利率与金融资产定价PPT课件.pptx

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1、第二章利率与金融资产定价【本节考点】【考点1】利率概述【考点2】单利与复利【考点3】现值与终值第一节　利率的计算利率是借款人在单位时间内应支付的利息与借贷资金的比率。利率的高低不仅反映了金融市场上资金的借贷成本，而且反映了特定借贷资金的风险溢价。【考点1】利率概述按利率的决定方式固定利率浮动利率按利率的真实水平名义利率实际利率按计算利率的期限单位年利率月利率日利率（一）单利单利就是仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金计算利息。其利息额是：Ι＝Ρ·r·n其中，I为利息额，P为本金，r为利率，n为时间。在商业银行，所有的定期存款都是按单利计息。活期存款按复利计息，每个季

2、度计息。【考点2】单利与复利（二）复利复利也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。FV＝P（1+r）nI＝FV－P＝P[（1+r）n－1]其中，FV为本息和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。如果一年中计息次数增加，到年底本息和会越来越大。一般来说，若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和为：【考点2】单利与复利（三）连续复利假设本金P在无限短的时间内按照复利计息。此时，本金P以连续复利计算n年末的本息和为：【结论】1.每年计息次数越多，本息和（终值）越大；2.随计息间隔的缩短，最终的本息和以递减速度增加，最后等于连续

3、复利的本息和。【考点2】单利与复利现值又称在用价值，是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。（一）系列现金流的现值其中，PV表示现值，Ai表示第i年末的现金流量，r表示年贴现率。【考点3】现值与终值（二）连续复利下的现值假如一年内多次支付利息，则利息率为r/m，此时现值的计算公式为：其中，An表示第n年末的现金流量，r表示贴现率，m表示年计息次数。假定三年后可收到100元，贴现率为8%，如果按一季度计息一次计算，则现值为：【考点3】现值与终值如果是连续复利，则假定三年后可以收到100元，贴现率为8%，且若连续复利，则其现值为：每年的计息次数越多，现值越小。随着计息间隔

4、的缩短，现值以递减的速度减小，最后等于连续复利条件下的现值。【考点3】现值与终值（三）终值及其计算终值又称将来值或本息和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值的大小不仅取决于现值的大小，而且与利率的高低、借款期限和计息方式有关。终值的计算有两种方式：单利：FV＝P（1+rn）复利：FV＝P（1+r）n（1+r）n称为复利终值系数【考点3】现值与终值【本节考点】【考点1】利率的风险结构【考点2】利率的期限结构【考点3】利率决定理论第二节　利率决定理论利率的风险结构即指债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流

5、动性和所得税因素。1.违约风险：一般来说，债券违约风险越大，其利率越高。公司债券的利率＞政府债券的利率违约风险：普通公司的债券＞信用等级较高的公司债券【考点1】利率的风险结构2.流动性：指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。①国债的流动性强于公司债券。②期限较长的债券，流动性差。流动性差的债券风险大，利率水平相对就高；流动性强的债券，利率低。3.所得税因素：同等条件下，免税的债券利率低。【考点1】利率的风险结构具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。目前，主要有三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。（1）预期理论认为，长期债券的利

6、率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。【考点2】利率的期限结构预期理论可以解释为：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。②如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。预期理论表明，长期利率的波动低于短期利率的波动。【考点2】利率的期限结构（2）分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。（3

7、）流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。（4）期限优先理论：只有当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。【考点2】利率的期限结构（一）古典利率理论古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄（S）为利率（i）的递增函数。投资（I）为利率的递减函数。当S＞I时，利率会下降；当S＜I时，利率会上升；当S＝I时，利率便达到均衡水平。该