我国场外市场引入做市商制度分析

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1、我国场外市场引入做市商制度分析  作者简介:张维铎(1988-),男,甘肃庆阳人,兰州大学经济学院2012级硕士研究生,研究方向:银行理论与实践。  摘要:我国资本市场不健全,未上市股份公司无法通过资本市场获得资金融通。因此,我国,继续构建比较完善的场外交易市场,完善我国资本市场,促进经济的发展。  关键词:场外交易市场;做市商制度;股份转让  非上市公司股份在地方产权市场的转让处于无人管制的状态,地方产权市场制度也处于不规范状态,存在暗箱操纵,中小企业的股权转让得不到有效保护。而我国证券市场交易机制限制,作用有限,因此,未上市的公司股份就得不到有效流动,从而出现融资

2、困难,借贷成本高,对企业发展处于不利条件。为了发展我国多层次的资本市场,因此我们要完善场外交易市场。但是场外交易市场具有流动性低,股权份额和质量参差不齐等特点,因此不适合竞价制度,所以要构建我国场外交易市场做市商制度。  一、做市商制度简介  做市商制度[1]是做市商通过不断地向投资者提供双向报价,以其自有资金和证券与投资者进行交易。做市商制度的优点在长期实践中得到了充分验证。做市商制度可以增强市场的吸引力,提高市场的流动性。当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时,那么这个市场的市场风险也就会较高,投资者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响。当市场处于低迷的情况下

3、,大量投资者很容易失去信心。如果有了做市商,因为他们具有较强的经济实力,因此,他们可以成为市场所需资金的主要供应者,特别实在市场信心严重缺乏的情况下,他们就可以随时达到成交的目的,活跃市场。因此,做市商保证了市场进行不间断的交易活动,即使市场处于低迷时也具有同样的功效。做市商制度还可以有效稳定市场,促进市场平衡运行。依据相关法律法规和有关行业自律组织的规定,做市商不仅享有各种特权,同时还有责任在股价巨烈波动时参与做市,从而有利于遏制过度投机,起到稳定市场的作用。此外,做市商间的竞争也可以从一定程度上保证市场的稳定。除此之外,做市商还具有价格发现的功能。  二、美国场外

4、交易市场做市商制度  柜台交易系统[2](TheOTCBulletinBoard,OTCBB)是一个受管制的报价服务系统,它显示将近三千多家公司股票的过去售价实时报价和交易量信息。OTC市场是由做市商进行交易的,做市商通过先进的、封闭的计算机网络输入报价和交易报告。  OTCBB市场在以下重要方面与纳斯达克不一样:首先OTCBB没有附加发行标准,简化了股票流通转让行为,同时没有最低发行数量的要求,增加了发行股票公司的数量。并且它不对发行者征收发行和维护费用,降低了发行者的费用,在发行开始到结束这段时间,持续与报价发行者保持关系。由于这些重要的差别,OTCBB对于风险资

5、本或传统的私营公司的承销发行来说是一种较好的选择。  三、我国未来场外市场做市商制度体系  (1)场外交易市场类型  1、场外交易市场为基础的区域股权交易市场  于其他市场相比,股权交易市场[3]有独特的灵活性和适应性的优势,在功能方面也更全面。各地的股权交易市场可以根据当地的经济发展情况,制定不同的入场标准和交易体系。我国资本市场的重要弊端之一在于其交易结构的单一性,以产权交易市场为基础的股权交易市场除了发展股权市场,对私募股权、场外基金等金融衍生品的交易也有很大促进作用。  2.以股份报价转让系统为基础的全国性场外交易市场  为中关村科技园区[4]非上市股份公司提

6、供服务的股份报价转让系统曾经作为试点运行期间,基本实现预期目标,市场平稳有序地发展,其中的佼佼者已经成功登陆中小板或创业板。从长远来看,我国需要一个类给具有一定资质的高新技术中小企业提供融资通道。  (2)我国未来的场外交易市场体系  构建我国的场外交易市场体系,需要从以下角度来考虑市场组织形式,看是否能够促进证券市场的流动性和完成发挥资产配置的功能  1、应该采用采用混合型做市商制度  目前我国场外交易市场的现实情况不允许采用连续竞价系统,为了规避政策性风险,我们应该建立做市商为主体的场外交易市场,这样可以提高做市商的积极性,活跃市场。  2、规范做市商的准入条件 

7、 做市商的健全度关系到整个场外交易市场是否能够成熟运行。因此,我们必须要健全做市商的准入制度。  3规定做市商的权利和义务  应赋予做市商从事自营业务的权利,做市商可以通过做市证券的价格变化来获利,而且还能够买卖市场的其他股权以及做市商之间的交易,来填补库存种类的缺口。同时做市商可以查看股权所有交易者的买卖记录。在场外交易市场上,应该采用日间交易制度,做市商可以不断调整其存货结构,可以融资融券采用优先权来维护市场的流动性。但是,做市商也应该被规范相应的义务。做市商需要持续地提供双向报价,而且在规定交易时内,必须执行投资者按其报价下达的委托单规定买卖价

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