浅谈美国实施量化宽松货币政策效果

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1、浅谈美国实施量化宽松货币政策效果　　摘要：为促进本国经济增长，自2008年金融危机后至今美国已实施四轮量化宽松的货币政策。中国作为美国主要的贸易伙伴和最大债权国，也不可避免的受到美国实施的量化宽松政策的影响。本文通过对比分析阐述了量化宽松政策对两国经济的影响，并提出相应政策建议。关键词：量化宽松；利率；通货膨胀一、美国实施量化宽松的政策实施进程回顾（一）量化宽松涵义“量化宽松”被形象地描述为银行增印钞票的行为，具体是指中央银行通过刻意向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励

2、开支和借贷的货币政策。[1]（二）美国四次量化宽松货币政策的实施背景及过程自2008年金融危机爆发至今，美国共计宣布实施四次量化宽松的货币政策。分别是2008年11月的第一次QE，2010年11月的QE2、2012年9月的QE3以及2012年12月的QE4。10美国第一次量化宽松政策的实施是在2008年次贷危机全面爆发后，为了保持银行体系的正常运转，美国政府向市场注入7000亿美元的资金，并宣布购买房利美、房地美等贷款银行的债务。第一次量化宽松货币政策实施的目的是通过政府宏观调控来降低金融机构流动性压力，避免其陷入通过持续的贷款扩张来恢复流动性的恶性

3、循环，进而降低次贷危机对实体经济带来的负面影响。第一次量化宽松结束后，美国的经济数据开始令人失望，为了促进经济复苏，2010年11月美联储宣布将实施第二次“量化宽松”计划，将通过发行货币购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为750亿，直到2011年第二季度。QE2的目的是通过大量购买美国国债，压低长期利率，借此提振美国经济，特别是避免通货紧缩，并降低高达9.6%的失业率。[2]因为第一轮量化宽松政策结束后美国的核心通胀率几乎为零，且有通货紧缩的压力，所以美国实施第二次量化宽松政策可以忽略恶性通货膨胀出现的压力。102012年9月，美联储宣布将执行每

4、月购买400亿美元抵押贷款支持证券行为，但未说明总购买规模和执行期限。同时美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。美国开始第三轮量化宽松表面上是为了规避欧债危机拖累美国经济复苏而采取的积极货币政策，但数据表明QE2对美国经济复苏的促进作用不如QE1明显，事实上QE3是美国在为其降低国际信用以达到债务违约目的作铺垫。2012年12月美联储宣布开始第四次量化宽松货币政策，用每月采购450亿美元国债替代“扭曲操作”，美联储每月资产采购额将达到850亿美元。QE4又被称作加强版的

5、QE3，美国继续实施QE4是因为美国多项减税和刺激经济增长的政策将在2012年底集中到期，即美国将面临严峻的“财政悬崖”问题。为避免增税减支带来通货紧缩从而阻碍美国经济的复苏，美国政府毅然决定继续实施QE4从而将短期面临的通货紧缩的风险用中长期的通货膨胀的可能性抵消，并进一步支持美国经济复苏和劳工市场的发展。二、量化宽松政策对美国经济的影响（一）量化宽松政策对美国经济的现实影响起初美国实施量化宽松政策是为了促进本国经济从金融危机的阴影中走出，美国借低通胀率的背景优势不断推进宽松货币政策的实施，最直接的表现一是采取低利率政策，通过发行低利率的长期国债来

6、使联邦基金利率水平维持在0.25%以下；二是通过购买金融机构债务、抵押贷款支持证券及国债等方式，直接向流通中注入流动，改善商业银行资产负债结构，促使其扩张用于企业投资的信贷，来拉动经济增长；三是继续推行美元贬值政策，通过贬值刺激本国商品出口，减少进口，改善国际收支。10第一，量化宽松的货币政策增加了市场中基础货币的供应，其直接影响是引起通货膨胀。由于货币政策存在一定的时滞效应，由表一数据可以看出2008年实施的QE1引起的通货膨胀在经历2009年通货紧缩后开始呈现快速增长态势，就目前来看美国的通货膨胀率仍处在可控范围内。但随着美国国内通货膨胀率的上涨

7、，必然引起美元在国际货币市场上的贬值。一般情况下，一国货币贬值在经历一定时滞后会带来本国出口额增长、进口额下降的局面。对于美国来说实施量化宽松的货币政策预期应会改善经常项目赤字的局面，但由表中数据可看出美国经常项目赤字仅在金融危机后出现短暂降低，之后又出现反弹趋势，可知美国的国际收支状况并未出现预期的大幅改善局面。受国内消费需求不足和国外市场需求降低的双重影响，美国想要改善国际收支状况仅通过美元贬值政策是无法完成的。但QE引起的美元贬值对美国并非毫无用处。近年来美国债务占GDP的比重不断上升，美国已从二战后最大的债权国变成了债务国，作为世界主要储备货

8、币之一，美元贬值必然引起以美元计算的美国国债价值的降低。美国正是通过连续几次的QE政策降低其国际货币信用从而