新世纪期货中国宏观经济月度报告

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1、新世纪期货中国宏观经济月度报告期货研究分析报告新世纪期货·····················中国宏观经济月度报告2013年3月22日形式依然严峻，但未到悲观时——附两会经济目标、房地产政策解读导言形势略微严峻，但不必悲观年初的经济数据显示了非常矛盾的一面，消费、投资、净出口、工业以及PMI出陆旻苏,CFA现了严重的分化，到底该信谁？中国经济处在怎样的局面中？其实只需拨开其表，便可见其本质。去除非常规性干扰因素，我们认为三架驾车中消费是平稳的，年初的疲新世纪期货研究部宏观组兼弱只是暂时的；外需将在很长时间内乏力，1-2月的数据并不可持续；而投资成为了近

2、金属组负责人几个复苏周期以来最弱的一次，受制于严重的产能过剩和严厉的调控政策以及高库存水平，未来制造业投资和房地产投资将持续承压，但基建保持高增速抵消了两者的负浙江大学理学学士面，投资依然是驱动经济复苏的关键力量。另外本文中引入了李克强指数的概念，推断出当前中国经济的复苏其实是非常脆弱的，并且工业的回落以及经过处理后的PMI从业证号码：F0269033显示的信号也是完全一致的。投资咨询编号：可以说形式依然是严峻的，今年一季度的增长可能基本与去年四季度持平，并不Z0002124会有太多的惊喜，这轮复苏也是近十年来最弱的周期。但依然远未到悲观时，在当前联系方式

3、：0571-85165652社会融资总量保持平稳的情况下，结合逐步改善的实体经济中的需求，最困难的时期已经过去；而历届两会后的半年时间内原有审批项目进入实施阶段会使得投资增速保Luminsucfa@hotmail4>>持稳健，加上库存周期的启动，企业会逐渐进入主动备库的阶段，因此我们的态度是谨慎而不悲观的，上半年中国经济增速也将在8%左右。解读两会经济目标——GDP、CPI无新意，M2、财政有看点两会期间提出了2013年主要几项经济数据的目标，其中将GDP目标定在7.5%以及通胀目标定在3.5%基本符合预期，在高增长后时期更加注重结构性的调整，必然伴随着潜

4、在增速的回落；通胀目标尽管相对去年下调，但新涨价空间弹性较大，这两个经济指标总体上保持了和2012年相似的基调，并无太多新意。我们更加关注和过往略微不同的东西，尽管13%的M2增长目标为近年以来的新低，但并不意味这流动性的全面收紧，在全社会融资总量保持高速增长的同时意在调节信贷和直接融资的权重以避免出现过热的局面才是主基调，央行也因此可能比预期更早的对政策进行微调；此外将财政赤字预算扩大到12000万亿可能并非人们想象的那么积极，中央预算稳定调节基金的流出资金会在今年回补到财政赤字上去，因此将财政政策定义为中性略微积极而并非积极才是合适的，而向消费性财政转

5、型伴随着更多资源投入到公共、民生、1/68教育领域则是财政的看点。期货研究分析报告改革蓝图很宏伟，细节需完善新政府上任后在稳增长调结构的首要任务之后是在未来几年时间内逐步完善并且推进一系列的改革措施，然而其中一些改革项目在根源上触动到了利益集团的神经，也注定其过程的坎坷，在2013年的主基调也应该是“蓝图很宏伟，细节需完善”。政府也将从一些相对阻力较小的改革开始，金融改革的进程基本可以确定整体优先于财政改革，其他较为复杂的改革诸如国有企业、户籍制度、破除垄断、土地制度、分配制度等仍然需要进一步完善具体政策以及细化步骤。通胀是否已来临？对于通胀在年初大幅攀升

6、后，很多人担心通胀周期比预想要来的更早，从而会导致政策的转变，但我们认为年初超预期的通胀更多是季节性因素以及不可持续的波动因素，主要新涨价的蔬菜和肉禽已经出现环比下降，3月份CPI将大幅恢复至2.5%左右；然而中期内食品类价格的周期会很快启动，在年中左右推动新一轮的通胀周期，从而导致政策拐点的出现；在长期内通胀货币化以及资源定价制度的改革会带来结构性平台的上升。政策导向偏中性，货币可能比预期略紧在政策导向方面，需从新政府的主体思想着手，和过去几轮经济周期不同的是，政府施以的外力更多在于微观层面，稳增长的同时对于潜在增速下行的容忍变得异常之高，只要没有显著的

7、下行风险，未来施加的外力也不会大幅超预期，这就决定了尽管经济周期复苏的步伐是十年来最疲弱的，政府的着眼点依然在于结构调整以及通胀压力上。在中期内的经济将继续保持温和增长，我们认为可以采用上下区间的方式理解，下性风险会触及政府的容忍点，而任何上行风险则会导致政策的收紧。在明确了经济目标并不能成为短期政策风向标的前提下，我们认为今年的政策立场会比之前预期的更为紧，除非经济下行风险明显，否则货币政策放松的可能不大。未来两个月会是很好的观察期，在度过一季度的政策平静期后，二季度有两个需要重点观察的阶段，一是可以在四月看央行公开市场操作的意图，二是在五到六月看通胀周

8、期拐点时是否会出现政策拐点，但预计出现微调的可能更大，真正进入加息