中国股市财富变化对城镇居民消费影响实证的分析

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1、摘要股市财富变化对居民消费影响问题的研究源于美国。20世纪后期，美国股市长期繁荣，与之相伴的消费水平也一直高涨，美国理论界认为是因为股票市场的繁荣促进个人财富的扩大，进而提高社会消费水平。21世纪初，美国股市经历了大跌，消费也受到了严重打击，这更加促使美国理论界对股市财富变化与消费关系的研究。中国股市虽然建市时间不长，但讨论中国股市财富变化与消费的关系也有非常重要的意义。本文采用理论分析与实证检验相结合的方法，借助动态最优化理论、博弈论、以及计量经济学中的协整分析和脉冲响应模型等研究工具，从长期、短期以及股市下跌过程三个不同侧面研究了中国股市财富变化与城镇居民

2、消费的关系，通过借鉴美国股市的经验，探讨了中国股市财富变化长期内不能对城镇居民产生影响的一些因素，并根据这些因素提出了相应的对策建议。理论分析部分首先对本文所要研究问题进行了概念界定,本文所要研究的问题是指：居民在某一时点所拥有的，以股票这种金融资产存在的财富价值变化对居民消费的影响。接着在此基础上借助弗里德曼的持久收入理论和莫迪利安尼的生命周期理论等消费函数模型，进一步建立动态最优化模型说明财富变化对居民消费影响存在的可能性。然后阐述了股市可以形成不是零和博弈的观点以及介绍股市财富变化对消费影响的传导机制。实证部分通过对股市财富变化与城镇居民消费关系进行长期

3、协整分析、短期脉冲模拟，得出以下两点主要结论：（1）由于中国股市规模小、波动剧烈、制度不健全以及股市财富的“挤出效应”等原因，致使中国股市财富变化对城镇居民消费的影响关系长期内不存在。但短期内的脉冲模拟却显示股市财富价值的变化对居民消费有显著的影响。2）在2001年1月份到2005年5月份，中国股市下跌但消费却在增加，主要是因为居民收入结构单一，财产性收入比重低，持久收入才是决定中国城镇居民消费的重要因素。总之，现阶段在中国，通过股市财富变化来扩大居民消费、拉动内需还存在一定的限制。这需要努力建设一个稳定的、可持续发展的股票市场，推动“富民政策”。在此同时，还

4、应重视股市对消费的负面影响，做到在股市繁荣时期未雨绸缪，在股市萧条时期采取积极措施，恢复市场信心。关键词：财富；消费；动态最优化；格兰杰因果检验；协整I（AbstractTheresearchabouttheimpactofstockmarketwealthchangetoresident’sconsumptionfromtheUnitedStates.Duringthelate20th,therewasalongtermstockmarketboomwithanincreasingconsumptioninUnitedStates.Theorysuggest

5、sthatstockmarketboommayincreaseconsumptionpressures.Thedropofstockprices,intheUnitedStatesafterearly2000contributetoaslowdowninconsumptionwhichpromotedtheUnitedStatesmoretheoreticalresearchaboutthis.InChina,stockmarkethavecreatednolongbefore,butitisimportanttoknowhowaboutourstockmar

6、ketimpactconsumption.Inthispaper,combiningthetheoreticalanalysisandempiricaltesting.Usingthedynamicoptimizedtheory,gametheory,cointegrationanalysisandimpulseresponsemodelineconometricanalysisastheresearchtools,fromthelong-time,short-timeandthestockmarketfellthreedifferentaspectstore

7、searchtherelationofchina’sstockmarketwealthchangeandtheresidents’consumption.throughtheexperiencefromtheU.S.stockmarket,probesintosomeconstraintsfactorsonChina’ssituation,andinaccordancewiththesefactorsputforwardthecorrespondingmeasuresandmethods.Inthetheoryanalysispart,firstbythere

8、searchproblemdefini