议自下而上优选个股，器械中看好兼具平台属性及业绩高速成长性的乐普医疗，原料药子行业重点看好CDMO细分领域，看好龙头凯莱英等。重点推荐标的：丽珠集团、京新药业、上海医药、九州通、康美药业、广誉远、乐普医疗、凯莱英、长春高新、华兰生物（排名不分先后）敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券半年度报告医

7、药行业：结构优化看大象白马起舞，估值切换观成长龙头腾飞DONGXINGSECURITIES目录1.行业整体：低估值大市值迎风起舞；行业触底回暖维稳，结构优化强者恒强持续演绎..............................................................81.1市场：行业表现平淡，子行业估值均化，低估值大市值白马起舞，基金持仓低位............................................................81.

8、1.1行业整体走势：医药行业表现平庸，市场“中等生”，半年呈反N型走势..............................................................81.1.2行业整体估值：绝对估值和相对估值出现“小矛盾”，但熊市更应关注绝对估值...................................................91.1.3子行业走势：分化加剧，但呈现“估值均化”...................................