从日本经济史中寻找解决我国股市泡沫问题的钥匙

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1、___________________________________________________________________________________________从日本经济史中寻找解决我国股市泡沫问题的钥匙摘要：本文通过考察日本自广场协议以来的股市泡沫产生与破灭的原因，对比我国目前人民币升值以来的股票市场牛市现象，从中发现异同，并从日本经济史中提炼值得我国股票市场借鉴的经验教训，更好地推动我国股票市场的健康发展。　　关键词：日本经济史，股市泡沫，广场协议　　一、研究背景　　2006年是我国证券市场历史性转折之年。上证综合指数从年初的1161点起步，一路攀升，年末以267

2、5点收盘，全年涨幅高达130%。伴随股指的持续上行，截至2006年12月25日，沪深市场的总市值分别达到65202亿元和17343亿元，较上年末增长了182.3%和85.8%，居全球第一位。[1]在我国股民对今后股市充满期望的同时，很多学者却表示悲观，我国股市泡沫论不绝于耳，最大的争论焦点在于我国股票市场是否将重蹈日本广场协议后股市泡沫的覆辙?　　图11984-1996年日元兑美元汇率(年平均值)　　图22005年7月-2006年12月人民币兑美元汇率(日数据)13_______________________________________________________________

3、______________________________________________________________________________________________________________________　　图31984年-1990年日经225指数(日数据)　　图42005年7月-2006年12月上证指数(日数据)　　资料来源：日本银行统计调查局《经济统计年报》，1999年版；中国人民银行《人民币中间价图表》；搜狐财经历史数据资料库。　　通过对比日本广场协议后汇率、股票价格指数与我国汇改后汇率、上证指数图，不难发现历史出现了惊人的相似，所以上述观点的提出有其

4、合理性。日本股市泡沫破灭带来的教训是惨痛的，给日本带来了长达10几年的经济衰退。本文首先将回顾广场协议的历史背景与发展、股市泡沫形成的原因，并对比我国的具体情况，分析与修正上述观点，最后提出一定的对策建议给我国股票市场以警示。　　二、日本广场协议签署的背景、历史进程及其影响　　(一)日元存在较大的升值压力13_______________________________________________________________________________________________________________________________________________

5、______________________________________　　二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。同时，为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针。[2]从1953年到1979年，日本工业平均年增长率为10.9%，日本国民生产总值占资本主义世界的比重从1950年的1.5%，猛增到1980年的13.3%，在资本主义世界的地位从第7位跃升到第2位，仅次于美国。[3]与此同时，美国经济却面临着经济萧条、贸易赤字和财政赤字的双重压力。面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是

6、高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。美国自1982年经常项目连续出现赤字，到1984年对外贸易赤字达到1224亿美元，其中对日本的贸易逆差超过40%。为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，挽救日益萧条的美国经济。　　(二)广场协议的具体内容　　1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国(即G5集团)财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称“广场协议”(PlazaAccord)。[4]内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，使美元对主要货

7、币有序地下调。广场协议自开始实施，日元汇率一路上扬，到1986年5月，美元对日元汇率突破160日元大关，到1987年达120日元，美元贬值约50%。为了防止美元过多过快地贬值，1987年2月22日，在法国巴黎的卢浮宫召开了七国财长会议，决定保持美元汇率在当时水平上基本稳定，史称“卢浮宫协议”(LouvreAccord)。但是，日元升值却一直持续到1988年末，进入1989年才开始有所回落。　　(三)广场协议对日本股票市场