煤炭行业2017年中报前瞻：煤价处于高位，预计各公司盈利同比继续大幅改善

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1、行业深度

2、煤炭开采Ⅱ证券研究报告。Table_TitleTable_Grade行业评级买入煤炭行业2017年中报前瞻前次评级买入报告日期2017-07-04煤价处于高位，预计各公司盈利同比继续大幅改善Table_Summary业绩回顾：16年行业底部回升，1季度环比继续大幅改善Table_Chart相对市场表现16年随着煤炭行业供给侧改革持续推进，行业盈利大幅改善。我们覆盖的28家煤炭开采企业16年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267采掘沪深300亿元（15年分别亏损8亿元和50亿元）。分季度来看，16年Q1-4单季度16%扣非后净利润分别为30、47

3、、92和98亿元，而扣除神华后分别为-17、-5、16和39亿元，4季度环比增长144%。17年1季度由于煤价维持高位，9%煤企经营也普遍继续改善。28家煤企归母净利润和扣非后净利润总计分别2%为240亿元和236亿元，同比增长408%和688%，环比16年4季度分别增长133%和141%。-5%2016-072016-102017-022017-06产量：1季度主要公司产量增3%，2季度单月产量环比增加10%以上16年由于去产能和276天限产政策执行较好，违法违规超产煤矿也得到有效监管，28家重点上市公司煤炭产量普遍下降，同比下降6.4%。17年产Table_A

4、uthor分析师：安鹏S0260512030008量有所恢复，1季度上市公司平均小幅增长3.2%，而前5月全国原煤产量14.1亿吨，同比也仅增长4.3%。主产地内蒙古、陕西和山西前5月累计同021-60750610比分别增长13.4%、10.5%和4.2%。而从平均单月产量来看，2季度全国anpeng@gf.com.cn平均单月产量为3亿吨，环比增长10.7%。而主产地内蒙古、山西和陕西分析师：沈涛S02605120300032季度平均单月产量分别为8090、7359和4564万吨，环比分别增长8.3%、13.2%和16.1%。010-59136693煤价：主要煤

5、种2季度均价环比小幅回落，上半年均价上涨40%以上shentao@gf.com.cn年初以来，各煤种价格表现有所分化，从2季度均价来看，动力煤港口、主产地和炼焦煤价格环比1季度分别下降3.4%、2.2%和6.4%，而无烟块煤和末煤分别上涨6%和-1%。6月以来，港口和产地动力煤价企稳回升，Table_Report相关研究：无烟块煤价维持高位，而炼焦煤和无烟末煤价逐步企稳，相比较16年全年煤炭行业月度分析报告:煤价2017-07-03均价，17年上半年动力煤、炼焦煤和无烟煤代表煤种均价平均涨幅分别达50%、60%和40%以上，炼焦煤价改善幅度相对更大。有望延续涨势，关

6、注火电季节中报：预计上半年盈利同比继续改善，2季度环比下降约10%性回升及供给受限我们预计上半年盈利同比大幅改善（16年中期扣除神华等公司盈利整体为煤炭行业17年中期策略:煤价2017-06-26亏损），环比16年下半年盈利合计增速也达到300%（除广发限制名单内的神华、及非煤炭开采公司瑞茂通、易见股份、蓝焰控股和山西焦化），而2有望维持中高位，价值正在体季度环比1季度多数公司业绩有所回落，合计盈利环比降幅约10%。现观点：短期煤价继续稳中有升，板块估值或提升煤炭行业深度报告:行业再梳2017-06-07近期港口和产地动力煤价企稳回升，秦皇岛港5500大卡动力煤

7、低点累计回升40元/吨或7%，而炼焦煤价也逐步企稳。虽然6月底发改委要求加大先进理：盈利大幅提升，估值仍在产能释放节奏，但自7月1日起我国将禁止二类口岸煤炭经营进口业务，同低位时7-10月将开展全国安全大检查，整体安监力度仍较大，预计下半年供需煤炭行业月度分析报告:6月2017-06-02将维持紧平衡。板块方面，鉴于6月份以来煤价上涨较快，国家发改委本周《关于做好2017煤价有望止跌，关注水电出力年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能和供需改善释放，保障煤炭供给平稳，预计煤价将逐步回落至550-600元/吨中枢位臵，煤炭行业月度分析报告:

8、5月2017-05-04即使煤价有所回落，煤炭企业的盈利整体也处于较高水平。8月各公司将陆续披露中报，我们预计部分公司2季度业绩有所回落，不过上半年盈利同比煤价或以平稳为主，关注水电将继续大幅改善。上周我们发布煤炭行业中期策略报告，经过煤价近两年增加和焦煤补库回升，多数公司盈利大幅好转。而未来由于国际及国内未来5年供需仍以平煤炭行业年报1季报总结分2017-05-03衡为主，煤价有望位于中高位，加上资产负债表的修复和资本开支的下降，行业中长期有望继续改善。目前煤价、企业盈利已与股价有一定偏离，行析:16年行业底部回升，1季业多数公司仍被低估。总体而言，我们看好下