流动性监测：流动性收紧，美联储年内加息预期下降

《流动性监测：流动性收紧，美联储年内加息预期下降》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2017年8月21日流動性監測2017/08/18譚淳流動性收緊，美聯儲年內加息預期下降karen.tan@bocomgroup.com摘要：受月中企業繳稅、銀行繳准以及資金到期等因素擾動，本周銀行間流動性收緊，SHIBOR利率全綫上漲，銀行間回購利率多數抬升，交易所回購利率亦全綫上行。然而，央行資金投放力度不及預期，雖在8月15日資金到期高峰如期續作MLF，但逆回購操作暫停，當日實際進行280億元（人民幣元，下同）資金淨回籠，市場預期謹慎，流動性緊張態勢持續。下周隨著繳稅、繳准步入尾聲，流動性有望好轉，但考慮到資金回籠壓力仍然較大，共有

2、7500億元逆回購資金到期，資金面仍將維持緊平衡。在去杠杆的背景下，貨幣政策仍將維持中性，央行將繼續“削峰填穀”的調控方式維穩流動性，但過度放水不可期。本周A股高管减持壓力暫緩，融資餘額持續回升，但滬、深股通資金流入放緩，A股換手率持續下降。美國7月零售銷售數據强勁，美元指數低位反彈，但特朗普本周解散製造業委員會和商界顧問委員會，且7月FOMC會議紀要顯示美聯儲內部對加息路徑存在分歧使年內加息預期降溫，美元受壓，漲幅收窄。美元反彈，兩岸人民幣承壓，貶值預期小幅上升。美聯儲年內加息預期下降:北京時間周四淩晨，美聯儲發布的7月FOMC會議紀要

3、顯示，聯儲內部對通脹走勢與加息路徑存在分歧，打壓年內加息預期，但普遍同意儘快開啓縮表，9月宣布縮表時點的概率進一步上升。紀要發布後，美元下跌，美債收益率跌幅擴大。通脹疲軟引發擔憂：會議紀要顯示，通脹回落可能因某些特殊因素所致，通脹下行壓力在2017年下半年仍將持續。有的參會者認爲，通脹回歸至目標水平還需更多時間，也有部分官員表示，美國通脹前景面臨的風險仍偏下行。此外，一些參會者對通脹預測框架提出質疑。近期數據顯示，美國通脹已連續5個月疲軟，7月公布的CPI環比、同比均不及預期，PPI環比更出現負增長。長期通脹預期雖於6月反彈，但8月初再度

4、回落，通脹前景幷不樂觀。同時，特朗普財政刺激前景不明朗，减稅等政策能否實施有待觀察，對經濟增長及通脹的推升作用亦不確定。下半年通脹可能仍於低位徘徊。疲軟通脹牽制加息節奏，9月縮表概率上升:一些參會者對通脹前景表示擔憂，其認爲美聯儲應對加息時點的决策具有耐心，需明確近期通脹低迷的持續性及後期的復蘇路徑。然而，較爲鷹派的參會者擔心勞動力市場幾乎飽和，金融環境的持續寬鬆將加劇通脹過熱風險，幷危及金融系統的穩定性。通脹前景低迷以及加息路徑不確定，致使市場對年內第三次加息預期下降。目前，9月加息概率降至0%，12月加息概率降至35.7%。由於年內通

5、脹難見起色，加息預期或維持低位。此外，紀要顯示，部分參會者希望於7月FOMC宣布縮表時點，但大部分官員考慮到信息的完備性，認爲9月宣布更合適。9月FOMC宣布縮表近乎板上釘釘。中國貨幣政策年內調整空間擴大：一方面，即使美聯儲9月如期開啓縮表，但由於前三個月僅達到300億元的縮减金額，相當於加息1.1BP，對利率拉升效用有限。同時，由於美聯儲年內加息預期降低，美債收益率受壓，中美利差有望擴大，人民幣貶值與資本外流風險降低，中國貨幣政策調整空間有所放大。另一方面，年初以來，中國加强了跨境資本流動監管，美國貨幣政策的正常化對中國資本流動影響有限

6、，一定程度上能緩衝美聯儲加息、縮錶帶來的衝擊。从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉流動性監測2017年8月21日中國7月信貸、社融數據超預期：7月新增人民幣貸款8255億元，小幅高於市場預期的8000億元，同比多增3619億元，且剔除季節性擾動後，整體增量穩健，高於近五年來均值，其中居民、企業中長期貸款仍爲主要驅動。具體來看，7月居民中長期貸款新增4544億元，同比、環比均下降，樓市降溫、地産銷量放緩抑制房貸增長空間，但絕對增量仍處於較高水平，顯示房貸增速下降緩慢，後期若地産調控政策持續，房貸增速將進一步放緩。7月企業中

7、長期貸款新增4332億元，好於季節性表現，同比多增2818億元，同時，考慮到7月企業債券融資需求回暖，地方債淨融資額上升，實體經濟融資需求仍較旺盛。另一方面，受監管影響，企業票據融資已連續9個月負增長，7月票據融資下降1662億元。7新增社會融資12200億元，同比多增7409億元，高於市場預期，其中企業直接融資明顯改善，而表外融資轉爲負增長。具體來看，7月貸款新增8939億元，同比多增4790億元，於社融佔比近74%，仍爲社融增量的主要支撑。7月企業債券融資增加2840億元，同比多增632億元，結束去年12月以來持續數月的負增或低增格局

8、。主要由於7月流動性整體運行平穩，且6月來資金面好轉，央行調控適度，市場預期穩定，利好債市，債市融資功能明顯修復。另一方面，7月表外融資减少644億元，表外轉表內趨勢持續。其中，銀行票據業務進