居民住房对中国家庭股票投资的影响-投资学作业

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1、居民住房对中国家庭股票投资的影响【摘耍】本文认为，家庭购买首套住房会挤岀风险资产的持冇，但随着持冇房产数量的上升，家庭反而会提高以股票为代表的风险资产持有。房产对风险金融资产并非一定以挤出效应为主，随着房产拥冇数量的提高，资产配置效应可能会占主导地位。房产贷款有可能会为年轻人投资金融市场提供融资，产权房产的拥有也可能提高家庭风险资产参与的可能。【关键词】住房家庭金融挤出效应股市一、引言家庭金融市场参与决策和投资组合决策是近几年來金融研究的热点领域之一。对屮国居民股市参与和参与程度的研究不仅有助于深入理解消费、储蓄理论和资产定价模型，而且也有助于政府设计和改革相关

2、的金融政策、财政政策和社会保障制度。冇关家庭金融资产选择的研究源丁•早期的消费理论，英屮最具代表性的是凯恩斯的财富效应思想，该理论认为金融资产价值的实际变化是影响短期消费倾向变化的重要因索。随着现代资产组合理论的发展，学者们基于马科维茨的资产组合思想认识到家庭金融资产可以在多种金融工具屮进行配置，以实现其收益性和风险性的匹配，进而实现资产的保值和增值。由于我国“居者有其屋”的传统观念，屮国家庭自冇住房拥冇率为89.7%,远高于世界平均水平60%,世界上最富裕的美国该比例也仅为65%。在家庭资产组合中，房产是一项重耍的资产并对家庭决策行为冇重要影响，本文意在讨论住

3、房对以家庭股票投资为代表的家庭金融资产选择的影响。二、家庭金融的含义何为家庭金融？曾康霖界定这一概念为所有与家庭有关的金融活动，包括由金融机构设计或提供的家庭所需的齐种类型的金融业务。2006年在美国金融学学会上首次提出将家庭金融作为继资产定价、公司金融两人金融研究方向之后又一新的研究领域，他认为家庭金融的主要内容是研究家庭如何利用金融工具实现其目标。虽然明确提出家庭金融这一领域的时间较短，尚未建立完善的框架体系,但是以家庭为单位研究其资产选择、组合、调整等一系列配置行为早已受到广大学者的重视，尤其国外的研究取得了重要成果。家庭金融的特殊性和复杂性体现在：投融资

4、决策的长期性，需耍考虑生命周期因素的影响；持有非交易性资产，最重要的人力资木不可交易、不可对冲并且有较大的供给弹性；拥有非流动性资产，其屮最主要的房产具有消费和投资双重属性；面临融资约束等，因此家庭在决策过程中更易岀现心理和行为偏差。三、家庭股票投资现状家庭资产包括实物资产和金融资产。其中实物资产主要是以房产、车辆、耐用品、生产经营项目（农业与工商业生产）等实物为形态的资产，具冇消费、生产经营、投资、保值等功能。家庭金融资产是家庭持有的以信用关系为基础，能够在市场交易中为其提供即期或远期收入流量的以价值形态存在的资产，包括银行存款、股票、债券、基金、衍生品、金融

5、理财产品等种类。家庭资产配置行为的特征体现在：选择的多样性，齐个家庭的异质性以及不同生命周期阶段家庭选择的差异性；复杂性，外部宏观经济环境与内部家庭个体特征共同作用于资产配置选择。2011年我国家庭总资产均值约为121.4万元，其中非金融资产115为万元,占94.8%；非金融资产为6・4万元，占5.3%。在非金融资产中,房产是我国家庭最重要的非金融资产，占总资产的40.07%；其次是门有生产经营资产，占总资产的10.21%。而后依次是土地资产、汽车、耐用品和农业资产等，其在总资产中的占比分别为2.86%、2.16%.0.78%和0.28%。房产具有消费品和投资品

6、双重属性，2011年我国住宅总市值为98万亿元左右，远超过股票和债券，成为第一大投资品，家庭股票投资状况以家庭是否持冇股票账户作为是否参与股票市场的标准，调杳数据显示，截止2011年8月，我国家庭股票市场参与率为8.84%,全部样本量为8438户家庭。以2003年我国股民开户数作为度量投资者参与股市的指标，仅有5.36%的居民参与股市。比较这一比率的变化，表明在这期间有越来越多的家庭进入股票市场，以股票作为投资对彖。与债券、基金、衍生品、金融理财产品市场的参与度做横向对比，家庭对股票市场的参与率最高，是排在第二位的基金市场参与率的2倍。从家庭金融资产的投资结构来

7、看，家庭金融资产配置的首选方式是银行存款，其次是以现金形式持有，前两者在总金融资产中的比例之和高达75.68%,传统的无风险资产依然是绝大多数家庭的投资偏好。股票资产占总金融资产的比重为15.45%,超过了家庭对其他风险型金融资产的投资比例，股票这一风险性金融资产已构成家庭金融资产组合的重要部分。四、住房对家庭股票投资的影响住房对家庭股票投资的影响从两方面定性分析。住房对家庭股票投资的影响：一方面简要地从住房与股票投资之间的互补和替代关系进行解析；另一方面结合不同年龄段的家庭特征以及其他因素的共同作用。第一，从互补性与替代性角度分析。家庭资产以实物资产和金融资产

8、这两种方式存在，这两种资