交运行业2017半年报点评：中期业绩好转，铁路机场脱颖而出

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1、2017年9月19日交运行业专题报告中期业绩好转，铁路机场脱颖而出-----交运行业2017半年报点评徐运义张文兴业研究兴业研究分析师分析师摘要：17年上半年交运行业上市公司总计实现营业收入7,315亿，同比增长33%，增速较去年同期大幅扩大；实现营业利润和净利润690亿和569亿，同比增长57%和46%。分季度来看，边际持续改善。17Q2交运整体营收增长36%，营业利润增长55%，分别较17Q1扩大12和29个百分点。今年以来业绩增速持续扩大主要系低基数以及大宗商品市场回暖带动铁、公、港货运流量增长所致。子板块表现分化。17年上半年铁路、机场和高

2、速公路上市企业业绩较好，净利润增速和净资产收益率（ROE）在所有板块中表现领先。相反，港口营业利润率虽较高，但由于期间费用率上升，导致净利润增速和整体ROE不高。公交行业受高铁分流影响较大，ROE垫底。从边际变动来看，得益于行业供需结构的改善，17年上半年航运和铁路业绩改善最为明显，营业利润率增长最快，分别较去年同期提高18和9个百分点，其中航运业受益集运市场复苏,营业利润同比扭亏为盈。交运行业报告中期业绩好转，铁路机场脱颖而出——交运上市公司2017半年报点评目前92家申万交运上市公司均已披露17年半年报。剔除已转型的公司如：天海投资、中昌数据等，基

3、于半年报披露的信息以及行业基本面，我们对上半年交运上市公司的经营及财务状况进行了分析，并对下半年走势进行了判断。一、行业整体业绩大幅好转，边际持续改善17年上半年交运行业上市公司总计实现营业收入7,315亿元，同比增长32.5%，增速较去年同期大幅扩大；实现营业利润689.5亿元，同比增长56.6%，增速由负转正;净利润达到569.2亿元，同比增长46.3%。图表1：17年上半年行业整体业绩改善明显(亿元)8,0007,314.68300%7,000250%6,000200%5,000150%4,000100%3,00050%2,0000%1,000-5

4、0%0-100%营业收入营业利润营收增长率(右轴)营业利润增长率(右轴)数据来源：Wind，兴业研究2○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明交运行业报告分季度来看，交运行业业绩自16年二季度开始出现持续边际改善，17Q2交运整体营收增长35.6%，营业利润增长55.3%，分别较17Q1扩大11.5和29.0个百分点。今年以来业绩增速持续扩大主要系16Q2基数最低以及今年交运上游大宗商品市场持续回暖带动运输需求所致。图表2：交运整体业绩自16Q2开始持续改善120%300.0%250.0%100%200.0%80%150.0%60%100.0%5

5、5.3%50.0%40%35.6%0.0%20%-50.0%0%-100.0%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2营业收入单季增长率(右轴)营业利润单季增长率数据来源：Wind，CIBResearch二、子板块表现分化图表3：上市企业：

6、铁路、机场和高速公路净利润增速最快企业平均营业收入营收增长营业利润同比变化净利润净利润增资产负板块名称净利润ROE（%）（亿元）率（%）率（%）（pct）（亿元）长率（%）债率(%)（亿元）铁路409.127.025.98.582.485.1%27.520.76.7机场141.19.742.42.743.822.8%8.825.76.2高速公路318.216.239.3-0.7101.718.4%5.752.26.0航空2,059.513.47.91.1143.10.4%23.966.75.3航运660.716.711.918.068.1扭亏为盈6.86

7、7.95.1物流3,141.265.61.9-0.648.911.4%2.069.64.4港口589.411.520.0-0.191.112.7%5.440.33.9公交82.5-0.610.20.97.10.1%0.944.62.9注：按ROE从高往下排序数据来源：Wind，兴业研究3○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明交运行业报告2015年以来航空运输的净利润一直处于高位，航运净利润波动最大。17年上半年铁路、机场和高速公路上市企业盈利增速最快，净资产收益率（ROE）在所有板块中处于高位。港口营业利润率虽较高，但由于期间费用率较高，行业整

8、体ROE水平不高。公交行业受高铁分流影响较大，ROE垫底。从边际变动来看，得益于