2016年最新英国国债期现货市场研究报告

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1、英国国债期现货市场研究报告71摘要英国与多数发达国家相同，利率政策由央行掌控，财政政策由财务部负责。特别是其利率政策经过了百年历史风霜的洗礼，才发展成为现下沿用的体系。英国的央行为英格兰银行，成立于1694年，除充当英格兰政府的银行外，还要维护金融体系健全发展，提升金融服务有效性，维持币值稳定。随着金融市场进步与发展，银行与金融中介机构的传统分界线，日趋模糊。因此，英国首相布莱尔于1997年5月20日宣布，英国金融监管体系改制，将资金供需与支付清算系统中居枢纽地位的银行体系，及隶属证券投资委员会的各类金融机构，业务整合成立单一监管机构，即金融服务总署〈Finan

2、cialServicesAuthority，简称FSA〉。同年成立了英格兰银行货币政策委员会(MonetaryPolicyCommittee，MPC)，标志着英格兰银行独立时代的到来。从诞生到现在委员会已经走过了10多年，现在，它已成为全球中央银行货币政策委员会制度的典范，引领着21世纪中央银行业的发展方向。委员会建立后，英国宏观经济保持了良好的发展势头，一度扭转了英国经济发展长达30年以来的颓势，并在七国集团中名列第一，最终实现了低通货膨胀高经济增长的政策收益。英国“财政稳定性法规（1998）”设立了基本原则来指导财政政策的制订与实施。政府的财政策略使公共财政

3、恢复到一个合理的、可持续的地位，其公共部门的净债务已经从1996-97占GDP的44%下降到2002-2003财年GDP的31%，是G7中净债务负担率比例最低的71国家。英国政府公共财政的合理与可持续发展性也可从其连续获得最高的主权信用评级得以反映,根据标准普尔的评级，本外币的主权信用级别均为AAA。另外，英国财政体制具有中央高度集权的特征，英国中央财政掌握绝大部分财政收入，地方财政主要依靠中央财政的转移支付。年度预算需要变动时的不同：在英国称为追加预算，是在一般预算决定后，由于经济形势的变化，经济政策的调整等因素，需要增加国家经费而补充的预算。追加预算一般是在

4、下半年提出。英国国债的产生主要是由于17世纪初期，通货膨胀、战争、腐败和浪费使英国政府的财政赤字问题十分严重。由于战争消耗大，除了税收制度之外，必须建立有效率的借贷制度，二者合一方为完整的近代国家财政体系。1688年革命以后，英国建立起了一种复杂的公共借贷制度以应付大大增长的政府开支。荷兰这个当时在经济上是欧洲最先进的国家，再次为此提供了一种模式。1693年，英国政府与国会首次确立了采用政府长期借贷的原则。1694年4月，政府以8%的利率发行120万英镑的公债——可流通的付息国库券（Exchequerbills），并将认购者组成了一个被称为“英格兰银行董事公司”

5、(即英格兰银行)的股份公司，负责管理政府的债务融资。结果大获成功，在11天内公债就全部被认购一空。它的第一份认股人名单是由国王和王后领衔。近代初期英国金融体制和公共信贷体系的建立与发展绝非一帆风顺。18世纪20年代西欧的法国、荷兰和英国等曾遭受了一次严重的金融危机，即著名的“南海泡沫事件”71。法、英两国处理这一事件显现出迥然不同的风格。英国政府凭借议会的担保和英格兰银行妥善操作，将投资者的损害减少到最低限度，并成功地维系住政府公共信贷的信任度。随着时日发展，英国的国债、公债的数额愈来愈大。第一次世界大战使英国国债从1914年的6.5亿英镑增加到1919年的74

6、亿英镑；两次世界大站期间，英国国债占GDP的比重常年维持在200%左右，1946年达到了创记录的252%。二战结束后，随着经济的恢复，国债占GDP的比重逐渐下降。在20世纪70到80年代，高通货膨胀导致国债名义价值从1972年的358亿英镑增加到1987年的1858亿英镑，到2002年已达到4345亿英镑。虽然名义价值上升，但国债占GDP的比重从70年代中期以后一直保持在50%左右。英国国债市场主要受欧盟委员会中的证券监管委员、金融服务局(FSA)、债务管理局(DMO)及自律组织监管。该市场国债品种繁多，主要分为金边债券包括常规金边债券（conventional

7、gilts）、指数联系型金边债券（index-linkedgilts）、双到期日金边债券（double-datedgilts）、无到期日金边债券（undatedgilts）四种。其中15年以上长期债占国债发行量的三分之一以上，无限期债券发行量最小，不足1%。英国国债期货市场随着现货市场的发展与完善，也逐步建立起来。其形成的原因主要有三点：第一，71国际金融形势变化所产生的风险管理的需要。伦敦作为欧洲最大的国际金融中心，其资本市场和货币市场日趋国际化，吸引了大量的跨国公司参与其中。随着布雷顿森林体系的崩溃和西方各国货币政策目标从直接控制利率水平转向控制货币供应量，

8、汇率、利率的波动日益剧烈