农林牧渔行业2018年下半年投资策略报告：布局养殖，关注养殖后周期和种业核心标的

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1、目录一、农林牧渔行业2018年上半年行情回顾4（一）年初以来农业板块下跌18.55%，跑输大盘4.37个百分点4（二）基金配置处于低位，估值接近底部5（三）半年报业绩预告：禽链普遍预增6二、养殖：猪价底部抬升，鸡链供给端持续收紧7（一）生猪：生猪价格上半年触底反弹后回调，未引发强烈补库需求7（二）生猪：规模化进程有望加速，有利于行业收获定价权9（四）鸡链：传导链条清晰，供给端持续收紧13三、养殖后周期：饲料关注需求探底情况，疫苗关注业内竞争格局变化15（一）饲料：整体需求仍在探底，大型企业逆势扩张15（二）疫苗：猪用口蹄疫与宏观养殖周期关系加强，内部竞争格局变化17四、种植/种业：稻

2、谷库存仍高，玉米供需平衡进程或超预期19（一）稻谷：库存庞大，口粮属性决定去库存以稳为主19（二）玉米：库存消化顺利、需求多点开花，供需格局改善显著20（三）贸易战潜在影响：阻碍美产粮食作物入华，玉米有望作为替代作物受益21五、投资策略：布局养殖，关注养殖后周期和种植/种业核心标的24（一）投资逻辑：关注养殖景气度，等待主线回暖24（二）投资策略：布局养殖，跟踪养殖后周期和种植/种业核心标的25六、风险提示31插图目录32表格目录34若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版一、农林牧渔行业2018年上半年行情回顾（一）年初以来农业板块下跌

3、18.55%，跑输大盘4.37个百分点今年年初以来（截至6月27日收盘），沪深300指数下跌14.18%，农业板块下跌18.55%，跑输大盘4.37个百分点，在28个子行业中位列第13名；各子板块全部下跌，畜牧养殖跌幅相对较小。图1：农林牧渔行业年初以来表现弱于大盘农林牧渔沪深30015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2018-12018-22018-32018-42018-52018-6资料来源：Wind，民生证券研究院图2：年初以来（截至6月27日）农林牧渔行业涨跌幅在28个子行业中位列第13名10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%

4、-25.0%-30.0%休闲服务医药生物食品饮料家用电器计算机银行化工钢铁交通运输纺织服装商业贸易汽车农林牧渔建筑材料轻工制造房地产采掘公用事业非银金融传媒建筑装饰国防军工有色金属电子机械设备电气设备通信综合-35.0%资料来源：Wind，民生证券研究院若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图3：子版块全线下跌，畜牧养殖板块跌幅相对较小0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%畜牧养殖果蔬饮料农产品加工及流通饲料动物疫苗种子海洋捕捞林木及加工水产养殖-35.0%资料来源：Wind，民生证券研究院（二）

5、基金配置处于低位，估值接近底部基金持仓占农林牧渔板块流通市值的比重处于绝对低位。2018年基金一季报中，农林牧渔行业（申万）的持仓市值为176.93亿元，占基金整体股票持仓的比重为1.85%。2013-2018年基金一季报农林牧渔板块的持仓占比分别为1.17%、1.60%、1.46%、3.22%、1.85%以及1.48%。当前的持仓占比相对于2016年的高点出现明显的下降，在最近五年中处于中等水平。但从基金持仓市值占比农林牧渔板块流通市值的比重来看，2018年一季度基金持仓占比为2.06%，而2013-2017年一季度占比分别为3.68%、3.50%、2.50%、3.33%、2.14

6、%，当前基金对农林牧渔板块的配置比例处于绝对低位。图4：1Q2018基金农业板块持仓占比同比降0.38图5：1Q2018基金持仓占农林牧渔流通市值同比降0.08若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版300250200150100500持股市值（亿）基金持仓比例4%3%2%1%0%2013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q1基金持仓占流通市值比例4%3%2%1%0%2013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q1若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载

7、记录获取PDF版资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研研院当前估值水平接近十年低位：市盈率已触底，市净率存一定溢价。从历史数据来看，当前农林牧渔市盈率绝对值及相对沪深300比值均处于近十年低位，当前市净率绝对值处于历史低位，但相对沪深300比值高出近十年低点约50%，存在一定溢价。图6：从市盈率看，农业板块绝对估值及相对估值均处于近十年底部若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版农林牧