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《家电行业2018年度投资策略：估值之锚。盈利之矛？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、行业研究一张图“透过地产周期的迷雾”招商家电：一张图回顾“商品房销售与家电内销”历史走势（2007-2017）2012家电衰退：2014-2016：20081,空调-5.7%冰1,政策透支之后,空调箱-5.6%洗衣机冰箱持续下滑-7%;-4.3%2,洗衣机2014年冰洗2,小家电下滑-0.2%,后重拾升势仍增3,内资厨电崛起3,内资厨电龙头强长势崛起招商家电研究招商家电研究招商家电研究黄金时代2007-11：年均复合增速-空调时代背景2012：时代背景14-16：+17.4%冰箱+24.2%洗衣机+14.2%1,2010-年底四1,20
2、14-地产景气下驱动因素：1,城镇化+低基数(低渗透率)万亿退出行2,四万亿计划(08年底-10年底)2,2011-洪涝灾2,15.6-16.6空调内3,三大家电政策:害,下半年经济销断崖式下滑(2014a,“家电下乡”:07年底冰洗彩电,09年初下行地产下行+空调去库新增空调…13年1月政策退出3,2011.10-12.9存周期,月度最大跌幅b,“以旧换新”:2009.5-2011.12地产景气下行超过40%),后又于c,“节能惠民”:2009.5-11.6空调,4,家电政策逐2016.7月起展开强劲2012.6-13.6全品类步退出
3、反弹至今…3,地产向好:仅2008年景气下行敬请阅读末页的重要说明Page2行业研究A股国际化进程中的先行者和相对洼地【年度】沪深港通速递：北向前十大活跃个股资金流向统计单位：亿元，CNY全球家电估值对比（业务结构）-17w46敬请阅读末页的重要说明Page3行业研究图1、全球家电估值对比（PE-2017）图2、历史周期拟合：厨电与地产的相关度较高302520.32016.71513.11050WhirlpoolElectroluxUnitedTechnologySEBA.O.Smith格青九美新小苏老三华力岛阳的宝天泊板花帝电海股集股
4、鹅A尔电智股器尔份团份器控份资料来源：Bloomberg、招商证券资料来源：Wind、招商证券图3、2017Q3QFII重仓行业占比图4、A股各板块的估值溢价率比较各行业17/11/10估值溢价率（较2011年以来估值中枢）家电+28%白电+30%60%黑电+54%50%小家电+17%40%30%20%10%0%-10%彩电空调冰箱汽车银行化工采掘电子综合传媒钢铁-20%洗衣机小家电计算机房地产食品饮料家用电器白色家电公用事业交通运输建筑装饰非银金融商业贸易机械设备建筑材料电气设备纺织服装有色金属医药生物农林牧渔休闲服务轻工制造-30%
5、-40%资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券图5、沪深港通：北向前十大活跃个股统计（近一周）图6、沪深港通：北向前十大活跃个股统计（近一月）资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page4行业研究图7、2017年空调板块高景气图8、格力电器其他流动负债企稳格力电器其他流动负债（亿元）201520162017700120%600100%80%50060%40040%30020%0%2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20%100-40%0-60%资料来源
6、：产业在线、招商证券资料来源：Wind、招商证券图9、2016年以来主要尺寸面板价格走势图10、电视内销大小年波动明显32寸环比40寸环比43寸环比55寸环比15%10%5%0%-5%-10%资料来源：IHS、招商证券资料来源：WitsView、招商证券图11、TCL集团华星光电面板产线一览图12、京东方、TCL累计涨幅对比面板投资开工时月产产线量产时间分类金额间能（k）8.5代线2452010年2011年8月150（T1）亿3月2015年4月8.5代线2442013年一阶段量产；140大尺寸（T2）亿11月2016年4月LCD二阶段量
7、产10.5代4652016年2019年3月90线（T6）亿11月10.5代讨论中线（T7）小尺寸6代线2014年1602016年9月30LCD（T3）9月小尺寸6代线2017年3502019Q245LCD/OLED（T4）6月资料来源：招商证券资料来源：Wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page5证券研究报告
8、公司调研报告可选消费
9、白色家电强烈推荐-A（维持）格力电器000651.SZ目标估值：48-50元当前股价：43.75元预收强韧,盈利韧性2017年10月30日基础数据投资思考：强劲预收,韧性盈利。17Q3预收款达到282
10、亿创历史新高,经营后上证综指3415劲十足。原材料价格和汇率波动的负面影响之下,Q3季报净利率仍达到14.4%,总股本（万股）601573十分韧性。基于经营和盈利节奏的一致性,预计2018年公司有望实现15
