第三章 利率与金融资产价格

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1、第三章利率与金融资产价格利率是经济中一个备受关注的重要金融变量，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段，利率政策在中央银行货币政策中的地位将越来越重要。第一节利率一、利息信用产生于商品交换，利息形成于借贷活动。在现代信用经济，债权债务关系的存在是极其普遍的现象，债权人向债务人收取利息已成为很自然的事情，货币增值的概念也已深入到人们的经济观念之中。（一）、利息的性质利息是受信人支付给授信人超过本金部分的报酬。从货币资本的所有者角度来看，利息是放弃当前消费、让

2、渡货币资本使用权应该获取的补偿、报酬；从货币资本的使用者角度来看，利息是使用非所有资本而支付的使用费、使用成本，因而其利润总是分为利息与收入两部分。在现代社会，利息是作为收益的一般形态的。在货币资本的借贷活动中，贷者拥有货币资本的所有权而能够获取利息，借者使用货币资本运用于生产过程而必须支付利息，因此，对借者而言，只有扣除利息所剩余的利润才是经营所得；对贷者而言，利息是货币资本收益的一般形态。利息的产生与商品交换密切联系，在商品交换发展的初期，借贷活动多为实物形式，利息是作为实物形式的一种报酬。随着商品交换的进一步发展，利息以货币形式进行计量，利息来自于产业资本的循环和增值过程

3、，成为货币资本让渡使用权的代价和条件，因此，利息是信用活动的本质特征的表现，是信用存在和发展的基本条件。关于利息的性质，不同的经济学家有着不同的认识。英国古典学派的创始人威廉·配第认为，利息和地租产生于同样的原因，利息是由于地租的存在才产生的，所以利息同地租一样都是公道的、自然的。地租是对土地所有者出租土地的补偿，利息是对货币贷放者贷出货币的报答，地租、利息是同一性质的附属物。英国经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》的著作中指出：“所谓利息，就是在一特定时期以内，放弃流动性的报酬。”凯恩斯《就业、利息和货币通论》第142页凯恩斯将利息说成是人们放弃流动性偏好的报酬。后凯恩斯

4、主义重要代表人物、美国耶鲁大学教授托宾等认为，利息是货币持有者为抵御风险而采取的有意识的准备手段。托宾认为，保存资产的形式有两种，即货币与债券，货币是安全性资产，债券是盈利性资产，利息则是抵御风险的防备因素。威廉·配第的利息理论将利息作为地租的派生物，而不是货币投入生产过程后，从利润中分割出来的一部分，因而不可能揭示出利息产生的真正原因，也不能明确地说明利息是借贷双方利益共同分配的社会性质。托宾的利息是抵御风险准备的理论，阐明了利息对货币需求量的影响，但却没有揭示出利息与借贷的本质与关系。（二）、利息的本质利息的本质决定于利息的来源。马克思从借贷资本运动过程来分析利息的来源，并

5、揭示了利息的本质。马克思指出：“30贷出者把他的货币作为资本贷放出去，他让渡给另一个人的价值额是资本，因此，这个资本额会流回到他那里。但单是流回到他那里，还不是作为资本贷出的价值额的回流，而只是一个贷出的价值额的回流。预付的价值额要作为资本流回，就必须在运动中不仅保存自己，而且增值自己，增大自己的价值量，也就是带着一个剩余价值。”《资本论》第三卷第392页这个剩余价值就是利息。也就是说，利息是产业资本家从其利润中分割出来的一部分，是作为借款的报酬付给货币资本家的。因此，利息就是利润的一部分。　　西方货币价格理论将利息视为资本的价格，其典型的代表人物是英国经济学家约翰·洛克和法国

6、经济学家杜尔阁。约翰·洛克认为，利息是贷款人承担了风险而应得的报酬，所得报酬的多少应该与风险的大小相适应，贷款的过程就是使用价值的转让过程。洛克认为，利息是货币的价值，利息率的高低决定于人们对货币需要的程度。杜尔阁认为，借贷是一种商业交易，在这种交易中，贷款人出卖货币使用权，借款人买进这种使用权，交易是在平等互利条件下进行的，贷款人贷出货币能够得到一笔利息，借款人借入货币加以使用后得到一笔利润。借贷活动就是等价交换过程，利息就是借用货币的价格，像其他商品的价格一样，都是由市场供求关系决定的。马克思也曾把货币借贷类似于商品买卖，认为“生息资本虽然是和商品绝对不同的范畴，但却变成了

7、特殊商品，因而利息就变成了它的价格，这种价格，就象普通商品的市场价格一样，任何时候都由供求决定。”《资本论》第三卷第411页（三）、收入的资本化利息的独立化是收入资本化的基础。在利息作为独立范畴存在的条件下，人们将每一个固定的有规则的收入都视为是一定资本所带来的，即资本性收入，称之为收入的资本化。利息范畴的独立化，在人们的观念上产生了收入的资本化。利息是利润的一部分，对于用借入资本从事生产经营的生产者来说，取得的利润一般要分成两部分，一部分以利息形式支付给货币资本的所有者，作为资本所有权的果