电力设备与新能源行业三季报总结：整体稳健分化明显，电动车上游和部分中游、光伏、工控龙头增长亮眼

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]电力设备与新能源行业[Table_Industry]电力设备与新能源三季报总结[Table_Author][Table_Main]能源中报总结2017年11月8日整体稳健分化明显，电动车上游和部分中游、光伏、工控龙头增长亮眼首席证券分析师曾朵红执业资格证书号码：增持（维持）S0600516080001zengdh@dwzq.com.cn重点公司基本情况021-60199798基本信息上市公司数189行业总市值19,758.48(亿元)行业流通市值14,225.26(亿元)行业走势投资要点电气设备和新能源板块2017年前三季度净利润平稳

2、增长，新能源汽车板块中电池上游材料及正极材料增速继续维持三位数，中游锂电池及部分材料增速放缓；光伏在上半年抢装结束后，三季度行业增速在装机的超预期的拉动下又上台阶，风电整体在上半年下滑的环境下，相关研究第三季度开始复苏，实现正增长；工控三季度延续高增长的态势，增1．光伏龙头三季报超预期，速略有放缓。在电力设备和新能源板块共选取了254家上市公司（剔电动车上游资源业绩靓丽2017.10.30除*ST公司，包括新能源汽车）：1）行业整体前三季度增速继续加速：2．电动车反弹如期到来，光全行业2017年前三季度实现收入8950.31亿元，同比增长17.47%，伏风电持续向好归母净利润642.12亿元，

3、同比增长22.88%。2017年第三季度实现收2017.10.22入3277.10亿元，同比增长24.34%，实现归母净利润242.57亿元，同3．9月新能源汽车销量持续比增长39.40%。2）毛利率和净利润稳中有升：2017年前三季度全行向好，专用车开始放量业毛利率为23.11%，同比增长0.2个百分点；归母净利率为7.17%，2017.10.17同比增长0.32个百分点。2017年第三季度，全行业毛利率为23.33%，4．光伏龙头三季报可期待，同比上升0.01个百分点；归母净利率为7.40%，同比上升0.8个百分积分制出台保障电动车持点。3）2017年前三季度费用率有所下降：2017年前三

4、季度期间费用续高增长2017.10.08率13.96%，同比下降0.20个百分点，第三季度期间费用率14.13%，5．8月新能源车销量同比高同比下降0.57个百分点。4）应收、预收款及存货随营收增长：2017增长，环比持续向好，且年前三季度整体应收账款为4945.79亿，较年初增加20.56%。预收款政策大超预期2017.09.121348.08亿，较年初增加4.00%。存货3295.30亿，较年初增加26.75%。6．分布式爆发拐点确立，板5）2017年前三季度现金大幅流出：2017年前三季度，全行业经营活块将迎来价值重估动现金流量净额为净流出207.82亿元，去年同期净流入158.74亿；

5、2017.8.27而如果不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为净流出7．电动车板块迎布局良机，151.88亿，去年同期为净流入200.7亿，主要受电力设备公司拖累，光伏超预期继续强烈看好上游原材料涨价造成生产成本开支上升。2017.8.2661/59东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告新能源汽车板块2017年前三季度整体利润266.30亿，利润维持高增长，其中3季度营收及归母净利润均全线增长，利润增速排序依次是锂电池上游材料（136.22%）>锂电池正极（127.24%）>电池（58.08%）>锂电池中游（43.13%）>核心零部件（22.87%）>电机电控（

6、22.29%）>锂电池隔膜（18.62%）>锂电池六氟磷酸锂及电解液（-8.54%）>整车（-21.44%），其中电池板块主要受坚瑞消防并表和亿纬锂能投资收益增加影响，2017年新能源汽车行业低开高走，上游业绩大幅受益于原材料价格坚挺，锂电池中游整体增速第三季度略有放缓，主要原因是下游销量提振低于预期，零部件厂商业绩保持稳定，整车厂第三季度有所好转，但同比仍有下滑：新能源汽车板块我们选取了70家企业（不含充电桩板块）：1）收入和净利润：2017年前三季度实现收入3660.26亿元，同比增长18.91%，实现归属母公司股东的净利润266.30亿元，同比增长26.57%。其中，第三季度实现收入13

7、68.06亿元，同比增长24.33%，环比增长10.38%；现归属母公司股东的净利润101.25亿元，同比增长39.13%，环比增长7.24%。2）盈利能力：2017年前三季度新能源车整体（不含充电桩板块）毛利率为22.63%，同比增加1.06个百分点;净利率7.28%，同比增长0.44个百分点。其中第三季度,板块毛利率22.97%，同比增加1.05个百分点；净利率达到7.40%，同比上升0.79