香港和美国股市对中国股市影响的实证分析论文

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1、香港和美国股市对中国股市影响的实证分析论文.freel2+β5*jgzs+β6*HSZS+β7*DQZSSZZS上证指数,每月最后一个交易日的收盘指数syl月末平均市盈率gdp每季度公布GDP增幅较去年同期的增长率cjje月成交金额M2当月M2货币供应jgzs当月价格指数HSZS恒生指数DQZS道琼斯指数数据为2007、2008年各月度指数,这里选择的gdp是每季度公布的GDP增幅较去年同期的增长率,每季度的公布数据将会对下一季的股市走势产生影响(一季的滞后分布)。GDP增幅的变化更能影响投资者对经济基本

2、面和股市的信心及预期。现实情况是人们可能对即将公布的数据本身有一个预期,所以公布的数据也有可能是提前的影响。用计量软件STATA作出回归如下:SZZS=3428.9+46.813*syl+68.776*gdp+0.01489*cjje(3857)(8.5526)(56.84)(.00886)(.00542)-0.01897*M2-127.89*jgzs+0.07115*HSZS+0.1784*DQZS(50.25)(.03856)(.14847)F(7,16)=130.16ProbF=0.0000R-sq

3、uared=0.9827其中HSZS的t值显著,但考虑到两个股市的实际市值(恒指大约6倍与上证),回归系数偏小;相反的,DQZS的t值并不显著,但回归系数较大(大约4倍于上证)。另外截距项、gdp以及cjje的t值均不够显著。当然本文主要考察的是外围指数与上证指数的线性关系,故在gdp、cjje与外围指数没有明显的多重共线性情况下我们只需观察外围指数的t值是否显著。但明显恒生指数与道琼斯指数之间存在风险溢出效应,即存在较明显的多重共线性。故以下分别单独使用恒指与道指对上证指数作计量回归SZZS=4304+

4、43.91*syl+65.278*gdp+0.02271*cjje(3837.2)(8.31)(57.5)(.00609)(.0035)-0.01394*M2-104.7*jgzs+0.11085*HSZS(46.99)(.0201)F(6,17)=147.75ProbF=0.0000R-squared=0.9812SZZS=231.6+56.658*syl+57.05*gdp+0.00351*cjje(3682)(7.14)(60.35)(.0068)(.0048)-0.02456*M2-133.08*

5、jgzs+0.4131*DQZS(53.6)(.08176)F(6,17)=132.54ProbF=0.0000R-squared=0.9791我们可以看到,在分别回归的时候,恒指和道指的t值都是显著的。并且考虑到恒指和道指的实际市值,0.11和0.41的回归系数也是十分显著的。所以我们认为,港股和美股的走势对于我国A股走势的影响是显著并值得重视的。当然,在我们同时考虑世界外围指数的影响时,道指的影响则相对不确定。(需说明的是,股市中的相关性检验并不需要十分小的第一类错误概率,甚至P

6、t

7、在0.1以上的可

8、能性因素都值得重视)这与洪永淼、成思危等在《中国股市与世界其他股市之间的大风险溢出效应》中得出的结论相似,该文中认为中国的B股和H股与国际证券市场存在强烈的风险溢出效应,A股只与港股和台湾股市有比较强的风险溢出,而其他国际股市对A股的影响则基本被B股和H股吸收(H股与国际股市的强烈风险溢出也反映了恒指与道指的相关性)。另一方面,与这篇2004年的文章中的结论不同的是,如今的上指与道指已经不可能如文中所述“不存在任何风险溢出效应”,而是具有了很大相互关联的可能性。事实上,任何股市都是建立在实体经济的基础之上

9、,抛开实体经济的基本面来分析两个股市的相关性显然是不切实际的。08年的金融危机正是两国股市下跌的重要原因,而这场金融危机的起因正是美国自身的次贷危机(而非第三国的)。在中美互为最大进出口国的今天,美国的次贷危机导致中国大量公司的倒闭以及经济基本面的迅速恶化,这也反映了美国股市对我国股市的影响的根源所在。