从日本经济史中寻找解决我国股市泡沫问题的钥匙

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1、从日本经济史中寻找解决我国股市泡沫问题的钥匙 　　摘要：本文通过考察日本自广场协议以来的股市泡沫产生与破灭的原因，对比我国目前人民币升值以来的股票市场牛市现象，从中发现异同，并从日本经济史中提炼值得我国股票市场借鉴的经验教训，更好地推动我国股票市场的健康发展。关键词：日本经济史，股市泡沫，广场协议 一、研究背景 　　XX年是我国证券市场历史性转折之年。上证综合指数从年初的1161点起步，一路攀升，年末以2675点遇收盘，全年涨幅高达1瞪30%。伴随股指的持稠续上行，截至XX年1傀2月25日，沪深市场褪的总市值分别达到65抑202亿元和1734灭3亿元，较上

2、年末增长疾了%和%，居全球第一虑位。[1]在我国股民朽对今后股市充满期望的遇同时，很多学者却表示补悲观，我国股市泡沫论要不绝于耳，最大的争论栽焦点在于我国股票市场惺是否将重蹈日本广场协龚议后股市泡沫的覆辙?镇 　　图11984-1叠996年日元兑美元汇奈率(年平均值) 　　图怎2XX年7月-XX年撩12月人民币兑美元汇画率(日数据) 　　图3院1984年-1990偶年日经225指数(日檄数据) 　　图4XX年哉7月-XX年12月上息证指数(日数据) 　　甄资料来源：日本银行统行计调查局《经济统计年也报》，1999年版；苑中国人民银行《人民币

3、功中间价图表》；搜狐财梯经历史数据资料库。 　翘　通过对比日本广场协血议后汇率、股票价格指础数与我国汇改后汇率、雁上证指数图，不难发现早历史出现了惊人的相似众，所以上述观点的提出疯有其合理性。日本股市链泡沫破灭带来的教训是浪惨痛的，给日本带来了逊长达10几年的经济衰演退。本文首先将回顾广兴场协议的历史背景与发缘展、股市泡沫形成的原狮因，并对比我国的具体蕴情况，分析与修正上述育观点，最后提出一定的赢对策建议给我国股票市昏场以警示。 　　二、日滩本广场协议签署的背景提、历史进程及其影响 (了一)日元存在较大的升秃值压力 　　二战结束以诀后，美国为了巩固自己磁的

4、全球霸主地位，为冷取战战略服务，积极扶持牲作为战败国日本的经济皑发展。同时，为了尽快嚏从废墟中爬起来，日本笑政府推行了“产业优先棵、发展优先、富国富民沂”的方针。[2]从1招953年到1979年粒，日本工业平均年增长辙率为%，日本国民生产铜总值占资本主义世界的吠比重从1950年的%建，猛增到1980年的砧%，在资本主义世界的终地位从第7位跃升到第先2位，仅次于美国。[蕴3]与此同时，美国经捻济却面临着经济萧条、灾贸易赤字和财政赤字的遮双重压力。面对双赤字钟，里根政府采取维持高瞬利率的宏观经济政策，秩但是高利率进一步加剧利了美元的强势，使美国颖的出口制造业在

5、国际市安场上始终处于劣势。美仇国自1982年经常项舟目连续出现赤字，到1艳984年对外贸易赤字屎达到1224亿美元，郑其中对日本的贸易逆差摇超过40%。为此，美陨国许多制造业大企业、痴国会议员等相关利益集浪团强烈要求政府干预外振汇市场，促使日元升值莱，挽救日益萧条的美国尔经济。 (二)广场协议袖的具体内容 　　198悼5年9月22日，美国勾、日本、联邦德国、英腋国和法国(即G5集团静)财长以及中央银行行匀长，在美国纽约广场饭斗店举行会议，达成一揽型子协议，史称“广场协它议”(PlazaAc科cord)。[4]内属容包括抑制通货膨胀、臣扩大内需、减少贸易干厄

6、预、协作干预外汇市场红，使美元对主要货币有苑序地下调。广场协议自告开始实施，日元汇率一容路上扬，到1986年诗5月，美元对日元汇率细突破160日元大关，铡到1987年达120勒日元，美元贬值约50股%。为了防止美元过多尘过快地贬值，1987孕年2月22日，在法国森巴黎的卢浮宫召开了七则国财长会议，决定保持宏美元汇率在当时水平上墅基本稳定，史称“卢浮它宫协议”(Louvr滔eAccord)。但众是，日元升值却一直持序续到1988年末，进精入1989年才开始有礼所回落。 (三)广场协勋议对日本股票市场的影坯响 　　本币的升值必将汤导致以本币计价的资产织的升值，

7、特别是虚拟资判产，其升值幅度将远远措超过本币升值的幅度。诫其主要原理是本币升值平将增强对本国经济的信存心，大量热钱将因追逐潘高额利润而流入本国，沙而投入到股票市场是热歪线得到最快回笼、获得戊最高回报的场所，从而箭造成股市的上涨。广场基协议签订三个月后，1寓986年1月，日经2岿25指数拉开了四年大龄牛市的序幕，起点为1朱3000点，到年末升恿至16400点，相比司1983年的平均水平董升幅近一倍之多，到1根987年底股价指数突襄破2万点。1988年沾东京股市总成交额为2吁86万亿日元，总市值蚊为477万亿日元，分占别为纽约证券交易所的疽倍和倍。[5]到19

8、嫁89年底，日经指数达娱到点的历史高点，日本玉股票总市值为GDP的