美国量化宽松货币政策的运行效果分析

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1、美国量化宽松货币政策的运行效果分析美国量化宽松货币政策的运行效果分析■翟会颖刘婧(北京化工大学北方学院河北廊坊065201)◆中图分类号:~831文献标识码:A内容摘要:金融危机时期,鉴于传统货币政策面临"流动性陷阱"的无效性,美联储实施了非常时期的量化宽松货币政策.本文从量化宽松货币政策的理论基础出发,结合美联储量化宽松货币政策的实施过程,系统分析了其运行效果.关键词:金融危机流动性陷阱量化宽松货币政策量化宽松货币政策的理论基础(一)量化宽松货币政策的概念量化宽松货币政策(QUantitativeEasingMonetaryPolic

2、v)最早诞生于2001年3月,当时日本经济持续低迷,虽然日本央行已将利率水平降到接近零的水平,但经济仍然疲软,因此,日本实施了首次的量化宽松货币政策,稳定金融体系,同时刺激经济复苏.所谓量化宽松是指当短期名义利率接近或处于零时,中央银行直接向经济体系注入大量资金(姚斌,2009).(二)传统货币政策与"流动性陷阱"传统货币政策的传导机制是中央银行运用各种货币政策工具,影响货币供应量,引导市场利率,进而影响消费和投资,乃至社会总需求,达到调节宏观经济运行的目的.其中,货币政策有效传导的核心环节是市场利率.一般而言,中央银行的政策利率对市场

3、利率具有很强的影响力.然而,在经济萧条时期,为了刺激经济复苏,常常会出现短期名义利率极低甚至为零的情况,此时,传统货币政策的传导机制可能会失效,陷入"流动性陷阱"."流动性陷阱"是凯恩斯提出的一种假说,指当一定时期的利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期,货币需求弹性就会变得无限大.金融危机时期,当名义利率很低甚至接近于零时,人们将会预期债券价格会下降,从而最大限度地以现金形式持有资产.银行将面临着随时被储户挤兑以及大规模坏账呆账的产生,也提高了流动性资金需求.此时只有靠中央银行向商业银行大量注入流动性,维持

4、银行系统的稳定.美国量化宽松货币政策的实施(一)零利率政策时代自从2007年美国次贷危机爆发以来,市场信贷紧缩,为了阻止金融危机的蔓延,各国央行争相下调利率.美联储从2007年9月至2008年12月不到一年半的时间就把联邦基金利率从5.25%下调至0—025%,英国,韩国,欧盟,日本等也相继效仿,大幅度降低基准利率,零利率时代已经到来,跌入"流动性陷阱",为美国量化宽松政策的实施提供了现实基础.(二)大量流动性的注入首先是中央银行履行"最后贷款人"职责,稳定金融体系.2007年8月起,美联储多次向银行体系等金融机构注资,收购房利美与房地

5、美发行的最多1.25万亿美元的抵押贷款支持证券.其次直接介入实体经济,向市场注入大量流动性.金融危机时期,金融机构严重惜贷,因此,美联储通过各种创新型的金融工具向关键性的金融机构,特定的企业和投资者直接注入大量流动性,跳过货币政策传导机制中功能弱化的先导环节,直接支持实体经济,满足各种不同经济主体的流动性需求.再次购买长期国债,解决财政刺激经济资金不足的问题.美联储于2009年3月发布政策声明,将加大购买国债的额度,此后6个月内收购3000{Z,美元的长期国债来支持政府的救市计划.增加的资金用来扩大财政支出,由于经济处于零利率时代,几乎

6、不存在"挤出效应",从而财政支出对私人投资,消费支出的撬动和替代作用发挥得淋漓尽致.(三)引导长期市场利率下降伴随美国金融市场日趋稳定,美联储开始更多地在公开市场上购买长期债券,试图引导长期利率下降,提高资产价格,降低融资成本,以刺激私人消费和投资,推动经济金融复苏.(四)第二轮量化宽松货币政策2010年11月3日美联储推出第二轮量化宽松政策.2011年1月27日美联储宣布维持指标利率为0—0.25%不变,同时重申维持2011年年中前购买6000亿美元国债不变.美联储2011年3月24日公布的数据显示,因美联储继续购买国债,其最新一周的

7、资产负债表规模增加至纪录新高,2011年3月16日当周,美联储资产负债表规模增加至2585万亿美元.美联储在此期间买入美国国债,作为实施刺激经济的6000亿美元国债购买计划的一部分.美国量化宽松货币政策的影响(一)稳定金融体系并提供宽松货币政策环境美联储向银行等金融机构注入了大量的流动性,提高信贷的可得性,提振市场信心,促进金融市场正常运行.如果任由这些关键性金融机构由于面临流动性危机而破产倒闭,很可能产生"多米诺骨牌"效应,形成一连串的破产风潮.鉴于美国在世界金融领域的超然地位,美国金融体系I9∞I9l烘撇撕∞10图1美国银行贷款总额

8、变化情况(年率)资料来源:美联储《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊55.图2美国GDP环比年增长情况数据来源:汇通经济数据图3美国季调后消费者物价指数年率数据来源:汇通经济数据的稳定有利于国际金融的