我国场外市场引入做市商制度研究

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1、我国场外市场引入做市商制度研究　　作者简介：张维铎（1988-），男，甘肃庆阳人，兰州大学经济学院2012级硕士研究生，研究方向：银行理论与实践。摘要：我国资本市场不健全，未上市股份公司无法通过资本市场获得资金融通。因此，我国，继续构建比较完善的场外交易市场，完善我国资本市场，促进经济的发展。关键词：场外交易市场；做市商制度；股份转让非上市公司股份在地方产权市场的转让处于无人管制的状态，地方产权市场制度也处于不规范状态，存在暗箱操纵，中小企业的股权转让得不到有效保护。而我国证券市场交易机制限制，作用有限，因此，未上市的公司股份就得不到有效流动，从而出现融资困难，借贷成本

2、高，对企业发展处于不利条件。为了发展我国多层次的资本市场，因此我们要完善场外交易市场。但是场外交易市场具有流动性低，股权份额和质量参差不齐等特点，因此不适合竞价制度，所以要构建我国场外交易市场做市商制度。一、做市商制度简介6做市商制度[1]是做市商通过不断地向投资者提供双向报价，以其自有资金和证券与投资者进行交易。做市商制度的优点在长期实践中得到了充分验证。做市商制度可以增强市场的吸引力，提高市场的流动性。当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时，那么这个市场的市场风险也就会较高，投资者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响。当市场处于低迷的情况下，大量投资者很容易失去

3、信心。如果有了做市商，因为他们具有较强的经济实力，因此，他们可以成为市场所需资金的主要供应者，特别实在市场信心严重缺乏的情况下，他们就可以随时达到成交的目的，活跃市场。因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低迷时也具有同样的功效。做市商制度还可以有效稳定市场，促进市场平衡运行。依据相关法律法规和有关行业自律组织的规定，做市商不仅享有各种特权，同时还有责任在股价巨烈波动时参与做市，从而有利于遏制过度投机，起到稳定市场的作用。此外，做市商间的竞争也可以从一定程度上保证市场的稳定。除此之外，做市商还具有价格发现的功能。二、美国场外交易市场做市商制度柜台交易系

4、统[2]（TheOTCBulletinBoard，OTCBB）是一个受管制的报价服务系统，它显示将近三千多家公司股票的过去售价实时报价和交易量信息。OTC市场是由做市商进行交易的，做市商通过先进的、封闭的计算机网络输入报价和交易报告。6OTCBB市场在以下重要方面与纳斯达克不一样：首先OTCBB没有附加发行标准，简化了股票流通转让行为，同时没有最低发行数量的要求，增加了发行股票公司的数量。并且它不对发行者征收发行和维护费用，降低了发行者的费用，在发行开始到结束这段时间，持续与报价发行者保持关系。由于这些重要的差别，OTCBB对于风险资本或传统的私营公司的承销发行来说是一

5、种较好的选择。三、我国未来场外市场做市商制度体系（1）场外交易市场类型1、场外交易市场为基础的区域股权交易市场于其他市场相比，股权交易市场[3]有独特的灵活性和适应性的优势，在功能方面也更全面。各地的股权交易市场可以根据当地的经济发展情况，制定不同的入场标准和交易体系。我国资本市场的重要弊端之一在于其交易结构的单一性，以产权交易市场为基础的股权交易市场除了发展股权市场，对私募股权、场外基金等金融衍生品的交易也有很大促进作用。2.以股份报价转让系统为基础的全国性场外交易市场为中关村科技园区[4]非上市股份公司提供服务的股份报价转让系统曾经作为试点运行期间，基本实现预期目标

6、，市场平稳有序地发展，其中的佼佼者已经成功登陆中小板或创业板。从长远来看，我国需要一个类给具有一定资质的高新技术中小企业提供融资通道。6（2）我国未来的场外交易市场体系构建我国的场外交易市场体系，需要从以下角度来考虑市场组织形式，看是否能够促进证券市场的流动性和完成发挥资产配置的功能1、应该采用采用混合型做市商制度目前我国场外交易市场的现实情况不允许采用连续竞价系统，为了规避政策性风险，我们应该建立做市商为主体的场外交易市场，这样可以提高做市商的积极性，活跃市场。2、规范做市商的准入条件做市商的健全度关系到整个场外交易市场是否能够成熟运行。因此，我们必须要健全做市商的准

7、入制度。3规定做市商的权利和义务应赋予做市商从事自营业务的权利，做市商可以通过做市证券的价格变化来获利，而且还能够买卖市场的其他股权以及做市商之间的交易，来填补库存种类的缺口。同时做市商可以查看股权所有交易者的买卖记录。在场外交易市场上，应该采用日间交易制度，做市商可以不断调整其存货结构，可以融资融券采用优先权来维护市场的流动性。但是，做市商也应该被规范相应的义务。做市商需要持续地提供双向报价，而且在规定交易时内，必须执行投资者按其报价下达的委托单规定买卖价差，可以保护保护投资者利益。（3）场外交易市场的具体监管制度61、场外交易市场监管